תחזיות חודשיות - אוקטובר : EURUSD, GBPUSD, USDJPY

17:38 | 07/10/2009    מאת דויד רודריגז, איליה ספיבק, ג'ואל קרוגר
                                      קינן מריאסין
EURUSD - תחזית חודשית

EURUSD - תחזית טכנית חודשית



המבנה של הצמד נותר שורי למדי על גבי הגרף החודשי, כאשר השוק רושם 6 חודשים רצופים של רמות שפל מטפסות וכעת מחפש את השביעית במספר. המחיר נסחר כמו כן מעל נסיגת פיבונאצ´י 61.8% של המהלך מהשיא לשפל של 2008-2009 ואת ההתנגדות הבאה לא ניתן לזהות עד לאזור 1.5200, אשר מייצג את נסיגת 78.6% של המהלך האמור. לעת עתה, רמה 1.4175 מהווה תמיכה משמעותית בטווח הארוך ועלייה להיפרץ על מנת להשלים את הסדרה המטפסת של רמות השפל ולהחזיר את הלחץ הדובי כלפי מטה. עד אז, האסטרטגיה בטווח הארוך הינה לקנות את הירידות.

EURUSD - תחזית פונדמנטלית וצפי ריביות 

מטבע, בנק מרכזי	אירו, הבנק המרכזי של אירופה	דולר אמריקני הפדרל ריזרב	מרווח נטו של הצמד EURUSD	איתות
תחזיות לשנה (נקודות בסיס)	82	74	8	שורי
תשואה לשנה (אחוזים)	1.82	0.99	0.83	שורי

 
הצפי עבור שער החליפין של האירו-דולר התהפך לכיוון השורי כאשר מרווח התשואה בין המטבעות הפך חיובי לפער של 0.08%. בשוק החוזים העתידיים מתמחרים העלאה בשער הריבית בשיעור של 0.82% במהלך 12 החודשים הבאים על ידי הבנק המרכזי של אירופה, כאשר מוקדם יותר התמחור עמד על 0.56%. זאת כאשר צפי הריבית של הפד ירד ל-0.74% מ-0.80%. קובעי המדיניות בשני הצדדים ניסו להרגיע את הסוחרים בשוק החוזים העתידיים על רקע הסיכונים כלפי מטה שממשיכים להכביד על הכלכלות השונו, אולם מנדט יציבות המחיר של הבנק המרכזי הגדיל את הסיכויים לכך שהבנק המרכזי יפעל במהרה להעלאת הריבית כאשר התנאים לכך יבשילו.

עם זאת, המשך ההתחזקות של האירו עשויה להתחיל להשפיע באופן מצמצם על הכלכלה, עובדה שתאפשר לבנק המרכזי לשמור על המדיניות המסתגלת הנוכחית. התחלנו לשמוע התבטאויות מפי חברי וועדה כי חוזקו הנוכחי של המטבע עשוי לאיים על ההתאוששות של הכלכלה בגוש. לפיכך, אם הנשיא טרישה ינפק התבטאויות נציות במהלך החלטת הריבית הנוכחית, צפי הריבית עשוי לצלול, עובדה שתהווה איתות דובי עבור המטבע החסון.

EURUSD - אומדן ערך
(ראה הסבר וטבלה למטה)

תחזית אומדן הערך עבור הצמד EURUSD : דובית

 
האירו כעת מוערך כמטבע בעל הערכת היתר הגבוהה ביותר כנגד הדולר מבין כל המטבעות העיקריים, כאשר הוא נסחר 3508 פיפס מעל שער החליפין ה-´הוגן´. עם זאת, צפי הריבית קיזז לאיטו את היתרון של הפד על פני הבנק המרכזי של אירופה וקשה להתעלם מהמומנטום של המטבע המאוחד בעקבות 3 חודשים רצופים של עליות חזקות כנגד השטר הירוק. בעוד שהצפי נותר דובי מנקודת מבט של הערכת שווי הערך, הפער בין האומדנים עשוי להתרחב בטרם יתממש תיקון משמעותי יותר.

