תחזיות לחודש יולי: EURUSD, GBPUSD

19:48 | 08/07/2009    מאת ג'ון קיקלייטר, דויד רודריגז
                                      יוחאי שוויגר
תחזית טכנית חודשית - EURUSD  

לאחר שהעפיל לשיא שנתי חדש בתחילת יוני ב-1.4340 האירו-דולר מדשדש הלוך ושוב בתוך טווח מחיר. העמדה שלנו בטווח הקצר יותר אמנם דובית (פתחנו שורט ב-1.4180), הרי שהתחזית בטווח הבינוני יותר הינה יותר מעורפלת בשלב זה ויש להמתין ולראות האם ייקבע שיא נמוך יותר ב-1.4340 או שמא שפל גבוה יותר ב-1.3750. פריצה מתחת ל-1.3750 תאותת על חידוש המגמה הדובית הגדולה יותר ועשויה לסלול את הדרך עד לאזור 1.30. לחלופין, פריצה מעל 1.4340 תשים על הכוונת את 1.4720-1.4870. ה-SMA ל-100 שבועות מלווה את המגמה בצורה טובה והצמד טרם נעל מעליו, ולפיכך הכף עדיין נוטה לכיוון מטה. לפיכך, האסטרטגיה שלנו הינה עדיין למכור עליות, אפילו לעבר אזור 1.4340, וזאת מכיוון שכישלון לפרוץ רמה זו עשויה לקבוע פסגה כפולה בטווח הבינוני. ניאלץ לשנות את התחזית שלנו רק אם הצמד ינעל מעל 1.4340 ומעל ה-SMA ל-100 שבועות.  

אירו-דולר – תחזית ריבית

ציפיות הריבית של ה-EURUSD הפכו להיות דוביות משהו, ואולם תנועת הצמד בתקופה האחרונה ממשיכה להעיד כי הגורם המרכזי המשפיע על תנועתו הינו מגמות הסיכון בשווקים הפיננסיים. ואמנם, אם בעבר התקיים באופן מסורתי מתאם הדוק בין שערי הריבית לבין תנועת המטבעות בשוק הפורקס, הרי שמאז פרוץ המשבר בשווקים הפיננסיים מתאם זה התבטל כמעט כליל. מדד החלפי הריבית מנבא כי שערי הריבית של האירו והדולר יהיו כמעט שווים בעוד 12 חודשים.  

ציפיות אלה הינן דוביות עבור האירו, אשר מחזיק כעת פער ריבית של 100 נקודות בסיס לעומת הדולר האמריקני. עם זאת, אנו סבורים כי ציפיות אלה לא ישפיעו בטווח הקרוב בצורה משמעותית על תנועת הצמד. בראש ובראשונה חשוב יהיה לעקוב אחר המגמות בשוקי המניות העולמיים ובוול סטריט ושאר הברומטרים של סנטימנט הסיכון בשווקים. 

מטבע, בנק מרכזי	אירו, הבנק המרכזי של אירופה	דולר אמריקני הפדרל ריזרב	מרווח נטו של הצמד EURUSD	איתות
תחזיות לשנה (נקודות בסיס)	25	86	(61-)	דובי
תשואה בעוד שנה (אחוזים)	1.25	1.11	0.14	שורי

אירו-דולר: תחזית אומדן ערך

(ראה הסבר וטבלה למטה)

האירו ממשיך להיות המטבע המוערך ביתר במידה הגדולה ביותר מקרב המטבעות המרכזיים, והוא נסחר כמעט 1000 נקודות מעל שער החליפין "ההוגן". למרות שה-EURUSD נהנה מההתאוששות שחלה באהבת הסיכון מאז חודש מרץ, ייתכן כי אנו עומדים בפני מפנה בסנטימנט בשוקי המניות וזאת לאור הפער הגדול בין מחירי המניות לבין רווחי החברות. כמעט כל גוף בר סמכא, ובכלל זה קרן המטבע הבינלאומית, הבנק הבינלאומי וה-OECD צופים כי הכלכלה העולמית תתכווץ השנה, וכך גם בנקים מרכזיים ברחבי העולם. פירוש הדבר הוא כי שוקי המניות נמצאות כעת במצב של ערך-יתר והדבר טומן בחובו סכנה של ירידת שערים. התמונה הפונדמנטלית בטווח הארוך גם כן תומכת בתרחיש הדובי: סקר שערכה רשת בלומברג בקרב כלכלנים מעלה כי הכלכלה האמריקנית צפויה להציג שיעורי צמיחה גבוהים יותר מאשר כלכלת גוש האירו בשנה הבאה בשיעור של 1.43%, ומכאן שהפד צפוי להעלות את הריבית במינון גבוה יותר מאשר ה-ECB. לאור שני הגורמים הללו, ייתכן כי הסוחרים יתחילו למכור את הצמד וזאת כדי לסגור את הפער הגדול בין שער החליפין בפועל לבין שער החליפין על פי ה-PPP.

