דולר ניו זילנדי-דולר :תחזית לקראת הרבעון השלישי

07:38 | 26/07/2007    מאת צוות מחקר dailyfx
                                      צוות מחקר trifx

הדולר הניו זילנדי היה אחד המטבעות שהפגינו את הביצועים הטובים ביותר בשוק המט"ח ברבעון השני. המטבע התווסף אל מול הדולר האמריקני בשיעור של 10.4% וקבע שיא של 25 שנה.

הדולר הניו זילנדי, הנמנה עם המטבעות הנפוצים ביותר המשמשים לצורך מסחר ה-carry, הצליח לשבור שיא רב-שנתי במסחר אל מול הין היפני, ובשלהי הרבעון השני קבע ה-NZDJPY שיא של 19 שנה. הבנק המרכזי של ניו זילנד העלה את הריבית שלוש פעמים השנה (פעמיים ברבעון השני), כך שמלבד היותו אחד המטבעות בעלי התשואה הגבוהה ביותר בעולם המתועש, הדולר הניו זילנדי הוא גם מטבע שתשואתו הולכת וצומחת בהתמדה. המסחר במטבע התנהל באופן חד-כיווני כל כך, עד כי הבנק המרכזי של ניו זילנד הכה את השווקים בתדהמה והחליט בפעם הראשונה אי פעם להתערב במסחר ולמכור חלק מעתודות המטבע המקומי שברשותו. המהלך לא הניב את התוצאה המצופה, בייחוד לנוכח הצהרתו של הבנק עצמו כי בכוונתו להעלות את ריבית בעתיד הקרוב. בפתחה של המחצית השנייה של שנת 2007, התהייה בקרב הסוחרים היא עד לאיזה גובה יוכל הדולר הניו זילנדי להעפיל. 

האם שיעורי הריבית ימשיכו לעלות?

לנוכח דוח האינפלציה האחרון, שהציג נתונים גבוהים מהצפוי, אין להתפלא על כך שהנגיד אלן בולארד נותר נחוש בעמדתו לרסן בכל מחיר את האינפלציה. לנוכח העובדה כי העלה השנה את הריבית כבר שלוש פעמים, שואלים עצמם הסוחרים עד מתי ימשיך סבב ההעלאות? עד עתה, הנתונים הכלכליים – ובראשם הגידול של 1.2% שנרשם במאי בהוצאה הצרכנית, שיעור האבטלה הנמוך ומדד אמון הצרכנים הגבוה – מצדיקים את המשך העלאות הריבית. למרות שמדד הצריכה רשם ירידה במשך חודשיים רצופים, שיעורה היה מזערי ולא היה בה כדי לאותת על האטה ממשית בצריכה. המדד החודשי האחרון הציג ירידה של 6.3 נקודות לעומת החודש הקודם ועמד על 111.4 בחישוב רבעוני, אולם כל עוד המדד נותר מעל 100 הוא נתפס כמשקף אופטימיות צרכנית. בסופו של דבר, מעצם היותה של הצריכה מנוע מרכזי של ההתרחבות הכלכלית האדירה שחלה במשק, נגיד ה-RBNZ בולארד יעשה הכול כדי לעמוד בהבטחותיו להורדת הלחצים האינפלציוניים. עקומת הריבית מתמחרת לפי שעה ב-100% סיכוי את האפשרות כי הריבית תועלה עד סוף השנה לפחות פעם אחת.

