תחזיות חודשיות: USDJPY, USDCAD, USDCHF

18:33 | 09/07/2009    מאת דויד רודריגז, ג'ואל קרוגר
                                      גיורא צווילינג
תחזית טכנית חודשית – USDJPY

הצמד ממשיך להיסחר בתחומיה של מגמת ירידה משמעותית ומעכל כרגע את הניסיון לקבוע שיא נמוך חדש מתחת ל-110.70 (השיא מאוגוסט 2008) על יד שיאי 2009 מאפריל ב-101.45 לקראת הרחבת הירידות מתחת לשפלים ההיסטוריים של הצמד מלפני כמה חודשים ב-87.15. רמות המפתח אליהם כדאי לשים לב הן 93.55 ו-100.00. פריצה מתחת ל-93.55 תאיץ את הירידות ותחשוף באופן ישיר את 87.15 בהמשך הדרך. פריצה מעל ל100.00 תעכב את המבנה הדובי ופריצה מעל 101.45 תבטל אותו לחלוטין. בטווח המיידי רמות התמיכה המשמעותיות הן 98.90ו-93.85.

שערי הריבית הצפויים ל-USDJPY

מטבע, בנק מרכזי	דולר אמריקני, פדרל ריזרב	ין יפני, הבנק המרכזי של יפן	מרווח נטו של הצמד USDJPY	איתות
תחזיות לשנה (נקודות בסיס)	86	5	81	שורי
תשואה לשנה (אחוזים)	1.11	0.35	0.76	שורי

הסוחרים על הריבית מעריכים כי פער הריביות שבין הדולר האמריקני לבין הין היפני יתרחב עוד לטובתו של הדולר האמריקני במהלך 12 החודשים הקרובים. עם זאת, הסוחרים הביעו בזמן האחרון עניין זעום בהתפתחויות בתחום הריבית על המטבעות. שער החליפין של ה-USDJPY נע במתאם למגמות הסיכון הרחבות אשר נמדדים בראש ובראשונה על ידי מדדים כ-500 S&P והניקיי 225. אנו צופים כי פערי הריבית ימשיכו למלא תפקיד זעום בשוק המט"ח גם בתקופה הקרובה.

ההתלקחויות האחרונות של מתחים בשווקים אינם מבשרים טובות ל-USDJPY. ירידות נוספות של שוקי המניות עשויות להוביל לייסוף של הין. המשך ההתדרדרות של אהבת הסיכון עשוי להביא להפסדים של הצמד, ולכן חשוב מאוד לעקוב אחר המדדים החשובים שציינו. כאמור, איננו סבורים כי לשערי הריבית תהיה השפעה של ממש על תנודות המחירים.

תחזית אומדן הערך עבור הצמד USDJPY : ניטראלית

(ראה הסבר וטבלה למטה)

הין היפני נסחר בפער קטן מערכו ה"הוגן" למול הדולר האמריקני זה החודש הרביעי ברציפות. עם זאת, גם תחזית התשואות וגם התחזית לצמיחה הכלכלית היחסית נוטות לטובת השטר הירוק. ביצועיה הכלכליים של ארה"ב צפויים לעקוף את אלה של יפן גם השנה וגם ב-2010. תרחיש זה מאותת על נטייה שורית עבור ה-USDJPY בחודשים הקרובים. עם זאת, ההיפוך השלילי של הנכסים המסוכנים עשוי להוביל להתחזקותו של הין הנחשב באופן מסורתי לנכס מקלט בטוח אליו נסים המשקיעים בעיתות משבר. המצב הנוכחי איננו מאפשר ניצול של תמחור שגוי, ולכן, אנו ממליצים להמתין בצד לעת עתה ולהמתין להתפתחויות חדשות.

