מאמר מיוחד! רעיונות המסחר של שנת 2010

10:11 | 03/01/2010    מאת ג'ון קיקלייטר, ג'יימי סטלה, אנטוניו סוסה, דויד רודריגז, ג'ון ריוורה, איליה ספיבק, דויד סונג, ג'ואל קרוגר
                                      יוחאי שוויגר, קינן מריאסין

במאמר זה תמצאו 8 רעיונות מסחר שונים לשנת 2010, כאשר כל רעיון מייצג את דעתו האישית של אחד מהאנליסטים שלנו. למעשה, לעתים תכופות תחזיות באשר לשער החליפין אינן צולחות מאחר שאיש אינו יכול לחזות את העתיד. יחד עם זאת, בחינה פלורליסטית של אותו אפיק השקעה מנקודות מבט שונות עשויה לשפר את הסיכויים לתפוס פעולות מסחר רווחיות בשנת 2010. 

אנטוניו סוסה – אסטרטג מטבעות ראשי


בשנת 2008, התדרדרות משמעותית בכלכלה הגלובלית הובילה להתווספות משמעותית של הדולר האמריקני כנגד המטבעות המובילים. באופן כללי, תקופות של חוסר וודאות בכלכלה מובילות לעלייה בביקוש בקרב המשקיעים לנכסים פחות מסוכנים והדולר האמריקני נתמך על ידי מעמדו כחוף מבטחים מפני סיכון ובנוסף מהביקוש לאג"ח של ממשלת ארה"ב. יחד עם זאת, בשנת 2009, שינוי פתאומי בסנטימנט של המשקיעים לעבר השקעות שטומנות בחובן סיכון גבוה יותר, הוביל לעלייה משמעותית בשוקי המניות אולם גם להפסדים ניכרים בשער החליפין של הדולר. אחרי הכול, הפדרל ריזרב הודיע יותר מפעם אחת שיותיר את שערי הריבית על רמה נמוכה במיוחד לתקופה משמעותית והמשקיעים פנו לאפיקי השקעה אחרים כדי למנף את התשואה הפוטנציאלית. יחד עם זאת, אני חושב ששנת 2010 לא תהיה המשך ישיר של 2009 ראשית, הפדר ריזרב כבר אינו נוקט בגישה של הקלה כמותית. שנית, המשך הצמיחה הכלכלית בארה"ב צפוי להשפיע באופן חיובי על שער הריבית היומית של הפד. שלישית, התנודתיות בשער החליפין נמצאת בשיעור ניכר מתחת לממוצע בטווח הארוך ואני צופה שהיא תשוב לערכי הממוצע בשנת 2010. למעשה, רק לפני מספר שבועות, האפשרות של משבר אשראי בדובאי הזכירה לנו שהשווקים הפיננסיים עודם שבריריים למדי. לרוב, כאשר התנודתיות מטפסת הדולר האמריקני מזנק גם הוא, מאחר שהמשקיעים מחפשים מקלט באג"ח של ממשלת ארה"ב. על כן אני ממליץ ללכת לונג על ה-USDJPY ושורט על ה-EURUSD. אנא השתמשו במינוף בתבונה ותמיד השתמשו בהוראות סטופ כדי להגן על חשבונכם מהפסדים חמורים.

ג´יימי סטלה – אסטרטג מטבעות בכיר


מאז סיומו של עידן ברטון וודס, שער החליפין של הצמד EURUSD (לפני 1998 הדולר הוצמד למרק גרמני) נסחר בטווח הארוך בעלייה של כמעט עשור ובעקבותיה ירידה של 4 שנים. אם הצמד ימשיך בקצב הנוכחי, הרי שה-EURUSD נסחר בשוק דובי מאז שקבע פסגה בחודש יולי 2008. על כן, חשוב לזכור עד כמה משמעותי יכול להיות ההיפוך הדובי של ה-USD שהתרחש ב-1.6000. דינאמיקה זו הינה דובית בכך שהיא מצביעה על המשך מגמה בעקבות התכנסות. יתר על כן, במבט על הגרף החודשי של ה-EURUSD, דרך אחת להעריך את הכתף הימנית של תבנית פוטנציאלית של ראש וכתפיים היא להאריך קו מקביל לקו הצווארון מפסגת הכתף השמאלית. ללא ספק, עדיין איננו יודעים אם אכן מתפתחת תבנית ראש וכתפיים וזאת עד לפריצתו של קו הצווארון. יחד עם זאת, שימוש ב-´טריק´ הזה של מתיחת קו מקביל מפסגת הכתף השמאלית מוליד לעתים קרובות איתות מוקדם לכך שהתבנית אותה אנו בוחנים הינה אכן תבנית של ראש וכתפיים. וזהו המקרה הנוכחי. בשנה 2010, קו הצווארון חוצה ב-1.2635-1.2866. פריצה של קו הצווארון תחשוף את -1.0760, 1.0215 ו-0.9600.

