תחזיות לחודש מאי – CHF, CAD, AUD, NZD

15:54 | 10/05/2009    מאת דויד רודריגז, ג'ואל קרוגר
                                      דניאלה רוטר, גיורא צווילינג
תחזית לחודש מאי – USDCHF    

תחזית טכנית חודשית
 
תנועת המחירים היתה סוערת מאוד אך באופן כללי העמדה שלנו נותרה קונסטרוקטיבית והשוק מנסה ליצור סדרה של נקודת שפל גבוהות יותר ושיאים גבוהים יותר בטווח הבינוני מאז שהתבסס סמוך ל-0.9635 בשנת 2008. נקודת השפל הגבוהה יותר אליה מכוונים עכשיו ב-1.1165 תאושר על ידי פריצה חזרה מעל 1.2300. ירידה מתחת ל-1.1165 תעכב את סיכויי ההתאוששות ותחשוף ירידה עמוקה יותר לאזור 1.1000, ואילו עליה מעל 1.1740 תעודד התקדמות לעבר 1.2300. 

תחזית פונדמנטלית וצפי ריביות

מטבע, בנק מרכזי	דולר, הבנק הפדראלי	פרנק שוויצרי הבנק המרכזי של שוויץ	מרווח נטו של הדולר/פרנק	איתות
תחזיות לשנה (נקודות בסיס)	46	0	46	שורי
תשואה לשנה (אחוזים)	0.71	0.00	0.71	שורי

 

 
 
ה יסטורית, לצמד דולר/פרנק שוויצרי אין הרבה קורלציה להפרשי הריבית ותנועת המחירים שנרשמה לאחרונה לא היתה שונה. הבנק המרכזי של שוויץ, כמו הבנק הפדראלי, הפחית את הריבית לאפס ואין זה מפתיע שהתנועות בתחזיות התשואות לא השפיעו כמעט על הדולר/פרנק.

מדד החלפי הריבית מראה צפי שהריבית של הבנק הפדראלי תעלה ב-0.71 נקודות בסיס כנגד הריבית של הבנק המרכזי של שוויץ בשנה הקרובה. יתרון ריבית כזה עשוי לחזק את הצמד דולר/פרנק, אך יהיה חשוב יותר להעריך מגמות דולר נרחבות יותר. תנועת המחירים שנצפתה לאחרונה הראתה שהדולר/פרנק ירד כאשר מדד S&P 500 עלה, ואנו מצפים שהמצב יימשך בעתיד הנראה לעין.

דולר/פרנק – אומדן ערך
(ראה טבלה והסבר למטה) 

תחזית אומדן הערך עבור הצמד USDCHF - שורית

 
המצב של הפרנק דומה לזה של האירו: הערכת היתר המשמעותית של המטבע כנגד הדולר מחזקת קטליזאטורים אחרים שפועלים לטובת הדולר, בעיקר התמריצים הפיסקליים והמוניטריים. אין ספק שהפרנק נמכר ב-12 החודשים האחרונים, אך תחזית אמדן העריך מצביעה על כך שיש סיכוי גדול לכך שהדולר/פרנק יעלה. 
 
תחזית לחודש מאי - USDCAD  

תחזית טכנית חודשית
 
השוק התכנס בצורה שורית מאז הזינוק ל-1.3020 באוקטובר 2008 וטווח נרחב מאוד מוגדר באזור 1.1500-1.3000. מחקרים ארוכי טווח יותר יראו שיש סיכוי רב לעלייה בחודשים הקרובים ולכן אנו מעדיפים לקנות בירידות לעבר 1.1500, סמוך לחלק התחתון של הטווח, בציפייה לעלייה משמעותית מעל לקו המגמה שנרשם לאחרונה והשיאים של 2009 ב-1.3065. רמות המפתח שכדאי לשים לב אליהן בשבועות הקרובים הם 1.2270 ו-1.150.

תחזית פונדמנטלית וצפי ריביות

מטבע, נק מרכזי	דולר, הבנק הפדראלי	דולר קנדי הבנק המרכזי של קנדה	מרווח נטו של הדולר/דולר קנדי	איתות
תחזיות לשנה (נקודות בסיס)	46	0	46	שורי
תשואה לשנה (אחוזים)	0.46	0.25	0.71	שורי

 



הפחתת הריבית המפתיעה של הבנק המרכזי של קנדה גרמה לדולר הקנדי לרדת מייד לעומת הדולר האמריקני, אך תנועת מחירים עדכנית יותר מצביעה על כך שלתחזיות הריבית לא תהיה השפעה גדולה בעתיד הנראה לעין. ריבית הבסיס של הבנק המרכזי של קנדה היא כעת ברמה של 0.25% בלבד – הרצפה למעשה – ובכירי הבנק המרכזי הבהירו שהריבית תישאר נמוכה זמן רב. הדבר מותיר את הדולר הקנדי בשוויון לעומת הדולר האמריקני בכל הנוגע לריבית, וגורמים אחרים יהיו בעלי השפעה רבה יותר על תנועת המחירים של הדולר/דולר קנדי.

