חייגו: 1-700-55-10-15
היבטים במסחר חוזים - היבטים במסחר חוזים
אסטרטגיית מסחר בחוזי הפרשים (CFD) ותנודתיות
21:50 | 24/01/2009
סוחרים חדשים ומנוסים מחפשים את היתרון שיאפשר להם להפיק רווחים ממה שרבים מחשיבים כשווקים רנדומאליים או יעילים. בדרך כלל הדבר דורש בין היתר שילוב מורכב של אינדיקטורים וסדרת חוקים להוראות כניסה, סטופ, יעדים ומבנה בסיסי לניהול סיכונים. אך גורם אחד שסוחרים טכניים ופונדמנטליים פעמים רבות מתעלמים ממנו הוא התפקיד שאותו משחקת התנודתיות באסטרטגיה כללית מצליחה, ואפילו בכל עסקה אינדיבידואלית. תנודתיות גבוהה או נמוכה עשויה להיות מה שיבדיל בין עסקה של 10 דקות לבין עסקה של 10 שבועות, או להכריע את הכיוון שבו ילך השוק; ומשום כך היא עשויה גם לקבוע אם האסטרטגיה מוצלחת או לא. במאמר זה נגדיר תנודתיות, נציין את המניעים האופייניים שלה, נציע דרכים למדוד אותה ונראה כיצד ניתן ליישמה במסחר.
מהי תנודתיות?
באופן מסורתי מגדירים תנודתיות כמידת השונות של התשואה עבור שוק או מדד בתקופת זמן מסוימת. בשפה פחות רשמית, ניתן להתייחס לתנודתיות כאל רמת העליות והירידות במחיר במשך זמן. לדוגמא, מתחילת שנת 2000 ועד אמצע 2008, השינוי הממוצע היומי של החוזים העתידיים האמריקניים הפופולאריים על נפט גולמי מסוג light sweet היא 1.74%. לעומת זאת, הממוצע של החוזים העתידיים על שטרי חוב של ממשלת ארצות הברית ל-10 שנים (T-note) היה 0.3% בלבד. משום כך, יהיה עלינו לצפות שהחוזים העתידיים על הנפט הגולמי יהיו ניירות ערך פעילים יותר על בסיס יומיומי מאשר שטרי החוב הממשלתיים. יתרה מכך, התנודתיות של כל מכשיר יכולה להשתנות ואכן משתנה עם הזמן. ביום ממוצע בין השנים 2000-2008, מדד הדאו ג´ונס חווה שינוי יומי של 0.75%. אם ביום שבו התפרסמו מספר דוחות רווח חשובים או כאשר ועדת השוק הפתוח צפויה לפרסם החלטת הריבית, הפעילות יכולה להיות גדולה בהרבה.
ההשוואות הנ"ל מדגישות שתי דרכים שונות להתייחס לתנודתיות מנקודת מבט של סוחר. הראשונה, התנודתיות היחסית של נייר הערך, יכולה לשמש על מנת לקבוע באיזה סוג של אסטרטגיות נשתמש כאשר נסחר באותו נייר הערך. מכיוון שאג"ח ממשלתיים אינם חווים עליות וירידות גדולות על בסיס יומי בתנועת המחירים, ישנו סיכוי נמוך יותר להפסדים גדולים או רווחים משמעותיים בטווח הקצר. משום כך, אסטרטגיית "קנה והחזק" תהיה מתאימה יותר לנכס זה. לעומת זאת, נפט גולמי חווה תנועות חדות יותר על בסיס יומיומי; משום כך מסחר יומי או scalping(מסחר לטווח קצר) יהיו פלטפורמת ניהול סיכונים וגריפת רווחים טובה יותר. הגישה השנייה לתנודתיות היא לעקוב אחר השינוי בתנועת המחירים בנכס אחד לתקופת זמן. ירידה כללית בתנודתיות – למשל עבור הדאו ג´ונס – עם הזמן עשויה לגרום לתוכנית מסחר פעילה יותר לקבל תשואות מופחתות ולפוזיציות פחות תדירות. נושא נפוץ נוסף הוא זינוק חד בתנודתיות שהוא קצר-מועד וניתן לצפות שיחזור לממוצע.
מה מניע תנודתיות?
בכל השווקים מקורות התנודתיות זהים. הגורם הנפוץ ביותר לתנועת מחירים הוא תנאי שוק כלליים כמו גודל השוק, נזילות, הגבלות מסחר וביקושים. עבור שווקים נזילים מאוד בהם הביקושים יציבים יחסית (כמו בשוק ניירות הערך הממשלתיים), תנועת המחירים תהיה פחות תנודתית. לעומת זאת, אם מאזן הביקוש והיצע משתנה לעתים קרובות, השינויים בתנועת המחירים עשויים להיות דרמטיים מאוד.
