תחזית פורקס שבועית – צמדים מרכזיים : 15.03-19.03

18:31 | 13/03/2010    מאת ג'ון קיקלייטר, דויד רודריגז, ג'ון ריוורה, איליה ספיבק, דויד סונג
                                      קינן מריאסין
לדיוני מסחר, עצות והדרכות כנסו לפורום הסוחרים בניהולו של מדריך הקורסים שלנו 

$ הדולר האמריקני עשוי להיחלש ביתר שאת למול האירו 

€ האירו יאבק לפתח מגמה שורית בעוד יוון שבה לכותרות 

¥ הין היפני : אפשרויות ההתערבות עשויות להתעצם לקראת התכנסות הבנק של יפן 

₤ הלירה שטרלינג עשויה להתחזק לקראת פרסום סיכומי ישיבת הריבית של הבנק של אנגליה
 
 

הדולר האמריקני עשוי להיחלש ביתר שאת למול האירו 

צפי פונדמנטלי עבור הדולר האמריקני : שורי 

- הדולר האמריקני נוסק בעוד מדד ה-S&P 500 צולל, אהבת הסיכון דועכת
- יחד עם זאת, מסחר עקלקל לקראת סוף השבוע מבטל את הרווחים של הדולר, הסוחרים צופים לשבוע הבא
- שבוע רצוף באירועי סיכון משמעותיים עשוי להתברר כקו פרשת המים עבור הדולר האמריקני 

הדולר האמריקני נחלש כנגד כל מטבעות ה-G10 מלבד הין היפני, כאשר הוא פורץ מתוך הטווח הצר כנגד האירו ובוחן את רמות השפל האחרונות במדד הדולר. שבוע דל באירועי סיכון פונדמנטליים הותיר תחילה את המטבע הנזיל כמעט ללא שינוי, אולם הסוחרים בסופו של דבר איבדו את סבלנותם ושלחו את השטר הירוק בשיעור משמעותי מטה עד לנעילת המסחר ביום שישי. ייתכן כי הירידות היו מפתיעות בהינתן הנתונים החזקים מהצפוי בדוח המכירות הקמעונאיות שהתפרסם ביום שישי; עלייה בהוצאות העניקה תקווה מסוימת לכך שהצרכן האמריקני עשוי להתברר חסון יותר מכפי שהכלכלנים צפו תחילה. יחד עם זאת, בהינתן הירידות החדות בדולר האמריקני במסגרת זמן כה קצרה, אנו סבורים שסגירה נוספת של פוזיציות לונג על ה-USD עשויה להזין את המשך העליות ב-EURUSD. בנוסף, שבוע עמוס באירועים פונדמנטליים טומן בחובו אפשרות של תנודתיות משמעותית בשטר הירוק במהלך הימים הקרובים.

בחודשים האחרונים אנו טוענים כי הדולר האמריקני היה צפוי לרשום התאוששות למול האירו ויתר המטבעות המרכזיים לנוכח חלוקת הפוזיציות והסנטימנט הדוביים הקיצוניים. יחד עם זאת, אין ספק שהיוצרות התהפכו לטובתו של הדולר; בסקר חלוקת הפוזיציות הרשמי רואים שהפוזיציות הלא מסחריות נמצאות ביחס שיא של נט-לונג לטובתו של הדולר האמריקני כנגד האירו. חלוקת פוזיציות כה חד צדדית שורית לטובתו של הדולר האמריקני הפכה את המצב לקשה במיוחד עבור השטר הירוק לפצוח במסע שורי נוסף. ואכן, נעילה נוספת של פוזיציות לונג על הדולר האמריקני כמעט לבטח יובילו לעליות ב-EURUSD.

השבוע הקרוב טומן בחובו פוטנציאל תנודתיות משמעותי לקראת החלטת הריבית של הוועדה הפדראלית לשוק הפתוח, כאשר מאוחר יותר בשבוע יתפרסם מדד המחירים לצרכן שעשוי גם כן לשפוך אור על המגמות הפונדמנטליות המרכזיות עבור הכלכלה האמריקנית. הנתונים המשופרים שנרשמו לאחרונה מעידים כי הפדרל ריזרב עשוי בקרוב לסיים את המדיניות המונטרית האגרסיבית של התמריצים ולהעלות את שער הריבית מרמות של שפל של כל הזמנים. מזה זמן שהפד היה מחויב לשפל בשער הריבית "לפרק זמן ארוך". יחד עם זאת, סיכומי ישיבת החלטת הריבית האחרונה הראו כי נשיא הבנק הפדראלי של קנזס סיטי תומאס הוניג התבטא בניגוד לעמדת הרוב ותמך בהוצאת המשפט האמור מההצהרה הרשמית. אין ספק שיהיה מעניין ביותר לעקוב ולראות האם עניין הוצאת התמריץ המונטרי מתקדם בעמדות של חברי ההנהלה. בנוסף, חשוב ביותר יהיה לעקוב אחר השאלה האם ההצהרה הנלווית להחלטת הריבית תחזור על רצונו של הפד להותיר את שער הריבית על שפל של כל הזמנים "לפרק זמן ארוך".