הקורלציה של הדולר/דולר קנדי לנפט הגולמי היא כעת החזקה ביותר מזה 25 שנה – דבר המצביע על כך שקרוב לוודאי שהדולר הקנדי יעקוב אחרי המסלול של הנפט הגולמי בטווח הקרוב. הצפי להכרזה של הבנק המרכזי של קנדה על מהלך של רכישת אג"ח עשוי לגרום לתנודתיות משמעותית של הדולר/דולר קנדי, אך לא נראה שהדבר יקרה בקרוב.

דולר/דולר קנדי – אומדן ערך 
(ראה הסבר וטבלה למטה) 

תחזית אומדן הערך עבור הצמד USDCAD: נייטרלית

 
הדולר/דולר קנדי קרוב מאוד לשער החליפין "ההוגן" שלו אחרי שהפך כיוון כשהדולר נמכר והנפט עלה בשל התאוששות נרחבת של נכסים נושאי סיכון. במבט קדימה, התחזית הופכת ללא ברורה שכן ההתאוששות הגלובלית גורמת להפעלתם של שני כוחות מנוגדים. ראשית, קרוב לוודאי שארה"ב תקדים את קנדה בהעלאת הריבית, ונראה שזהו סימן מבשר טובות לדולר האמריקני על חשבון הדולר הקנדי. אך חזרה לצמיחה כלכלית תגביר את הביקושים לסחורות, דבר שיעלה את מחיר הנפט ויחזק את הדולר הקנדי. הקורלציה ההפוכה בין הדולר/דולר קנדי והנפט הגולמי נמצאת כעת ברמה של 89.6%-. הצמד אינו מציג נבדלות ערך ששווה לנצל אותה בשלב זה, ולכן מבחינה זו הדבר הזהיר לעשות הוא לחכות שתנועת המחירים תקבע את הכיוון של הפריצה.

מטבע	שער חליפין המחושב על פי ה-PPP	שער חליפין בשוק הספוט	פער (בפיפסים)
CHF	1.2900	1.1405	1495-
CAD	1.2100	1.1925	175-

 
 
תחזית לחודש מאי - AUDUSD   
 
תחזית טכנית חודשית
 
נראה כי בטווח הארוך פועלות תנודות המחירים לטובתו של הדולר האוסטרלי. השוק פרץ שוב את השיאים הקודמים מ-2009 שנקבעו בינואר ב-0.7270 ויצר תבנית כפולת תחתית. תבנית זאת מאותת על עליות שערים מחודשות בשבועות ובחודשים הקרובים. עם זאת, איננו ממליצים לנסות ולסחור את התחתית הכפולה, שכן באותה מידה יכולים השוקים לשנות את כיוונם ולנוע בכיוון של תיקון דובי. האסטרטגיה עליה אנו ממליצים תהיה למכור את העליות הקיצוניות ולקנות לכשיצנחו שוב המחירים.

תחזית פונדמנטלית וצפי ריביות

מטבע, בנק מרכזי	הבנק המרכזי של אוסטרליה	דולר אמריקני, פדרל ריזרב	מרווח נטו של הצמד AUDUSD	איתות
תחזיות לשנה (נקודות בסיס)	28-	46	74-	דובית
תשואה לשנה (אחוזים)	2.97	0.71	2.26	שורית

הדולר האוסטרלי הוא אחד המטבעות המובילים היחידים אשר נותר רגיש לשינויים בשער הריבית. לכן, למדניות הריבית של הבנק המרכזי של אוסטרליה צפויה להיות השפעה מכרעת על תנודות המחירים של ה-AUDUSD. כמטבע נושא התנובה הגבוהה ביותר במין מטבעות ה-10G נהנה הדולר האוסטרלי מההתעוררות האחרונה באהבת הסיכון. ההתאוששות האחרונה של ה-500S&P והנכסים המסוכנים בכלל הביאו להתעוררות בביקוש לדולר האוסטרלי נושא התשואה הגבוהה. לכן, על עוד תשרור אהבת סיכון, צפוי הדולר האוסטרלי להתחזק.

מדד החלפי הריבית הלילי מראה כי הציפיות הן ליציבות בשער הריבית על הדולר האוסטרלי במהלך 12 החודשים הקרובים – התפתחות חיובית עבור המטבע הרגיש לשינויים לרעה בשער הריבית. התחזיות מוטות הריבית שלנו לדולר האוסטרלי שוריות, אך שער הריבית איננו חזות הכול, ולכן חשוב יהיה לבחון את ההתפתחויות במגמות הסיכון הרחבות אשר משפיעות גם הן השפעה מכרעת על תנודות המחירים של הצמד. היה והשוקים הפיננסיים יתערערו בשנית, אזי עשוי הדולר האוסטרלי לשוב ולהיחלש למול מטבעות מקלט בטוח כדולר האמריקני והין.
 