ג´ון קיקלייטר – אסטרטג מטבעות


לקראת הכניסה לשנת 2010, הדולר רשם היפוך משמעותי כנגד מספר מטבעות מרכזיים (האירו, הדולר האוסטרי, הדולר הקנדי). עם זאת, עד שהגורם המניע הפונדמנטלי המרכזי של הדולר – שהוביל להיחלשות של המטבע לשפל של 16 חודשים אותו חצב בשלהי חודש נובמבר – יתהפך באופן ברור, אני אמשיך להתייחס לפוזיציות הלונג על מטבע הסחורות כפעולות מסחר כנגד המגמה. משמעות הדבר היא שאמשיך לממש רווחים לאחר כל מסע שורי משמעותי. על כן, מהו הגורם המניע המרכזי? אהבת הסיכון בשווקים. אמנם ייתכן כי הגורם הזה נראה מעורפל למדי, אולם במציאות הוא די פשוט לקריאה והתגמול הוא מגוון הזדמנויות המסחר שהוא מניב כאשר הוא מקבל אישור. כאשר הסנטימנט ששולט בשוק באמת יתהפך, נראה את השפעותיו בטווח הארוך והרחב. לא זאת בלבד שהדולר יתאושש ויתחזק, אולם המטבעות נושאי התשואה הגבוהה יקרסו, המטבעות נושאי התשואה הנמוכה יהפכו לחופי מבטחים מסיכון, המניות יצללו, הסחורות יצטמצמו וההכנסה הקבועה תנסוק בעוד ההון מגשש אחר תשואה יציבה. אני מאמין שדינאמיקה זו תתפתח במהלך הרבעון הראשון של 2010 והתיקון יהיה אגרסיבי. כאשר ההיפוך הטקטי הזה אכן יתרחש, אני אחפש במיוחד לבנות פוזיציית לונג ב-USDJPY שנתקל בשפל של 14 שנים ובקרוב צפוי שינוי טקטוני בתפקידים של המטבעות המממנים. ובאשר ליתר המטבעות והמצטלבים של הין, תהיינה הזדמנויות אחרות, אולם הן לא תמשכנה לפרק זמן קרוב ללונג על הצמד המרכזי. בהתחשב בכך שהתיקון הממשמש ובא יהיה על מגמה שלקח לה פרק זמן משמעותי להיווצר ושלא בחנה פעם נוספת את השיאים שלפני המשבר, הרי שהוא יהיה מוגבל. לבסוף, נגיע לתקופה של יציבות בה התחזיות הריאליסטיות יותר של סיכון ורווח יפגשו אווירה בה התמריצים יוצאים מהשוק והרגולציה מרסנת את המינוף . כאשר זה יקרה, אני אפנה לפרקי מסחר בטווח הקצר והבינוני מאחר שלפוזיציות בטווח הארוך יידרש זמן רב ביותר כדי לגבש משהו בכלל ברמה של הרווחים להם הורגלתי במהלך 2009.

דייויד רודריגז – אנליסט מטבעות


במהלך המחצית השנייה של 2009 טענתי כי שוקי המניות והסחורות הפיננסיים צפויים לתקן כלפי מטה ולשלוח את הדולר האמריקני מעלה. אין ספק שהתחזית שלי התבררה כמוקדמת יתר על המידה לכל הפחות, אולם בחודש דצמבר כבר התחלנו לראות את מה שלדעתי הינו ההיפוך המשמעותי של הדולר האמריקני. אסטרטגיית המסחר עליה אני ממליץ לשנת 2010 תהיה להמשיך לקנות דולר אמריקני במיוחד כנגד האירו – אולם גם כנגד הדולר האוסטרלי, הדולר הניו זילנדי והדולר הקנדי, שעד לא מזמן נראו כבלתי ניתנים לעצירה. ההערכה הזו מותירה אותי חשוף ביותר במקרה שהשוק ימשיך לנסוק מעלה, אולם אני סבור שהאופטימיזם הכלכלי הנוכחי כבר מוצה יתר על המידה. הגל האחרון של נתונים חיוביים ככל הנראה יסתיים בזאת והשיאים שראינו במדדים המובילים ברחבי העולם יוכיחו עצמם כבלתי יציבים. תיקון גדול לבטח יוביל לירידה במחירי הסחורות – עובדה שתוביל להיחלשות משמעותית של הדולר האוסטרלי, הדולר הניו זילנדי והדולר הקנדי כנגד הדולר האמריקני.