לאחרונה כתבנו כי הדולר האמריקני נתון בצומת דרכים. מצד אחד, השטר הירוק הראה חוסן רב ורשם מסע שורי רב חודשי כנגד האירו ויתר המטבעות המרכזיים – כאשר הוא מותיר את המומנטום בכיוון השורי. מצד שני, המגמה בטווח הארוך הייתה דובית עבור הדולר האמריקני ועדיין קיימת האפשרות שזו המגמה השלטת. באופן כללי אנו מאמינים שהדולר האמריקני לא יקבע שפל נוסף כנגד האירו במהלך 2010. יחד עם זאת, הערכה זו אינה שוללת אפשרות של תיקון טווח הקצר במסגרת ההתאוששות הרב חודשית. נסיגות נוספות עשויות להתרחש באם הצמד EURUSD יקבע שיאים חדשים במהלך שבוע המסחר הקרוב. – ד.ר

הפרסומים הבולטים הצפויים השבוע בארצות הברית:

פרסום	צפי	נתון קודם
סקר הייצור של האמפייר סטייט (שני, 15:30 שעון ישראל)	22.00	24.91
ייצור תעשייתי (שני, 16:15 שעון ישראל)	0.0%	0.9%
התחלות בנייה (שלישי, 15:30 שעון ישראל)	575K	591K
החלטת הריבית של ה-FOMC (שלישי, 21:15 שעון ישראל)	0.25%	0.25%
מדד המחירים לצרכן (חמישי, 15:30 שעון ישראל)	2.3%	2.6%

ליומן הנתונים המלא לחץ כאן

האירו יאבק לפתח מגמה שורית בעוד יוון שבה לכותרות 

צפי פונדמנטלי עבור האירו : דובי 

- הגורמים הרשמיים של האירו מציגים את הקרן המונטרית של אירופה כפתרון האירופאי למשברים עתידיים
- חששות והסתייגויות בדבר אפשרויות החילוץ הפוטנציאליות פוגעים באמון בגוש האירו החזק
- האם הצמד EURUSD חצב בסיס משמעותי? 

אין אלו בהכרח שני דברים שונים להעלות ספקולציות באשר לעתידו של האירו והצמד EURUSD. הנזילות הברורה של הצמד השפיעה באופן ניכר על המטבע המאוחד. לפיכך, לכל מקום אליו הולך הדולר האמריקני, האירו מוצא עצמו פונה לכיוון ההפוך מתוקף היותו המטבע האלטרנטיבי המועדף על השוק. זוהי מערכת יחסים שיכולה לשחק תפקיד משמעותי בתנועת המחיר בטווח הקצר בעוד השטר הירוק רשם ירידה ניכרת בזמן ששאר השוק נכנס להתכנסות. יחד עם זאת, כושר העמידות של כל אחת מהמגמות עבור כל מטבע שהוא ככל הנראה תתפתחנה מתוך מגמות הסנטימנט ששולטות על תנועת המחיר מאחורי הקלעים. ואולם, עובדה זו נכונה במיוחד עבור האירו והדולר האמריקני. באשר לאירו, ההתמתנות של מגמות הסיכון התקבלה בברכה מפאת הפחד שנבנה החל מסוף חודש ינואר ועד למחצית הראשונה של פברואר, אשר מצא יעד קל בחוסר היציבות של גוש האירו. באם מגמות הסיכון יתאוששו במהלך השבוע הקרוב, השוק ייאלץ להחליט מה משמעותי יותר: ערכו של האירו כתחליף לדולר או חוסנו של גוש האירו.