 
 
דולר אוסטרלי /דולר – אומדן ערך
(ראה הסבר וטבלה למטה)

תחזית אומדן הערך עבור הצמד AUDUSD : ניטראלית

הדולר האוסטרלי נותר קרוב לערך המחושב של פי ה-PPP זה החודש השני ברציפות על אף ההתעוררות באהבת הסיכון אשר מרמזת על אפשרות להתחזקות משמעותית של הדולר האוסטרלי במהלך השבועות הקרובים. הדולר האוסטרלי נסחר כעת בהתאמה של 89.9% עם מדד המניות MSCI העולמי, התאמה רבת חשיבות לכל הדעות. הבנק המרכזי של אוסטרליה שומר בעקביות על שער ריבית גבוה מזה של הפדרל הריזרב וכן נמנע מלנקוט בצעדים כמותיים. בכך שומר הבנק המרכזי של אוסטרליה על כוח המשיכה של הדולר האוסטרלי כנכס המניב תשואה גבוה וכמטבע השומר על ערכו בתקופה בה מדובר שוב בהתאוששות כלכלית והאינפלציה מתחילה שוב להרים את ראשה. בעוד שקרבת הצמד לערכו ה"ריאלי" מצדיקה תחזית אומדן ערך ניטראלית,הרי שאנו רואים אפשרות של ממש כי פריצה מעלה תיצור פער משמעותי אותו יהיה אפשר לנצל בעתיד. 

שער חליפין המחושב על פי ה-PPP	שער חליפין בשוק הספוט	פער (בפיפסים)
0.6996	0.7256	260

תחזית לחודש מאי – NZDUSD   
 
תחזית טכנית חודשית
 
מסעות העלייה האחרונים ממרץ ואפריל לא הצליחו לפרוץ מעל שיאי 2009 ב-0.6045. על כן, נותר המבנה הכלכלי של הצמד דובי במובהק. אנו צופים כי האזור שבין 0.6035-0.6085 יהווה גבול עליון לעליות הנוכחיות טרם יצנח הצמד לעבר 0.5200 במהלך השבועות הקרובים. בטווח הקצר יש לשים לב לפריצה מתחת ל-0.5485 אשר תאשש את המגמה הדובית. עלייה מחודשת מעל לרמת 0.6085 לעומת זאת תאותת כי הצמד עשוי להמשיך ולהתחזק.

תחזית פונדמנטלית וצפי ריביות

מטבע, בנק מרכזי	הבנק המרכזי של ניו-זילנד	דולר אמריקני, פדרל ריזרב	מרווח נטו של הצמד NZDUSD	איתות
תחזיות לשנה (נקודות בסיס)	6	46	40-	דובית
תשואה לשנה (אחוזים)	2.56	0.71	1.85	שורית

כמטבע נושא התשואה השנייה בגובהה מבין מטבעות ה-10G נותר הדולר הניו-זילנדי רגיש במיוחד למדיניות הריבית של הבנק המרכזי של ניו-זילנד. השיפור המובהק באהבת הסיכון העולמית הביא משקיעם רבים לחזור ולנסות את מזלם בסחר ה-carry ולגרוף רווחים נאים מה-NZDUSD ו-NZDJPY. כאמור, ההתעוררות הכללית באהבת הסיכון תתרום בודאי להתחזקותו של הקיווי. הבנק המרכזי של ניו-זילנדי עודד את המשקיעים בהראותו חוסר נכונות להפחית את שער הריבית על המטבע הניו-זילנדי. מדדי החלפי הריבית מאותת כי הבנק המרכזי של ניו-זילנד צפוי להותיר את שער הריבית על כנו במהלך 12 החודשים הקרובים.
התחזית מבוססת שער הרבית שלנו לדולר הניו-זילנדי היא שורית. עם זאת, גם למגמות אהבת הסיכון הרחבות השפעה מכרעת על תנודות המחירים של הצמד. היחלשות של השוקים הפיננסיים והנכסים המסוכנים בכלל עשויה למחוק בקלות את כל הרווחים האחרונים של ה-NZDUSD.



דולר אוסטרלי /דולר – אומדן ערך
(ראה הסבר וטבלה למטה)

תחזית אומדן הערך עבור הצמד NZDUSD : דובית
במהלך חודש אפריל התקרב הדולר הניו-זילנדי עוד יותר לשוויון עם ערכו המחושב על פי ה-PPP ואיננו מציג אפשרות נוכחית לניצול הפער שבין הערך האמיתי למחיר הנוכחי. למרות הפיתוי לקבוע כי מטבע הכלכלה הקטנה ינהג כפי שפועלים מטבעות הכלכלות הגדולות יותר חשוב לציין כי ה-NZDUSD הציג ביצועים טובים פחות באופן משמעותי מה-AUDUSD בחודש האחרון ועלה ב-0.33% בלבד לעומת עלייה מרשימה של 4.8% של ה-AUDUSD. היה והתאוששות באהבת הסיכון לא יספק תמיכה נאותה לקיווי, אזי שהציפיות לחזרה מאוחרת למדיניות מוניטרית ניצית מצד הבנק המרכזי של ניו-זילנד עשויות להוביל להיחלשות של הצמד בחודשים הקרובים.
 

שער חליפין המחושב על פי ה-PPP	שער חליפין בשוק הספוט	פער (בפיפסים)
0.5780	0.5652	128-