תחזית טכנית חודשית – GBPUSD  

מסע הטיפוס נבלם בנסיגת 61.8% של הירידה הגדולה 1.8670-1.3500, שהשתרעה בין ספטמבר 2008 לינואר 2009, ולנוכח העובדה כי הסטוכאסטיקה השבועית מצביעה על קניית-יתר העמדה שלנו הינה דובית. הפריצה מתחת ל-1.6185 האיצה את הירידה ואיששה את הפסגה בטווח הבינוני, וכעת סלולה הדרך ל-1.58. רק נעילה שבועית מעל 1.6745 תשלול את התרחיש הדובי. 

שטרלינג-דולר: תחזית ריבית

שער החליפין של השטרלינג-דולר לא מושפע במיוחד מתחזיות הריבית, והגורם המניע המרכזי מאחורי תנועת הצמד צפוי להמשיך להיות התנודות במגמות הסיכון. ואמנם, המתאם בטווח הקצר בין הצמד לבין מדד ה- S&P 500 עומד על רמות שיא, מה שממחיש את הקורלציה הכמעט מוחלטת בין הצמד לבין מגמות הסיכון. מדד החלפי הריבית מנבא כי פער הריבית בין שני המטבעות לא צפוי להשתנות במידה משמעותית.

בראש ובראשונה חשוב יהיה לעקוב אחר ההתפתחויות במדיניות המוניטרית הכמותית. גם הבנק של אנגליה וגם הפדרל ריזרב נקטו שורה של צעדים כמותיים. כל שינוי פתאומי במדיניות עשוי להשפיע במידה רבה על תנועת הצמד.

מטבע, בנק מרכזי	לירה שטרלינג, הבנק של אנגליה	דולר אמריקני, הפדרל ריזרב	מרווח תשואה GBPUSD	איתות
תחזיות לשנה (נקודות בסיס)	72	82	(14-)	דובי
תשואה לשנה (אחוזים)	1.22	1.11	0.11	שורי

שטרלינג-דולר: תחזית אומדן הערך

(ראה הסבר וטבלה למטה)

השטרלינג ממשיכה להיות מוערכת-ביתר אל מול הדולר בהשוואה לשער ה-PPP. התיסוף בערכה של השטרלינג היה בעיקרו תולדה של השיפור באהבת הסיכון, מה שפגע בדולר. על פי סקר כלכלנים שערכה רשת בלומברג, המשק האמריקני צפוי לצמוח במהלך 2010 ב-0.9% יותר לעומת המשק הבריטי. יש לציין כי תחזית הצמיחה של ארצות הברית ירדה לעומת התחזית בחודש הקודם. בטווח הקרוב תנועת הצמד תישלט כך נראה על ידי מגמות הסיכון, כאשר הקורלציה בין ה-GBPUSD לבין מדד המניות העולמי MSCI עומדת על 90.7%. במבט קדימה, ציפיות הריבית בין המטבעות הינן מאוזנות פחות או יותר, ועל כן ייתכן כי היחלשות השטרלינג אל מול הדולר תהיה מתונה יותר מאשר היחלשותו של האירו אל מול הדולר.

מהו שווי ערך הקניה ?

אחת הגישות הוותיקות והבסיסיות ביותר לקביעת שער החליפין "ההוגן" בין שני מטבעות מתבססת על העיקרון הקרוי שווי ערך הקנייה. על פי גישה זו, מחירו של אותו מוצר אמור להיות זהה בשתי מדינות שונות, כאשר ההבדל בין המחיר הנקוב אמור להיות שקול ליחס המתבטא בין שני המטבעות בשער החליפין. לדוגמא, אם מחירו של עיפרון באירופה הינו 1 אירו, ואילו מחירו בארצות הברית הינו 1.20 דולר, הרי ששער החליפין "ההוגן" של ה-EURUSD אמור לעמוד על 1.20 אירו לדולר אחד. לצורך העניין, אנו נסתמך על שערי ה-PPP שמפרסם מדי שנה הארגון לשיתוף פעולה כלכלי ופיתוח (OECD). אנו נעזרים בשערים אלה כדי לקבוע באיזו מידה כל אחד מהמטבעות מתומחרים ביתר או בחסר בשוק המט"ח אל מול הדולר.

מטבע	שער חליפין המחושב על פי ה-PPP	שער חליפין בשוק הספוט	פער (בפיפסים)
EUR	1.1262	1.3849	0.2587
GBP	1.5190	1.6050	0.0860