בטווח הקצר, ייתכן שדווקא יהיה קל יחסית להסיט את סוחרי המטבעות והמשקיעים הבינלאומיים מהצרות המשמעותיות של האירו. כל עוד מגמות הסיכון הכלליות נותרות יציבות או רושמות שיפור כלשהו, יוון תצליח לגשת לשוקי החוב ולגייס כספים שיובילו לקיזוז אטי והדרגתי של הגירעון התקציבי העמוק. יחד עם זאת, אם חוסר הוודאות והפחד יגברו, הנכונות לקנות את החוב הלאומי תתאדה במהרה. ראש ממשלת יוון פאפאנדרואמר שהכלכלה שלו לא זקוקה לחילוץ, אלא למעשה היא זקוקה לגישה לאשראי בשערים "יציבים". יחד עם זאת, אם השוק יסבור כי יוון הינה סיכון גדול מדי, כמעט לבטח שיידרש חילוץ מסוג כלשהו. בהיעדר יכולת להרגיע את שוקי החוב, מודי ככל הנראה תוריד את דירוג החוב הריבוני של המדינה והאג"ח הממשלתיות של יוון כבר לא יוכלו לשמש ערבויות להלוואות של הבנק המרכזי של אירופה.

באם נראה סיבוב נוסף של פאניקה סביב חברת האיחוד האירופי המתקשה, אין זה בלתי סביר שהנושא יחלוף במהרה אפילו במקרה של הבטחות לפעולה וחזרה על הבעת האמון של קובעי מדיניות שונים. יחד עם זאת, עד לשלב זה, המנהיגים לא הצליחו להסכים על פתרון משמעותי ומכובד. הקרן המונטרית של אירופה הינה אופציה שזכתה לשבחים רבים. כינון מוסד כגון קרן המטבע הבינלאומית עבור גוש האירו עשוי לשמש כמלווה של המוצא האחרון במטרה למנוע משבר רחב היקף. יחד עם זאת, מספר קובעי מדיניות כגון וובר מהבנק המרכזי של אירופה (אשר אמר שהרעיון החל כפנטזיה) אמרו שהמוסד אינו מציאותי. ואכן, התכנית תצריך מימון ומעט כלכלות אוחזות בהון ואף מעוניינות לתרום מתוך ידיעה שהכסף עשוי לזרום למדינה שיכולה להיאבק אבל להצליח לשלם את החובות. בשורה התחתונה, כספי החירום יהיו לא יותר מטלאי זמני. פירעון החוב של יוון (ואיטליה, פורטוגל ואירלנד) הינו הפתרון האמיתי היחיד שעשוי להבטיח את שלמותו של גוש האירו.

אם נשנה את ההתמקדות ממגמות הסנטימנט הכלליות לפרסומים הפונדמנטליים המתוכננים, הרי שצפויים להתפרסם כמה מדדים משמעותיים במהלך השבוע הקרוב, אולם רק מעטים מהם יכולים להשפיע באופן דרמטי על כיוונו של האירו. יחד עם זאת, ישנם מספר פרסומים בולטים שעשויים להזניק את התנודתיות והטלטלה הפונדמנטלית. החשובים ביותר יהיו מדד המחירים לצרכן של גוש האירו ודוח עלויות העבודה. בהינתן חוסר הוודאות הפיננסי והמאבק לייצב את הצמיחה, לחצי המחיר הינם הדבר היחיד שעשוי באמת להעלות את האפשרות של העלאות מחיר במסגרת הזמן המיידית. סקר ZEW בגרמניה ונתוני התעסוקה האזוריים טובים גם כן לתנודתיות ולזירה הפונדמנטלית. אולם אין ספק שמרבית השחקנים בשוק יעקבו בדריכות במהלך ה-15 וה-16 במרץ אחר ההתכנסות של הגורמים הרשמיים כדי לראות האם ישנה התקדמות באשר לתכנית החילוץ. – ג´.ק 

הפרסומים הבולטים השבוע בגוש האירו:

פרסום	צפי	נתון קודם
דוח התעסוקה של גוש האירו (שני, 13:00 שעון ישראל)		0.5%-
סקר ZEW - גרמניה (שלישי, 13:00 שעון ישראל)	45.0	45.1
מדד המחירים לצרכן – גוש האירו (שלישי, 13:00 שעון ישראל)		1.0%
עלויות עבודה – גוש האירו (רביעי, 13:00 שעון ישראל)		3.2%
מאזן מסחרי – גוש האירו (חמישי, 13:00 שעון ישראל)		7.0B

ליומן הנתונים המלא לחץ כאן

הין היפני : אפשרויות ההתערבות עשויות להתעצם לקראת התכנסות הבנק של יפן 

תחזית פונדמנטלית עבור הין היפני: דובית 

- העודף בחשבון השוטף מתרחב על רקע עלייה ביצוא
- התמ"ג לרבעון ה-4 מתרחב בשיעור נמוך מהצפוי
- שיעור הזמנות חלקים למכונות זינק לקצב שיא בחודש פברואר