מניע אופייני נוסף לתנועת מחירים הוא אירועי סיכון מתוכננים ובלתי מתוכננים. בין אם זה דוח הכנסות עבור מניות, סגירה של בית זיקוק גדול עבור נפט גולמי או שינוי בריבית עבור נכס הכנסה קבועה, כל אחד מהאירועים האלה עשוי לגרום לתנודתיות משמעותית. אך ההבדל בין הדינמיקות האלה ותנאי השוק הכלליים הוא שהאירועים הם זמניים וכל תנועת מחירים שנובעת מהם נחלשת מהר יחסית.
מדדי תנודתיות
ישנן דרכים רבות בהן משתתפי השוק ואנליסטים משתמשים בתנודתיות ומשום כך יש דרכים רבות למדוד אותה. שלושת המדדים הפופולרים ביותר הם תנועת מחירים, תנודתיות משתמעת מנגזרות ואינדיקטורים ספציפיים לשוק.
תנועת מחירים – יש כאלה שעושים מאמצים רבים לכמת תנודתיות ולחשוף את הניואנסים הסמויים שלה, אך הדרך הקלה ביותר - שנעשית על פי שיקול דעת – לפרש אותה הוא באמצעות תנועת מחירים פשוטה. לפני שהתנודתיות עצמה הפכה לאסטרטגיית מסחר, הסוחרים עקבו אחרי שינויים של יום אחרי יום או דקה אחרי דקה במניות, חוזים עתידיים ונכסים אחרים כדי להעריך את העוצמה היחסית של תנועת המחירים ועל ידי שימוש בתצפיות אלה הם ניבאו תנאי שוק עתידיים. שנים ודורות של ניסיון סיפקו אקסיומות כמו: תקופה של התכנסות מחירים הרבה פעמים מובילה לפריצה; פערים באים לפני מומנטום משמעותי והתנודתיות בדרך כלל תשוב לממוצע.
תנודתיות משתמעת מנגזרות – נגזרות כמו חוזים עתידיים, עסקאות forward ואופציות הומצאו ככלי גידור שמאפשר לצד שיש לו אינטרס כלכלי במכשיר שעומד בבסיסו להגביל סיכונים בלתי רצויים ולקבוע מחיר עסקה עתידית. אך עבור ספקולנטים מנוסים, הערך האמיתי במחירים אלה הוא הרכיב אשר מודד את ציפיות התנודתיות של השוק במשך חיי הנגזרת – זוהי תנודתיות משתמעת. ללא גורם תמחור חשוב זה, ביטוחי נגזרות היו כל הזמן במחיר גבוה או נמוך מדי. ברכיב זה הקונצנזוס לגבי תנועת המחירים הצפויה נחשף עבור אלה שרוצים למדוד את נטיית השוק.
אינדיקטורים ספציפיים לשוק – תנועת מחירים ותנודתיות משתמעת הם מדדי תנודתיות טובים, איך ההיקף שלהם מוגבל לפעמים והם דורשים פרשנות לעתים קרובות. כתשובה לבעיה זו נוצרו אינדיקטורים אשר הופכים את הדבר לפשוט יותר. אחד מהאינדיקטורים הפופולאריים ביותר למדידת תנודתיות צפויה הוא מדד התנודתיות של S&P (VIX). למרות שזהו מדד מצרפי של תנודתיות משתמשת באופציות מניות, הוא קובע את הסטנדרט עבור השוק הפיננסי כולו. אינדיקטורים אחרים פועלים בצורה דומה. מדד התנודתיות של DailyFX מודד תנודתיות משתמעת בשוק המטבעות, אינדיקטור המומנטום עוקב אחרי מגמות בתנועת מחירים ורצועות בולינג´ר לוקחות בחשבון את הפעילות סביב ממוצע נע מיוצב.
כיצד להשתמש בתנודתיות במסחר
עכשיו אנחנו יודעים מהי תנודתיות, מה הגורמים לה וכיצד למדוד אותה. השלב הבא הוא ליישם את הידע הזה במסחר. ישנם סגנונות מסחר שונים רבים, אך ניתן לסווג רבים מהם לשני סוגים: הסוג שמרוויח מתנודתיות גבוהה והאסטרטגיות המצטיינות בתנודתיות נמוכה. מסחר אירועים, פריצות טכניות וגביית פרמיות גבוהות מאוד תלויים כולם בתנועת מחירים לא יציבה או צפי לתנועת מחירים כזו. לחילופין, תנועת מחירים שלווה נחוצה לסוחרי הטווח המצליחים, למגמות יציבות ולגביית הפרשי תשואות.
אסטרטגיות לתנודתיות גבוהה
אירועי סיכון – אסטרטגיה זו ידועה גם בשם לסחור את החדשות. מסחר אירועי סיכון הוא אחת השיטות הנפוצות ביותר בכל השווקים. בעולם של סוחרים קמעונאיים וקרנות גידור, רוב משתתפי השוק מצפים לממש את רווחיהם תוך ימים או שעות – ולא תוך שבועות או חודשים. כדי לצפות באופן סביר לקבל תשואה נאותה בתקופה כה קצרה, האסטרטגיה חייבת ליישם מינוף גבוה בצורה מסוכנת או להסתמך על תקופות של תנועת מחירים גבוהה בצורה יוצאת דופן. אך כיצד ניתן לחזות תקופות כאלה בצורה מדויקת? האמצעי האמין ביתר ליצירת תנודתיות הוא פרסום אינדיקטור או הצהרה חשובים. דוח הכנסות או אינדיקטור כלכלי הוא אירוע שהשוק יכול להתכונן אליו, אשר זמן פרסומו ידוע על ידי כולם והוא יכול להפתיע סוחרים.