GBPUSD - תחזית חודשית

תחזית GBPUSD - תחזית טכנית חודשית
 
קשה לקבוע האם אנו נמצאים במהלך ניסיון לקבוע פסגה דובית משמעותית באזור 1.7000 לקראת נפילה נוספת מתחת 1.3500, או שהצמד מנסה לקבוע שפל שורי לקראת מהלך משמעותי יותר אל מעל 1.7000. עם זאת, בשלב זה ניתן לומר שלכל הפחות נראה כאילו השוק מעוניין לסחור כלפי מטה לעבר אזור 1.5000 במהלך השבועות הקרובים. זאת בעקבות האישור של פסגת ראש וכתפיים באזור 1.6000 על גבי הגרף השבועי.

GBPUSD - תחזית פונדמנטלית וצפי ריביות 

מטבע, בנק מרכזי	לירה שטרלינג, הבנק שלאנגליה	דולר אמריקני, הפדרל ריזרב	מרווח תשואה GBPUSD	איתות
תחזיות לשנה (נקודות בסיס)	74	74	0	דובי
תשואה לשנה (אחוזים)	1.24	0.99	0.25	שורי

בספטמבר השטרלינג המשיכה להתדרדר כנגד הדולר האמריקני, אולם היציבות שהיא מפגינה באחרונה ניתנת לביסוס על גבי העובדה שתחזיות התשואה בשתי המדינות הבולטות הינן זהות בשלב זה. ואכן, בריטניה מחרה מחזיקה אחר בת דודתה מעבר לאוקיינוס במשך המשבר כולו ובעוד שתי הענקיות ממשיכות להפגין סימנים של חולשה, אין זה מפתיע שהתחזיות עבור השתיים עומדות על 0.74%. הפעילות במגזר הייצור בשתי המדינות התחילה לדעוך לאחר רווחים נאים באמצע השנה, בעוד שוקי העבודה ממשיכים להתדרדר.

הבנק של אנגליה מחזיק את הרגל על דוושת הדלק לאחר שלאחרונה נקט בצעדים במטרה לעזור לעסקים קטנים בניהול הנזילות. החלטת הריבית הממשמשת ובאה עשויה להביא להרחבת תכנית ההקלה הכמותית ובזאת להוסיף לחולשתה של השטרלינג. עם זאת, מדיניות של אי פעולה ונימה נצית עשויה להזניק כלפי מעלה את צפי הריבית וכתוצאה מכך להעניק לשטרלינג תמיכה שורית.

GBPUSD - אומדן ערך
(ראה הסבר וטבלה למטה) 

תחזית אומדן הערך עבור הצמד GBPUSD : דובית

הנתונים אינם מאותתים לטובתה של השטרלינג : המחיר נמצא במצב של הערכת יתר כנגד שער החליפין ה-´הוגן´, המומנטום נמצא בבירור כנגד השטרלינג לאחר חודשיים של הפסדים משמעותיים וצפי הריבית ממשיך לפעול לטובת הפד (עם כי בפער זעום בשלב זה). נראה שהצמד ימשיך לצלול, כאשר עליו לעבור 1000 פיפס נוספים בטרם יתקרב לרמתו ה-´הוגנת´.



USDJPY - תחזית חודשית

USDJPY - תחזית טכנית חודשית



הצמד נותר כלוא במגמה דובית ברורה ביותר מאז 2007 כאשר השוק נסחר בסדרה יורדת של רמות שפל ורמות שיא. פסגה יורדת נראית כעת בקרבת השיא השנתי של 2009 ב-101.45, אותה תאשר פריצה דובית מתחת לרמות השפל של המגמה של 2008/9 ב-87.15. לפיכך, אנו צופים לבחינה מחודשת ופריצה מתחת 87.15 במהלך השבועות הקרובים. עם זאת, הניתוח החודשי מתחיל להתארך יתר על המידה ועלינו לא לשלול את האפשרות של היפוך משמעותי במבנה במהלך החודשים הקרובים. ההמלצה שלנו תהיה לנסות לזהות הזדמנויות לקנות את הירידה המשמעותית הבאה מתחת 87.15, ייתכן שבאזור 80.00-85.00.