הין היפני המשיך לקזז את המסע השורי המשמעותי שנרשם בחודש פברואר, כאשר הצמד USDJPY חצה בחזרה מעל רמת ה-SMA ל-50 יום (90.44) והגיע לשיא חודשי חדש ב-91.08. שער החליפין נראה מוכן ומזומן לבחון את רמת ה-SMA ל-200 יום ב-91.86 במהלך השבוע הקרוב, זאת בעקבות הדברים של ראש הממשלה יוקיו הטויאמה אשר הבטיח לרסן את ההתווספות במטבע נושא התשואה הנמוכה. באותו הזמן, שר האוצר נאוטו קאן אמר שהממשלה עומדת מוכנה להתערב בשוקי המטבעות, כך במהלך נאום בשבוע האחרון, בעוד שסגן שר האוצר יושיהיקו נודה טען כי הכלכלה נותרת "במצב של דפלציה מתונה" והבטיח "לשים לב" להחלטת הריבית של הבנק של יפן במהלך השבוע הקרוב בעוד קובעי המדיניות מתכוונים לאזן את הסיכונים עבור הכלכלה.

יתר על כן, נגיד הבנק המרכזי מסאקי שיראקאווה הכריז כי ההנהלה תותיר את שער הריבית בשפל הנוכחי במטרה לתמוך במטבע המקומי, אולם ציין כי הזרקות הנזילות ישפיעו בשיעור מוגבל על האינפלציה בעודו מצפה לראות התאוששות מתונה במהלך השנה הנוכחית. יחד עם זאת, חבר מועצת המנהלים של הבנק של יפן מיאקו סודה אמר כי "הסיכונים כלפי מעלה וכלפי מטה עבור הכלכלה כמעט מאוזנים", כך במהלך נאום מוקדם יותר השבוע, אולם המשיך והוסיף כי התחזית עודנה תלויה ב"חוסר הוודאות" הגבוה, זאת על רקע החולשה של המגזר הפרטי. כתוצאה מכך, הוא צופה כי האינפלציה "תמשיך ליפול פחות או יותר באותו הקצב לעת עתה" וטען כי הממשלה תידרש לנקוט ב"רפורמות מבניות" במטרה לעודד התאוששות ברת קיימא. יחד עם זאת, מר סודה צופה שהתנאים ישתפרו בהמשך הדרך ככל שההתרחבות במדיניות המונטרית והפיסקאלית תמשיך לחלחל לתוך הכלכלה הריאלית. סודה אמר כי הבנק המרכזי "ינקוט במאמצים נחרצים במטרה להשיג יציבות בצמיחה ובמחירים".

סקר של חדשות בלומברג מראה כי כל 17 הכלכלנים שנסקרו צופים כי הבנק של יפן יותיר את שער הריבית על 0.10% בשבוע הקרוב, אולם השחקנים בשוק מעריכים כי הבנק המרכזי ירחיב את אמצעי החירום בעוד שיותיר את תכנית ההקלה הכמותית לקראת סיומה המתוכנן בסוף החודש הנוכחי. בעוד קובעי המדיניות ממשיכים לתמוך בכלכלה, התחזיות בדבר התערבות עשויות להוסיף ללחצים הדוביים עבור הין היפני, אולם שינוי משמעותי בסנטימנט הסיכון עשוי להוביל לעלייה חדה בתנודתיות בשער החליפין, כאשר המטבע נושא התשואה הנמוכה ממשיך להרוויח מתנועת הון לנכסי חוף מבטחים מפני סיכון. – ד.ס 

  הפרסומים הבולטים השבוע ביפן:

פרסום	צפי	נתון קודם
מדד אמון הצרכנים (שני, 08:00 שעון ישראל)		39.4
החלטת הריבית של ה-BoJ (שלישי)	0.10%	0.10%
דוח חודשי - BoJ (חמישי, 08:00 שעון ישראל)
מדד הפעילות התעשייתית (שישי, 07:30 שעון ישראל)	1.8%	0.3%-

ליומן הנתונים המלא לחץ כאן 

  הלירה שטרלינג עשויה להתחזק לקראת פרסום סיכומי ישיבת הריבית של הבנק של אנגליה

צפי פונדמנטלי עבור הלירה שטרלינג : שורי 

- מחירי הבתים ושיעור המכירות הקמעונאיות מאכזבים בחודש פברואר
- הגירעון במאזן המסחרי של בריטניה מתרחב באופן מפתיע
- הייצור התעשייתי והפעילות במגזר הייצור מאכזבים כלפי מטה

הלירה שטרלינג עשויה להתחזק באם הבנק של אנגליה יצליח לשכנע את השווקים שהוא באמת ובתמים העלה הילוך מעמדה יונית נחרצת לגישה של נחכה ונראה, זו הציפייה לקראת פרסום פרוטוקול החלטת הריבית של הפגישה של הוועדה למדיניות מונטרית בחודש מרץ.