הנגיד בולארד אף רמז בעצמו כי הריבית צפויה להעלות, אבל האם יצליח הבנק המרכזי לעמוד ביעדיו האינפלציוניים? חרף השיעור הגבוה יחסית של עליית המחירים, הצפי הוא כי ברבעון השלישי תחול ירידת מחירים עקב ירידה קלה הצפויה בשיעור התפוקה. ההנחה הזו משתקפת בתחזית האינפלציה האחרונה, שצופה ירידה בשיעור הגידול לרמה של 1.8%. כמו כן, אמון העסקים, כפי שמשתקף בשורה של סקרים שהצביעו בחודשיים האחרונים על ירידה ניכרת, מלמד על האטה צפויה בתפוקה. כמו כן, בהיותה מדינת המתבססת על סחר הייצוא, גובהו של שער החליפין תלוי כמשקולת על הכלכלה. לפי המכון לחקר הכלכלה של ניו זילנד, הרוח הפסימית הולכת ומתפשטת גם בקרב בתי העסק. בשלב זה, העלאות ריבית נוספות עשויות לנגוס ברווחיות ולהביא להאטה בגידול התעסוקתי במשק, דבר שישליך בסופו של דבר על רמת הצריכה. עד כה הדבר אינו קורה, ולמען האמת הצריכה עומדת על רמה בריאה. אף על פי כן, החשש קיים. 

החולשה בשוק הדיור עשויה להתפשט לכדי אסון כלכלי – האם שר האוצר קולן יתערב?

הדבר היחיד שיכול למנוע מה-RBNZ לעלות ריבית הוא המצב בשוק הדיור. הבועה בשוק הדיור היתה אחד הגורמים שהביאו לסבב העלאות הריבית בניו זילנד. יש לציין בהקשר זה את הנסיקה במחירי הדיור, שרשמו בחודש יוני את קצב הגידול המהיר ביותר מזה 13 חודשים. מחירי הדירות הכפילו את עצמם במהלך השנים האחרונות, כאשר בחודש האחרון נרשמה עלייה בערכם של הבתים בקצב שנתי של 12.2%. התמונה מחמירה עוד יותר כאשר מביאים בחשבון את מצבם של לוקחי המשכנתאות במדינה. על פי דוח שפורסם לאחרונה על ידי סוכנות דירוג האשראי Moody, למרות ש-85% מקרב בעלי הדירות בניו זילנד מחויבים למשכנתא בריבית קבועה, הרי שהערך הכולל של המשכנתאות בריבית משתנה שצפויים להינתן בשנה הבאה (90 מיליארד דולר) נחשב גדול יחסית למדינה, שגודל האוכלוסייה שלה ושיעור התמ"ג שלה קטנים משל העיר ניו יורק.

התוצאה הצפויה תביא לגידול בעלויות המשכנתא, וכך יוותר לרשות משקי הבית חלק קטן יותר מהכנסתם להוצאה על צריכה. הדבר הוליד גל של תחזיות שצפו ירידה במגזר הזה, ובראשן תחזיתו של שר האוצר של ניו זילנד מייקל קולן. בעת שנשא דברים בפני ועדה פרלמנטרית לקראת סוף חודש יוני, ציין קולן כי שלוש העלאות הריבית גזרו על עסקי הנדל"ן "האטה משמעותית" השנה, לאחר חמש וחצי שנים של פריחה. בשל הגידול בעלויות ההלוואה נקלעו "אנשים רבים לאיזון כספי שלילי". בסופו של דבר, סביר כי המציאות החדשה לא תחולל משבר צריכה משמעותי והצרכנים יעמדו בגידול בתשלומים. מעניין לציין כי שר האוצר קולן בכבודו ובעצמו עשוי להיות האיש שישים סוף להתחזקות הדולר הניו זילנדי. דאגותיו בשל המסחר החד-כיווני במטבע הפכו חמורים כל כך, עד כי הוא שיגר איום מרומז לשוק, ובו אמר כי מתוקף תפקידו כשר אוצר בסמכותו להורות לבנק המרכזי לקזז את שער הריבית בשל ערכו המופרז של המטבע. הוא טרם מימש בפועל את איומו, אולם עצם התגברות הלחץ הפוליטי מהווה גורם דובי למטבע.