אילייה ספיבק – אנליסט מטבעות


למרות שעמדה זו הסבה לי נזקים במהלך 2009, אני ממשיך לגרוס כי הדולר האמריקני צפוי להתווסף בצורה משמעותית כנגד כל המטבעות (למעט אולי הין היפני). הגורם הראשוני למהפך הזה עשוי להיות בתחילה תיקון דובי בשוקי ההון העולמיים וזאת בעקבות ההבנה המחלחלת בקרב המשקיעים כי הצמיחה של מרבית הכלכלות בשנת 2009 היתה תולדה ישירה של תוכניות התמריצים שהוציאו לפועל הממשלות, וכי המפתח להתאוששות ברת-קיימא ואמיתית נעוץ במגזר הפרטי החבול שייקח לו עוד זמן רב להתאושש. התפתחות זו צפויה להזניק את הדולר, המהווה נכס מקלט בטוח הנהנה מביקוש מוגבר בעתות של שנאת סיכון. בהמשך השנה הטיפוס של הדולר אמור להתבסס על שינוי במדיניות המוניטרית של הפדרל ריזרב לקו נצי יותר מכפי שנקט במהלך 2009. הדבר אמור לגאול את השטר הירוק ממעמדו המפוקפק בתור מטבע המימון הפופולארי ביותר בסחר ה-carry ולשבור את הקורלציה ההפוכה ההדוקה בין הדולר לבין מדדי המניות ולאפשר לדולר להתחזק גם כאשר המגמה בשוקי ההון היא חיובית. לפיכך, הזדמנות המסחר הטובה ביותר השנה תהיה שורט על האירו-דולר.

ג´ון ריוורה – אנליסט מטבעות


מפתה להמר שורט על הין בשנת 2010, וזאת לאור הצעדים האחרונים של הבנק המרכזי של יפן והדברים שהוא משמיע. הבנק המרכזי הכריז על תוכנית הלוואות בהיקף של 10 טריליון ין ורמז כי בראש מעייניו עומד המאבק בדפלציה, באומרו כי "הבנק לא ישלים עם קצב אינפלציה שנתי של אפס או מתחת לאפס." לפיכך, קובעי המדיניות אינם צפויים להחליט על העלאות ריבית כל עוד האינפלציה מרוסנת, והצפי הוא כי האינפלציה לא תתרומם לפחות עד מרץ 2012. הנימוק המרכזי לצידוד בדולר כנגד המטבע היפני הוא הציפיות הגוברות להעלאות ריבית מצדו של הבנק המרכזי ב-2010. הדולר שימש כמטבע המימון המרכזי בשנת 2009, וכעת כשהסוחרים מתחילים להחזיר את הלוואותיהם הביקוש למטבע הרזרבות צפוי לגבור ולדחוף אותו מעלה. על פניו עלינו לצפות כי המשקיעים יתחילו שוב לממן את השקעותיהם העתידיות על ידי הלוואת ינים, מה שיביא לגידול בהיצע המטבע ולפיחות בערכו. עם זאת, לאור רמות השפל הנוכחיות של שער החליפין, קשה לומר שהכף נוטה מטה. אם הכלכלה העולמית תציג סימנים כי היא שוקעת שוב במיתון אזי הצמד עשוי לבחון את השפל של 1995 ב-79.70. עם זאת, ייתכן כי רק הרעה בסטטוס האשראי של ארצות הברית יביא להצנחת הצמד. הצמיחה של הכלכלה הסינית עשוי להוביל קדימה את כל כלכלת אסיה ולהגביר את הביקוש לסחורות תוצרת יפן, מה שימריץ את הכלכלה המקומית וייצר לחצים אינפלציוניים. בתרחיש הטוב ביותר הדבר יתרחש רק לקראת סוף שנת 2010, ועד אז יהיה אפשר לממש את הפוזיציות השוריות על הדולר-ין. אני אמתין לפריצה מעל קו ההתנגדות של המגמה המחבר את השיאים של ה-15.8.8 וה-7.8.9, ואפתח מסחר לונג, כאשר היעד הראשוני שלי יהיה השיא של ה-6.4 ב-101.43 ולאחר מכן השיא ב-110.65.