USDJPY - תחזית פונדמנטלית וצפי ריביות 

מטבע, בנק מרכזי	ד ולר אמריקני, הפדרל ריזרב	ין יפני, הבנק של יפן	מרווח נטו של הצמד USDJPY	איתות
תחזיות לשנה (נקודות בסיס)	74	7	67	שורי
תשואה לשנה (אחוזים)	0.99	0.37	0.62	שורי

תחזיות הריבית לא השפיעו באופן משמעותי על תנועת המחיר של הצמד הנוכחי בעודו ממשיך להיסחר כלפי מטה, למרות האיתות השורי בדמות פער תשואה חיובי של 0.67%. יפן שומרת באופן מסורתי על שער ריבית נמוך במטרה להחליש את המטבע, על מנת לעודד ביקוש זר ליצוא מקומי. עם זאת, הממשלה הנבחרת החדשה בשילוב שר האוצר פוג´וי התחילו את כהונתם עם הצהרה על אפשרות של שינוי בפילוסופיה הנוכחית.

התחזקותו של הין היפני לאחרונה הביאה לשינוי במדיניות הזו כאשר שר האוצר פוג´וי הזהיר מפני אפשרות של התערבות פיסיקאלית, אם המטבע ירשום "תנועות מוטות". התארכותה של ההתאוששות הכלכלית בארה"ב עשויה להמשיך ולהטות את יחסי הכוחות לטובתו של הין. עם זאת, התחלנו לראות כיצד הצמד מאבד את המתאם החיובי עם אהבת הסיכון וירידה באופטימיות עשויה להביא לירידה במסחר ה-carry, עובדה שתתמוך בשטר הירוק בהיותו משמש כמטבע המממן המועדף על הסוחרים.

USDJPY - אומדן ערך
(ראה הסבר וטבלה למטה)

תחזית אומדן הערך עבור הצמד USDJPY : ניטרלית



הין היפני ממשיך להעמיק בתחום של הערכת חסר כנגד הדולר האמריקני בעוד המניות מתחילות לדשדש לאחר 7 חודשים של מומנטום שורי משמעותי. הנתונים הפונדמנטליים מראים תוצאות מעורבות, עובדה שמבהילה את הסוחרים עם המחשבה שנכסי הסיכון מתחו עצמם יתר על המידה, מוקדם מדי ומהר מדי. אם תיקון משמעותי אכן יחלחל לשווקים (כפי שניתן לצפות לאור העובדה שהמניות נסחרות ברמתן הגבוהה ביותר בהשוואה לרווחים מאז 2003), הרי שהין צפוי להמשיך ולהתחזק בעוד סוחרים ´תאבי תשואה´ סוגרים את הפוזיציות המסוכנות, עובדה שתדחוף את ה-USDJPY עמוק יותר לתחום של הערכת חסר. המומנטום תומך בין היפני בעקבות 3 חודשים של עליות הדרגתיות, למרות שצפי התשואה מאותת באופן ברור לטובת הדולר. קשה לדעת כיצד כל הגורמים ישתלבו יחדיו לאור העובדה שהבנק של יפן מתריע לעתים על אפשרות של התערבות בשוק הפורקס ועל כן אנו ממליצים להשקיף מהצד לעת עתה.

מהו שווי ערך הקניה?
אחת הגישות הוותיקות והבסיסיות ביותר לקביעת שער החליפין "ההוגן" בין שני מטבעות מתבססת על העיקרון הקרוי שווי ערך הקנייה. על פי גישה זו, מחירו של אותו מוצר אמור להיות זהה בשתי מדינות שונות, כאשר ההבדל בין המחיר הנקוב אמור להיות שקול ליחס המתבטא בין שני המטבעות בשער החליפין. לדוגמא, אם מחירו של עיפרון באירופה הינו 1 אירו, ואילו מחירו בארצות הברית הינו 1.20 דולר, הרי ששער החליפין "ההוגן" של ה-EURUSD אמור לעמוד על 1.20 אירו לדולר אחד. לצורך העניין, אנו נסתמך על שערי ה-PPP שמפרסם מדי שנה הארגון לשיתוף פעולה כלכלי ופיתוח (OECD). אנו נעזרים בשערים אלה כדי לקבוע באיזו מידה כל אחד מהמטבעות מתומחרים ביתר או בחסר בשוק המט"ח אל מול הדולר.

מטבע	שער חליפין המחושב על פי ה-PPP	שער חליפין בשוק הספוט	פער (בפיפסים)
EUR	1.114	1.4648	3508
GBP	1.4924	1.5935	1011
JPY	97.3331	89.535	-779.81