החשש מפני התערבות מוניטרית מעיב על המסחר הספקולטיבי

מלבד הנתונים הכלכליים השליליים המכבידים על ה-NZDUSD והאפשרות כי שר האוצר יחליט להתערב בקביעת שער הריבית, החשש מפני התערבות מוניטרית של הבנק המרכזי במסחר גרמו לתנודתיות רבה בתנועת המטבע בשבועות האחרונים. החשש הזה עשוי להמשיך לרחף באוויר במהלך הרבעון הנוכחי, כאשר המשקיעים מנסים להעריך את הסבירות למהלך כזה מצד הבנק המרכזי. לאור מגמת המסחר ב-2007 ושער החליפין "הגבוה בצורה חריגה", החליט הבנק המרכזי של ניו זילנד להתערב במסחר. הדבר קרה ב-11 ביוני, 2007. מאז אותו יום, בשתי הזדמנויות נוספות התפשטו שמועות בדבר התערבות נוספת מצד הבנק במטרה לרסן את התיסוף במטבע. אם החרב הזו תמשיך להיטלטל מעל השוק, עשויים הסוחרים לצמצם את הפוזיציות שלהם כדי להנמיך את הסיכון למהלך שכזה, דבר שיגרום לנסיגת מה בערכו של הדולר הניו זילנדי.

סיכום

למרות שקיימות סיבות רבות להמשך התחזקותו של הדולר הניו זילנדי, ייתכן כי ימיו של המסע המוצלח ספורים. הספקולציות סביב האפשרות של העלאות ריבית נוספות ימשיכו להזין את תנועת ה-carry, כאשר גם האמונה שהריבית תועלה ל-8.25% עדיין שרירה וקיימת בשוק. מאידך, הסוחרים ישגיחו מקרוב אחר הנתונים הכלכליים, אשר במידה ויצביעו על חולשה עשויות שמועות בדבר התערבות מוניטרית לקבל תאוצה בכל אימת שהשער יתקרב לרמת מפתח כלשהי. בכל מקרה, שלושת החודשים הקרובים צפויים להיות מסעירים, כאשר השאלה המרכזית היא לאן מועדות פניו של המטבע הניו זילנדי.

תחזית טכנית
כתבנו ברבעון הקודם כי, "הדולר הניו זילנדי התווה ירידה בת 5 גלים, שראשיתה בשלהי שנות ה-70 (1.4900) וסופה באוקטובר 2001 (0.3897). בעקבותיה באה עלייה בת 5 גלים, שפסגתה בשיא של מרץ 2005 (0.7463). עלייה זו קרוב לוודאי מהווה את גל A בתיקון A-B-C גדול יותר של הירידה 1.4900-0.3897. הירידה מ-0.7463 ל-0.5927 מהווה את גל B כולו, או למצער את החלק הראשון שלו. פריצה מעל 0.7463 תחזק את האפשרות הראשונה ותבשר כי ה-NZDUSD מצוי בגל C, אשר צפוי להעפיל לרמות גבוהות יותר (גל A ישתווה באורכו לגל C ב-0.9493) במהלך השנים הקרובות." ישנן שתי חלוקות חלופיות שאנו מנסים לבדוק את תוקפן אל מול תוואי המחיר. על פי החלוקה הראשונה, המסע מ-0.5927 הינו הגל האחרון של מסע בן חמישה גלים שהגל הראשון שלו מוארך. במקרה הזה, ה-NZDUSD אמור לקבוע פסגה לפני 0.8009, ולאחר מכן לבצע תיקון לפני שתחל הצלע הבאה מעלה. אנו מצפים כי התיקון יסתיים באזור 0.7237 לפני שתחל הצלע מעלה. אם 0.8009 תיפרץ, אזי הדבר יעיד בסבירות גבוהה כי הדולר הניו זילנדי מעפיל לרמות גבוהות יותר בגל 3 אשר צפוי לטפס עד הארכת 161.8% של 0.5927-0.7096-0.6719 – 0.8610. כך או כך, השנה הבאה צופנת עתיד שוורי למדי לדולר הניו זילנדי. השאלה היחידה היא האם יתבצע תיקון לפני תחילת הצלע מעלה. 0.8009 מהווה נקודת מפתח.
 

 
מקור:dailyfx.com