פריצות – מסחר של אירוע סיכון תלוי בהשפעות חיצוניות ליצירת תנודתיות. אך הטהרנים הטכניים מעדיפים למצוא את האיתותים שלהם לתנודתיות צפויה מתנועת המחירים. אחד התרחישים הנפוצים ביותר במסחר של אנשי הגרפים הוא הפריצה. כאשר תנועת המחירים מוגבלת על ידי קו מגמה ברור או כשהיא נמוכה בצורה יוצאת דופן ישנו סיכוי רב שתתרחש פריצה. השימוש באינדיקטור כמו תנודתיות משתמעת או מדד S&P VIX עשוי לאותת על כך שמהלך גדול עומד להתרחש והסוחר יכול לפתוח פוזיציה שתנצל את המומנטום.
ביטוח מכירה – סוחרי אופציות מודעים היטב למושג מכירת תנודתיות משתמעת; אך מושג זה ישים בכל השווקים. כאשר נגזרת מתמחרת סיכוי גבוה לתנועת מחירים קיצונית, ישנה עלות גבוהה יותר להשגת חוזה אשר מבטיח מחיר ודאי. עלות כזו משתקפת למעשה במחיר הנפוץ בכל השווקים. כאשר ישנה ספקולציה גבוהה שהשוק עשוי לנוע בצורה דרמטית מעלה או מטה בעתיד הקרוב, ציפיות אלה מתחילות להשפיע על השוק. אם חששות נפוצים כאלה לא יתממשו, הנכס יחזור ל´ערך ההוגן´ שלו שכן הסוחרים יורידו את הפרמיה שהוצבה בתחילתה על התנודתיות הצפויה.
אסטרטגיות לתנודתיות נמוכה
מסחר בטווח – ההיסטוריה חוזרת על עצמה. זהו המוטו לפיו פועלים רוב האנליסטים הטכניים. אחת הדרכים הפופולאריות ביותר לנצל מימרה זו היא באמצעות מסחר בטווח. כאשר המחיר נדחה פעם אחרי פעם על ידי רמות כלליות של התנגדות לעליות וירידות (תמיכה) ישנו סיכוי רב יותר שהסוחרים לא ינסו את מזלם ולא יסחרו מעבר לרמות אלה – וכך מתחזקת עוצמת הטווח שנובע מכך. המסחר בתנאי שוק אלה דורש עקביות – מושג המנוגד לתנודתיות. אם תנועת המחירים מזנקת, ישנו סיכוי רב בהרבה שתפרוץ את הגבולות הטכניים.
לרכב על המגמה – למרות שזה נראה כמו ההפך הגמור לתנאי טווח, מסחר מגמה מסתמך גם הוא על תנודתיות נמוכה. כאשר השוק נע בכיוון אחד, סדרת הנסיבות הטובה ביותר הוא מהלך עקבי באותו מסלול שכן תנועת מחירים גדולה עשויה לגרום למהלך חד כנגד המגמה השלטת ולעודד סוחר לעזוב את העסקה או פשוט לצאת בסטופ. התקדמות או ירידה יציבים מאפשרים ניהול כסף מחמיר (נקודות סטופ מזדנבות, להיבנות לתוך הפוזיציה וכדומה) ולכן מהווים מסחר טוב יותר.
Carry ותשואה – ישנם סוחרים שמעוניינים לקבל פרמיה על תנודתיות גבוהה באופן יוצא דופן, וישנם גם משתתפי שוק שמחפשים יציבות כדי לקבל הכנסה עקבית. ישנם סוגים רבים של אסטרטגיות שמנצלות הכנסה אמיתית או נתפסת בפוזיציה שמערבת נכס אחד או יותר. אחד הסגנונות הפופולריים ביותר של אסטרטגיה מסוג זה היא מסחר ה-carry בשוק המט"ח. בתכנית זו המטבע עם הריבית הגבוהה נקנה ומטבע עם ריבית נמוכה נמכר כך שההפרש בין שתי התשואות מתקבל בגלגול היומי. הכנסה יציבה זו היא בדרך כלל קטנה, לכן הפסדי ההון שמתקבלים בשל היפוך בשער החליפין יכולים בקלות למחוק את אפקט ה-carry החיובי.
מסקנה
התנודתיות היא אחד מתנאי השוק המתוארים בתדירות הגבוהה ביותר ושנעשה בהם השימוש הרב ביותר במסחר. אך כדי להשתמש בה בצורה מתאימה, משתתף שוק צריך לדעת כיצד היא מוגדרת, נמדדת ומיושמת כדי לנצל בצורה טובה את היתרונות של המושג המופשט הזה.