המפנה בכלכלה העולמית מאיים להפיל את הדולר הסינגפורי מרמות שיא של 3 עשורים

13:38 | 23/08/2010    מאת איליה ספיבק
                                      
לאחר שהעפיל לרמות שיא של שלושה עשורים, הדולר הסינגפורי מגלה סימנים של מפנה כלפי מטה אל מול הדולר האמריקני. הגורם העיקרי לכך הוא שנאת הסיכון הפושה באחרונה בשווקים. מעצם היותו מטבע של כלכלה מתעוררת, הדולר הסינגפורי רגיש מאוד לשינויים בתחזיות הצמיחה העולמיות ולתנודות בסנטימנט הסיכון בשווקים. ההרעה שנרשמה בתחזית הצמיחה העולמית באחרונה מתחילה להכביד על המטבע הסינגפורי באופן משמעותי וייתכן כי אנו עדים לשינוי מגמה בתנועת המחיר של ה-USDSGD.

ה-USDSGD נע במתאם הדוק לתנודות בסנטימנט הסיכון בשווקים הפיננסיים. הדבר בא לידי ביטוי בקורלציה ההדוקה המתקיימת בין שער החליפין של ה-USDSGD בשוק הספוט לבין מדד המניות העולמי MSCI. גרף 1 מראה כי הקורלציה בין שער החליפין למדד המניות (בחישוב ממוצע של 20 יום לאחור) הגיעה לשיא בשלהי מרץ, ומאז שמרה ביציבות על רמתה הגבוהה. אין זה קשה להצביע על הגורמים מאקרו-כלכליים בבסיס הקורלציה הזו.
 


למרות מימדיה הצנועים והמחסור במשאבים טבעיים, הצליחה מדינת-העיר סינגפור להפוך לכלכלה משגשגת וזאת בעיקר הודות למיקומה בצומת של קווים ימיים. סינגפור ניצלה זאת כדי להקים את מערכת הנמלים הימיים השוקקת והעמוסה ביותר בעולם, והיא מהווה גם מרכז לוגיסטי מהמובילים בעולם. סינגפור היא אחת היצואניות המובילות במונחים של ערך מוסף, והיא ממוקמת במקום ה-14 בעולם במכירות מעבר-לים, בהקדימה מדינות הגדולות ממנה בהרבה בשטחן. כמו כן, סינגפור היא מרכז לסחר במטבע החוץ הרביעי בגודלו בעולם, מה שקושר אותה הדוקות למגמות בצמיחה הכלכלית העולמית כמו גם לתנודות הגאות והשפל של השווקים הפיננסיים הבינלאומיים.

בתנאים הכלכליים הנוכחיים, כאשר מרבית ממנועי הצמיחה העולמיים שהובילו את ההתאוששות הכלכלית שלאחר המשבר של 2008 מתחילים לחרוק, תלותה הגבוהה של סינגפור בביקושים זרים (הייצוא נטו מהווה בממוצע 21 אחוז מהתמ"ג של סינגפור בשנים האחרונות) ורגישותה למחזורים העסקיים העולמיים הופכות מיתרון לחיסרון. באירופה, בעוד כלכלות האזור מנסות לקזז את גירעונות העתק שלהן, הצמיחה צפויה להמשיך ולהיות ירודה; יפן ממשיכה לבוסס בדפלציה; סין נוקטת ביוזמתה צעדים מרסני-צמיחה וזאת מחשש לבועת נדל"ן וסחרור אינפלציוני. ובראש ובראשונה, ארצות הברית, הכלכלה הגדולה בעולם, אשר ללא ספק איבדה מומנטום ומתקשה להתאושש.

ו אמנם, מדד מנהלי הרכש העולמי של JP Morgan ומדד הבאלטיק דריי (Baltic Dry Index), העוקב אחר מחירי שילוח סחורות בעולם – שניים מהאינדיקטורים החשובים ביותר לאומדן רמת הפעילות הכלכלית העולמית והסחר הבינלאומי – מגלים סימנים של מפנה וזאת במקביל להיפוך החד בשוקי המניות.
 


המדיניות המוניטרית של סינגפור מנוהלת באמצעות שליטה על ערכו של הדולר הסינגפורי אל מול סל מטבעות המשוקלל על פי סחר. שער החליפין נשמר בתוך גבולותיה של רצועה שערכיה נשמרים חסויים ואשר משתנים בהתאם לשינויים בנסיבות הכלכליות. בכינוס החצי-שנתי שהתקיים באפריל 2009, החליטה הרשות המוניטרית המקומית של סינגפור (MAS) להסיט את הרצועה מטה, וזאת נוכח "המשך ההיחלשות ואי-הוודאות לגבי עתיד הכלכלה העולמית והמקומית כאחד," ומאז נותרה הרצועה קבועה וללא שינוי. הכינוס הבא של הרשות המוניטרית של סינגפור מיועד להתקיים באוקטובר, ועד אז יצטברו די נתונים כלכליים שיאפשרו לרשות להעריך את מידת ההיחלשות הכלכלית. ההערכה היא כי הרשות אינה צפויה לשנות את מדיניותה המוניטרית המקלה. יתרה מכך, במידה ותימשך ההאטה בביקושים העולמיים בחודשים הקרובים, קיימת סבירות לא מבוטלת כי הרשות אף תרחיב צעדים אלה.

כאשר משקללים את כל הגורמים הללו, ניתן לומר כי גבוהה הסבירות להמשך הפיחות בערכו של הדולר הסינגפורי, דהיינו המשך עלייתו של ה-USDSGD. מנקודת המבט הטכנית, הצמד בוחן כעת רמת תמיכה משמעותית הניצבת מעל לרמות שפל של 29 שנה. הפעם האחרונה שבה בחן הצמד רמות אלה היתה ממש טרום פרוץ משבר האשראי והמיתון העולמי שבא בעקבותיו באמצע שנת 2008 (1.3443). הגרף השבועי מציג תבנית נרות מסוג שורי בולע (bullish engulfing), תבנית המרמזת על מפנה שורי. ההתנגדות הראשונית ניצבת ב-1.3673, ופריצה מעל רמה זו תסלול את הדרך עד למשוכה הבאה, הניצבת רק באזור הצפיפות בין 1.4227 ל-1.4363.