דיוויד סונג – אנליסט מטבעות


ה-EURUSD ביצע השנה תנועות משמעותיות, וזאת על רקע הצעדים חסרי התקדים שנקטו ממשלות ברחבי העולם במטרה למנוע את התמוטטות המערכת הפיננסית העולמית. בשנת 2010 אנו צפויים לראות שינויים במגמות הללו ככל שקובעי המדיניות יתחילו לצמצם את מדיניות החירום. במחצית הראשונה של השנה שבפתח, הדולר צפוי לאבד את מעמדו כמטבע המימון הפופולארי וזאת בעקבות הקשחת המדיניות של הפדרל ריזרב, מה שעשוי להצניח את האירו-דולר חזרה את טווח המחיר של יוני 2009 בין 1.38 ל-1.40. עם זאת, אם יושב ראש הפד ברננקי יתמהמה ולא יעלה את הריבית עד אמצע השנה, הדולר עשוי למצוא את עצמו שוב במגננה ושער החליפין יטפס שוב לעבר רמת 1.51.

בה בעת, הדולר האוסטרלי והדולר הניו זילנדי ללא ספק קבעו פסגות בטווח הקרוב במחצית השנייה של 2009 וציפיות הריבית עשויות להכתיב את תנועת המחיר של המטבעות הללו במהלך השנה הבאה. הבנק של אוסטרליה והבנק של ניו זילנד הציגו נימה ניצית במקצת בחודש דצמבר, ואולם החשש מהתאוששות כלכלית איטית עשוי להכביד על ציפיות הריבית ועל הנכונות של המשקיעים להשקיע בנכסים מסוכנים. בעקבות כך צפויים שני הצמדים, ה-AUDUSD וה-NZDUSD להיחלש ולצנוח לעבר נסיגת 38.2% של מסע הטיפוס שנרשם השנה. במחצית השנייה של השנה עשויים הצמדים לנוע הלוך ושוב בתוך טווח המחיר הרחב.

ג´ואל קרוגר – אנליסט מטבעות


ההימור שלי בשנת 2010 הוא הדולר. אמנם שיטת המסחר שלי מונעת ממני לבצע טריידים לטווח הארוך, אני כן מחזיק עמדה שורית על הדולר בשנת 2010 המתבססת על שיקולים טכניים ופונדמנטליים. ההתחזקות אמורה להאיץ במחצית הראשונה של השנה. מבחינה טכנית, בחינה מעמיקה של הצמדים המרכזיים מגלה כי הדולר קובע תחתית משמעותית הנשענת על דפוסים מחזוריים. מבחינה פונדמנטלית, התחזקות הדולר תתבסס על פערי תשואה וציפיות ריבית. התאוששותה של הכלכלה העולמית תחייב את הפדרל ריזרב לשנות את מדיניותו ולגבש מתווה של סיום מדיניות החירום והקשחת המדיניות המוניטרית. נכון הוא שהדבר יביא לשינוי גורף במדיניות המוניטרית של בנקים מרכזיים ברחבי העולם, כפי שכבר ניתן לראות באוסטרליה ובנורבגיה (ומדינות אחרות), קצב ההעלאות של הפד צפוי להיות מהיר יותר וזרת לאור רמת השפל של הריבית בארצות הברית כעת. הדבר יביא לצמצום בפערי הריבית בין הדולר לבין יתר המטבעות, ובעקבות כך הדולר יתחזק.

גורם נוסף שעשוי להביא להתחזקות הדולר נוגע לשוק המניות. מחירי המניות בארצות הברית כעת הינם אטרקטיביים למדי והדבר עשוי למשוך משקיעים מכל רחבי העולם אל שוק המניות בארצות הברית, מה שיביא לזרימה של הון אל ארצות הברית וביקוש גובר לדולר. הדבר עשוי להביא לחיזוק קורלציה חיובית בין הדולר לבין שוק המניות בארצות הברית, בניגוד לקורלציה השלילית שעמדה בין הדולר לבין שוקי המניות.
 


מאמרים נוספים:

מאמר מיוחד! הלקחים של שנת 2009