תחזית טכנית חודשית – USDCHF

הצמד מצוי בעיצומו של ניסיון ליצור בסיס משמעותי לטווח הארוך בסביבות 1.0590. עם זאת, דרושה עדיין פריצה מעלה של ההתכנסות התנודתית האחרונה בכדי לאשש את ניסיונות הביסוס של הצמד ולפתוח הרחבה של ההתאוששות חזרה לכיוון 1.1500. רמות המפתח אליהן יש לשים לב הן השיא האחרון ב-1.1025 ו-1.0590. סגירה שבועית מעל ל-1.1025 תסייע לאשש את התחזית הדובית שלנו. פריצה מתחת ל-1.0590 תפריך את התחזית השורית שלנו ותפתח את הדלת לתרחיש דובי.

שערי הריבית הצפויים ל-USDCHF

מטבע, בנק מרכזי	דולר אמריקני, פדרל ריזרב	פרנק שוויצרי, הבנק המרכזי של שוויץ (SNB)	מרווח נטו של הצמד USDCHF	איתות
תחזיות לשנה (נקודות בסיס)	86	10-	96	שורי
תשואה לשנה (אחוזים)	1.11	0.05-	1.16	שורי

הפרשי הריבית המזעריים שבין הדולר האמריקני לפרנק השוויצרי מובילים לכך שהצמד נע בדפוסים שאינם קשורים בפערי הריבית. הסוחרים על הריבית צופים כי הדולר האמריקני יפתח פער של 100 נקודות בסיס למול הפרנק השוויצרי ב-12 החודשים הקרובים. התפתחות שכזאת מהווה בדרך כלל סימן חיובי למטבע הנהנה מפער הריבית. עם זאת, הצמד נסחר סמוך לשפלים משמעותיים וסיורי הריבית אינם מתרשמים במיוחד מפער הריביות. אנו סבורים כי חשוב הרבה יותר לעקוב אחר ההתפתחויות הפונדמנטליות ובעיקר אחר הסיכויים להתערבות מצד הבנק המרכזי של שוויץ.

הבנק המרכזי של שוויץ הגן על רמת 1.5000 המשמעותית בכמה הזדמנויות שונות. התערבות בשווקים הפתוחים עשויה להמשיך ולהשפיע על התנהלותו של הצמד. לכן חשבו במיוחד לעקוב אחר מהלכיו של הבנק המרכזי של שוויץ.

תחזית אומדן הערך עבור הצמד USDCHF : שורית

(ראה הסבר וטבלה למטה)

מצבו של הפרנק השוויצרי דומה מאוד למצבו של האירו: מחירם הגבוה של הפרנק והאירו למול הדולר האמריקני מחזק את הגורמים האחרים הפועלים לטובתו של השטר הירוק, גורמים כתחזית פער הריבית והציפיות לצמיחה כלכלית. האומה ההררית צפויה לפגר אחר ארה"ב בהתאוששות מהמשבר הכלכלי ב-0.3%- עד לסוף שנת 2010. תלותה של שוויץ בדרישה החיצונית למוצרים מתוצרתה אשר מהווה נדבך מרכזי בצמיחה בשוויץ מחזקת עוד יותר את הטיעון כי שוויץ תפגר בהיחלצות מהמשבר הכלכלי. הירידות האחרונות של הדולר רק הגדילו את הפער שבין הפרנק לדולר, פער אשר מתחיל לקרוץ למשקיעים אשר עשויים להתרשם מהפער בערך האמיתי ותחזית הריבית גם יחד.

תחזית טכנית חודשית - USDCAD

הצמד ממשיך בהתאוששות מהשפל של 2009 שנקבע ב-1 ביוני ב-1.0785. הצמד העפיל ל-1.1655 ועקף בדרכו מכשולים משניים רבים. עם זאת, המכשולים הבאים נראים משמעותיים יותר לקראת 1.1330 והשוק סוגר שבוע נוסף של שיאים גבוהים יותר ושפלים נמוכים יותר. חשכו לעליות נוספות בשבועות הקרובים שיובילו את הצמד לסביבות 1.1800, רמה אשר שימשה כתמיכה בינואר 2009 ואשר הפכה כעת להתנגדות. התפתחויות אלה דורשת מאיתנו להעריך מחדש את כיוונו של הצמד ואת הסיכוי לייסוף מחודש שיתבטא בעלייה לכיוון 1.2000 ומעבר לה או לצניחה מחודשת.

