סקירת שוקי ההכנסה הקבועה – שר האוצר גייטנר והנשיא אובמה עשויים להזניק את האג"ח הממשלתיות

10:42 | 11/02/2009    מאת ג'ון קיקלייטר
                                      קינן מריאסין
אג"ח של ממשלת ארה"ב 

- הנשיא אובמה אומר שהכלכלה עומדת בפני "משבר טוטאלי"
- עד כמה בטוח החוב הממשלתי על רקע החששות מפני הורדה בדירוג החוב של ארה"ב 

אג"ח של ממשלת ארה"ב ל-10 שנים 4.029 - 2 נקודות בסיס

האג"ח הממשלתיות נסגו בהדרגה מרמות השיא במהלך השבועות האחרונים; אולם האיום על חוסנה של הכלכלה והאמון הקודר בקרב המשקיעים אינם מרפים את הרסן המתהדק. עם זאת, אין זה ברור האם נכס חוף המבטחים הפופולארי בעולם ימשיך להיסחר ברמות שיא או שירשום ירידה טבעית. מצד אחד, העובדה שנכסים אלו שכמעט חפים לחלוטין מסיכון משקפים את מצבם הקודר של הסוחרים, כאשר הם מבקשים לתת מבטחם באג"ח של ממשלת ארה"ב. מנקודת מבט של הסנטימנט בשווקים, נסיגה במחיר החוב עשויה לאותת על עלייה באהבת הסיכון ובהערכות כי השווקים הרחבים יותר מגלים מידה מסוימת של יציבות (מבחינה מבנית כמו גם בנושא הרווחים). מצד שני, הנסיגה במחיר מנפחת באופן טבעי את שער הריבית, עליו מסתמכים כל משכנתא והלוואה עסקית בבואן לקבוע את שעריהן. העלייה בשערי הריבית אינה מיטיבה עם מאמציהם של קובעי המדיניות להחזיר את האשראי לצרכנים ולעסקים הקטנים – צינור החמצן עבור הכלכלה.

במבט על השינויים במדיניות ובנתונים במהלך השבוע האחרון; אין ספק שהזמן עומד בעוכרי הפד, משרד האוצר והממשלה, אם ברצונם להביא להיפוך בכלכלה הגדולה בעולם. במהלך השבוע האחרון, מגזר העבודה רשם את הירידה החדה ביותר במשרות מאז 1971, עבור חודש ינואר ואין ספק שהנתון מנציח את המגמה הגרועה ביותר בשוקי העבודה אי פעם. מאז ינואר 2008 הכלכלה איבדה 3.57 מיליון משרות – ובמהלך 3 הפרסומים האחרונים קוצצו יותר מ-500,000 משרות בכל פרסום. זוהי ראיה חותכת להאצתו של המיתון האמריקני במהלך הרבעון הראשון של השנה החדשה, על רקע העובדה שההוצאה הצרכנית מהווה כ-70% מהתמ"ג הכללי.

אג"ח ממשלתיות באירופה

- האג"ח של ממשלת בריטניה עומדות בטווח בין תחזיות הצמיחה לבין ההיפוך הניטרלי בבנק של אנגליה
- הסוחרים על אג"ח של ממשלת גרמניה מתמקדים בנתון התמ"ג לרבעון הרביעי לאחר שהבנק המרכזי של אירופה אינו משנה את שער הריבית 

אג"ח של ממשלת בריטניה ל-10 שנים 3.840 8- נקודות בסיס

לאחרונה, קרן המטבע הבינלאומית פרסמה תחזית כי בריטניה תסבול מהמיתון החמור ביותר בקרב עמיתותיה הגלובליות. זוהי התבטאות חמורה, למרות שבסך הכול אין ספק שהיא אמינה והיא מתבססת על אופיו של המיתון במהלך השנה האחרונה. לקראת סיומה של שנת 2008 רשמה הכלכלה את הצמצום החד ביותר מאז 1980. כעת כל מדד עדכני שמאותת על צפי הצמיחה ייבחן למול קיר של ספקנים ופסימיסטים. שני הפרסומים המשמעותיים היום הם שיעור דורשי התעסוקה וצפי האינפלציה הרבעוני של הבנק של אנגליה. בהיותו הרכיב הגדול ביותר בדו"ח התמ"ג המקומי, הסוחרים יבקשו להתמקד בצפי ההוצאה הצרכנית. מנקודת מבט זו, דוח התעסוקה יהיה משמעותי ביותר לאומדן הצמיחה עבור הרבעון הראשון של 2009 ומעבר לכך. הדוח של הבנק של אנגליה הינו קלף פרוע. בעוד שבאופן רשמי הדוח מיוחס לאינפלציה, הוא גם מכסה את צפי הצמיחה ואת השווקים הפיננסיים – בשלב זה נושאים בוערים יותר מאשר האינפלציה. עם זאת, קשה להעריך מה עשויה הוועדה למדיניות מונטרית לפרסם שטרם ציינה בהוזלת הריבית בחודש שעבר. באותו הזמן, כאשר חלק משחקנים בשוק מעריכים שהוועדה למדיניות מונטרית עברה לעמדה ניטרלית בטווח הקרוב, הסטיות הדוביות בנתונים עשויות להביא לשינוי משמעותי בצפי הריבית, כך שמדיניות של 0% עלולה לשוב ולשחק תפקיד בהערכות הסוחרים.

אג"ח של ממשלת גרמניה ל-10 שנים 3.343 1- נקודות בסיס

במסגרת תרחיש של ירידה חדה בשערי הריבית ברחבי העולם לעבר 0%, קיים עניין פחות יותר במרדף אחר רווחים ועניין הולך וגובר בשימור בסיס ההון. עם זאת, תמיד ישנו ביקוש מסוים לתשואה; ולצורך זאת, אג"ח של ממשלת גרמניה כמו גם נכסים אירופאים אחרים אוחזים ביתרון. במהלך השבוע האחרון, הבנק המרכזי של אירופה הותיר את שער הריבית על כנו תחת 2%. הרשות המוניטרית ציינה באופן ברור שהפגישה החשובה תהיה בחודש מרץ, אז יעדכנו את הערכותיהם בנוגע לכלכלה, לאינפלציה ולשוק הפיננסי. מצד שני, דחייה זו במדיניות אינה שוללת את המשך סבב הקיזוזים. למעשה, כאשר המיתון המקומי והעולמי צפוי להעמיק במהלך הרבעונים הראשון והשני, קיימת הסתברות גבוהה לכך שהרשות המדינית תעצים את ההתבטאויות היוניות. מניע מרכזי של הסנטימנט יתקבל ביום שישי בדמות נתוני התמ"ג של אירופה וגרמניה. הכלכלה של גרמניה צפויה להתכווץ בשיעור של 1.4% בעוד הגוש כולו צפוי לרשום גידול שלילי בשיעור של 1.1%. קיימת אופטימיות זהירה בנוגע לעתיד הכלכלי של גוש האירו, כך שכל אכזבה בחזית התמ"ג עשויה להביא להיפוך משמעותי כלפי מטה בסנטימנט המשקיעים בגוש האירו.