הנגיד מרווין קינג ושות´ ככל הנראה רצו להציג נטייה ניטרלית עם ההכרזה הזו, בעודם מותירים את שני האלמנטים של המדיניות (שער הריבית ותכנית ההקלה הכמותית) בהקפאה ובאופן ברור מעדיפים לצאת עם ההצהרה הרשמית כדי לעדכן את השווקים בהלך המחשבה שלהם. הגורמים הרשמיים בבנק עקבו אחר הנתונים הפונדמנטליים במהלך השבוע האחרון כדי לחזק את התמונה הזו. הכלכלן הראשי של הבנק ספנסר דייל אמר שחלק גדול מההשפעה של תכנית ההקלה הכמותית טרם חלחל לשווקים – עובדה זו מחזקת את החלטתו של הבנק לבלום את המשך רכישת הנכסים – אולם טען כי יש לשים לב לכך שהבנק מוכן ומזומן להרחיב את התכנית במקרה הצורך. מוקדם יותר במהלך השבוע, חבר הוועדה למדיניות מונטרית אדם פוזן נקט בעמדה מאוזנת דומה, כאשר אמר שהוא מקווה שהבנק "עשה זאת" עם הכמות הקיימת של הקלה כמותית אולם הוסיף שקובעי המדיניות עשויים לעשות עוד יותר "אם משהו שלילי יקרה פעם נוספת לכלכלה".

הלירה שטרלינג עשויה להרוויח באם הבנק של אנגליה יצליח לשווק את עצמו כמי שעומד באופן ברור במרכז ספקטרום המדיניות. הבנק יצא יוני למדי בחודש פברואר למרות שהקפיא את תכנית ההקלה הכמותית על 200 מיליארד שטרלינג, כאשר דוח האינפלציה הרבעוני אשר שימש כבסיס לתוצאה זו גורס כי "קצב ההתאוששות הינו אטי מכפי שצפינו תחילה" וממשיך כי "מוקדם למדי לסכם שלא יהיה צורך בהמשך רכישות של נכסים." מר פוזן הסיט באופן ברור את ההתבטאות הארסית של פיטש אשר אמר שדירוג האשראי AAA של בריטניה עשוי לעמוד באיום אם לא יתבצעו מהלכים נוספים באשר לנפילה הפיסקאלית. פוזן הזכיר כי "כל 3 המפלגות הפוליטיות המשמעותיות הודיעו בבירור שהם עומדים להעביר מעין תקציב חריג" לקראת הבחירות הכלליות שמתוכננות להיערך לכל המאוחר בחודש יוני. הבעת אמון מחודשת דומה באווירה הפיסקאלית והצבעה פה אחד לא לעשות כלום לעת עתה עשויים לתרום בשכנוע של השווקים כי הבנק של אנגליה – בצדק או שלא בצדק – אכן נוקט במדיניות ניטרלית בשלב זה. כעת כאשר הלירה שטרלינג נמצאת במצב ברור של הערכת חסר על רקע מגמה של התכנסות כנגד חלק גדול מהמטבעות המרכזיים (בעיקר למול האירו), הפגת הדימוי היוני של הבנק עשוי להיות בדיוק הדבר שזקוק ליחידה המלכותית על מנת לנסוק כלפי מעלה בטווח הקצר. – א.ס 

הפרסומים הבולטים השבוע בבריטניה:

פרסום	צפי	נתון קודם
מאזן מחירי הבתים של RICS (ראשון, 02:01 שעון ישראל)		32%
סיכומי ישיבת הריבית של ה-BoE (רביעי, 12:30 שעון ישראל)
השינוי בדורשי התעסוקה (רביעי, 12:30 שעון ישראל)	7.0K	23.5K
הלוואה במגזר הציבורי (חמישי, 12:30 שעון ישראל)		4.3B

ליומן הנתונים המלא לחץ כאן