שערי הריבית הצפויים ל-USDCAD

מטבע, בנק מרכזי	דולר אמריקני, פדרל ריזרב	דולר קנדי, הבנק המרכזי של קנדה	מרווח נטו של הצמד USDCAD	איתות
תחזיות לשנה (נקודות בסיס)	86	12	4	שורי
תשואה לשנה (אחוזים)	1.11	0.37	0.74	שורי

השוק הראה לאחרונה עניין מועט מאוד בפער הריבית שבין הדולר האמריקני לדולר הקנדי בטווח הקצר. עם זאת, מעניין לראות כי בטווח הארוך נע הצמד על פי ציפיות הריבית. הבנק המרכזי של קנדה הבהיר כי הוא איננו צפוי לשנות את שער הריבית על הדולר הקנדי באופן משמעותי במהלך 2010. הצהרה זאת גררה תגובות מינוריות מאוד מצד השוק עם זאת, בזמן ההצהרה היה הצמד מצוי בשפל משמעותי, ויום למחרת הוא פצח במסע עליות.

מדד החלפי הריבית מנבא כעת כי התשואה על הדולר האמריקני תהיה גבוה ב-74 נקודות בסיס במהלך 12 החודשים הקרובים- לכאורה סימן שורי עבור ה-USDCAD. יהיה זה חשוב עם זאת לראות אם הצהרותיהם של הבנקים המרכזיים לא ישנו תמונת מצב זאת.

תחזית אומדן הערך עבור הצמד USDCAD: שורית

(ראה הסבר וטבלה למטה)

במהלך החודש האחרון תיקן הצמד מעלה לאחר שצנח בחדות בעקבות מסע עליות מרשים במחירי הנפט ושאר הסחורות. המומנטום החיובי הנמשך מרמז על סכנת היפוך דובי אפשרית. פער ערך של 48 נקודות עדיין לא התמלא. המומנטום השורי עשוי לחרוג מעבר לפערי הערך הנוכחיים שכן ארה"ב צפויה לעקוף את קנדה בגידול הכלכלי ובהעלאת שער הריבית. קשרי הסחר ההדוקים של קנדה עם ארה"ב הופכים את התאוששותה הכלכלית של ארה"ב לתנאי מקדים להתאוששותה הכלכלית של קנדה.

מהו שווי ערך הקניה ?

אחת הגישות הוותיקות והבסיסיות ביותר לקביעת שער החליפין "ההוגן" בין שני מטבעות מתבססת על העיקרון הקרוי שווי ערך הקנייה. על פי גישה זו, מחירו של אותו מוצר אמור להיות זהה בשתי מדינות שונות, כאשר ההבדל בין המחיר הנקוב אמור להיות שקול ליחס המתבטא בין שני המטבעות בשער החליפין. לדוגמא, אם מחירו של עיפרון באירופה הינו 1 אירו, ואילו מחירו בארצות הברית הינו 1.20 דולר, הרי ששער החליפין "ההוגן" של ה-EURUSD אמור לעמוד על 1.20 אירו לדולר אחד. לצורך העניין, אנו נסתמך על שערי ה-PPP שמפרסם מדי שנה הארגון לשיתוף פעולה כלכלי ופיתוח (OECD). אנו נעזרים בשערים אלה כדי לקבוע באיזו מידה כל אחד מהמטבעות מתומחרים ביתר או בחסר בשוק המט"ח אל מול הדולר.

מטבע	שער חליפין המחושב על פי ה-PPP	שער חליפין בשוק הספוט	פער (בפיפסים)
JPY	96.3376	92.800	0.0353-
CHF	1.2744	1.0828	0.1974-
CAD	1.2058	1.1677	0.0381-