תחזיות לחודש מאי – EURUSD ו-GBPUSD

12:34 | 07/05/2009    מאת דויד רודריגז, ג'ואל קרוגר
                                      קינן מריאסין, גיורא צווילינג
תחזית לחודש מאי - EURUSD  

תחזית טכנית חודשית

קשה לקבוע לאן מועדות פניו של הצמד אשר מצוי במרכזו של טווח רב יומי. עם זאת, התמונה הרחבה ממשיכה להצביע על מבנה דובי מובהק. לכן, התחזקות ועלייה מחודשת של הצמד לעבר 1.4000 עשויה להוות הזדמנות טובה לפתוח שורט. הצמד התנדנד בזמן האחרון, וצפוי להמשיך ולעשות כן בטווח הקצר. חשוב יהיה לבחון פריצה מעל ומתחת לרמות ההתנגדות והתמיכה המשמעותיות לטווח הקצר ב-1.3740 וב-1.2885 בהתאמה.

 
 
תחזית פונדמנטלית וצפי ריביות

מטבע, בנק מרכזי	אירו, הבנק האירופי המרכזי	דולר אמריקני, פדרל ריזרב	מרווח נטו של הצמד EURUSD	איתות
תחזיות לשנה (נקודות בסיס)	41	46	5-	דובית
תשואה לשנה (אחוזים)	1.66	0.71	0.95	שורית

לשערי הריבית היחסיים של הפדרל ריזרב והבנק האירופי המרכזי השפעה מועטת על תנודות המחיר של ה-EURUSD. השווקים מתמקדים דווקא בנכונותו של הבנק האירופי המרכזי לנקוט בצעדים כמותיים כמקבילו האמריקני, הפדרל ריזרב. שיעור הגידול הזניח וקצב אינפלציה בלתי משמעותי מחזקים ודאי את הנכונות של מועצת הבנק האירופי המרכזי לנקוט בצעדים אגרסיביים להגדלת כמות הכסף בשווקים האירופיים. עם זאת, הקולות העולים מחברי מועצת הבנק האירופי המרכזי רחוקים מלהיות הרמוניים. חלק מחברי המועצה טוענים כי שער הריבית עשוי לרדת מתחת ל-1.0% וכי נקיטה בצעדים כמותיים היא בלתי נמנעת בעוד אחרים מתנגדים לנקיטה בצעדים דרסטיים.
כפי שראינו, שוררת אי ודאות באשר למדניות המוניטרית של הבנק האירופי המרכזי. אי הודאות האמורה תרמה לשמור על האירו בטווח מסחר רחב למול הדולר האמריקני. מדד החלפי הריבית הלילי מאותת כי האירו צפוי לשמור על שער ריבית גבוה מזה של הדולר האמריקני, אך כפי שציינתי קודם, שער הריבית הוא רק חלק מהתמונה הכוללת. לא קשה לקבוע כי לפדרל ריזרב יידרש זמן רב כדי להפחית את מדיניות התמריצים האגרסיבית שלו : שאלת המפתח היא האם הבנק אירופי המרכזי ינקוט גם הוא בצעדים כמותיים. התחזית עבור ה-EURUSD עשויה להשתנות בקלות בעקבות התבהרות המדיניות של הבנק האירופי המרכזי.



EURUSD - אומדן ערך
(ראה הסבר למטה)

תחזית אומדן הערך עבור הצמד EURUSD : דובית

שער חליפין המחושב על פי ה-PPP	שער חליפין בשוק הספוט	פער (בפיפסים)
1.1236	1.3230	1994

למרות שהאירו ממשיך לנוע בהילוך סרק מעל לרמת 1.2450, המטבע המאוחד עדיין מתומחר במחיר גבוה מערכו ונסחר ביותר מאלפיים נקודות מעל שער החליפין ה"הוגן" שלו למול השטר הירוק. למרות שה-EURUSD התחזק מאוד לנוכח ההתעוררות באהבת הסיכון בתחילת מאי, התחזית הפונדמנטלית לטווח הארוך עודנה תומכת בתרחיש דובי : מאמצים פיסקליים מזעריים ומדניות איטית במכוון בנוגע להקלה מוניטרית מרמזת כי הגוש האירו יפגר אחרי ארה"ב בהתאוששות מהמשבר הנוכחי. תרחיש זה מחזק את ההערכות כי הפדרל ריזרב יהיה הראשון מבין שני הבנקים המרכזיים אשר יחזור ויעלה את שער הריבית עת תתאושש הכלכלה, ויגביר בכך את הדרישה לשטר הירוק. יש לציין עם זאת כי ניתוח טכני ז כי לפני שפער השווי יתוקן, צפוי תיקון שורי עמוק.

 
 
GBPUSD - תחזית חודשית

תחזית טכנית חודשית

 
נראה שהשוק קבע בסיס באזור רמה 1.3500 וכעת נותר לראות האם הצמד מבצע התכנסות דובית או שאכן נקבע תחתית משמעותית. באזור הרמות הנוכחיות איננו מזהים הזדמנויות מסחר רווחיות ואנו ממשיכים לאחוז בנטייה הכללית הדובית בטווח הארוך יותר. לפיכך יש להמתין לאיתותים דוביים על מנת למכור את העליות באזור 1.5000 ו-1.5500. רמות המפתח לשבועות הקרובים הינן 1.5375 ו-1.4395.

תחזית פונדמנטלית וצפי ריביות 

מטבע, בנק מרכזי	לירה שטרלינג, הבנק של אנגליה	דולר אמריקני, הפדרל ריזרב	מרווח תשואה GBPUSD	איתות
תחזיות לשנה (נקודות בסיס)	49	46	3	שורי
תשואה לשנה (אחוזים)	0.99	0.71	0.28	שורי

 

מדיניות ההרחבה האגרסיבית של הבנק של אנגליה שיחקה תפקיד משמעותי בהיחלשות של הלירה שטרלינג, אולם העובדה שכבר אין מרחב תמרון אמיתי בנושא שער הריבית מפחיתה מהחשיבות של צפי הריבית עבור ה-GBPUSD. ואכן, נראה שהן הפד והן הבנק של אנגליה מיצו את יכולתם להזניק את היצע הכסף עבור הכלכלה המקומית. בשוק החוזים העתידיים הסוחרים סבורים שהריבית על השטרלינג תישאר מעל זו של השטר הירוק במהלך 12 החודשים הקרובים, אולם פער התשואה הזניח הופך עובדה זו לבלתי רלוונטית כמעט לחלוטין עבור שוק הפורקס.

על כן עלינו להמשיך ולעקוב אחר מגמות הסיכון הגלובליות והשפעתן על השטרלינג-דולר אמריקני. המתאם ל-20 יום בין הצמד GBPUSD לבין מדד S&P 500 נסחר כרגע בקרבת רמותיו הגבוהות ביותר מזה 10 שנים. עובדה זו מצביעה על כך שפעולותיהם של הבנקים המרכזיים ישפיעו על ה-GBPUSD, בכל הקשור ליכולתם להביא לתנודתיות בשוקי המניות.

GBPUSD - אומדן ערך
(ראה הסבר למטה) 

 

תחזית אומדן הערך עבור הצמד GBPUSD : ניטרלית

השטרלינג תיקנה מעט מעלה במהלך חודש אפריל, אולם נותרה מתחת רמת אומדן שווי הערך. שיקולים פונדמנטליים ומגמות הסיכון מצביעים לכיוונים הפוכים ובזאת מערפלים את הצפי בטווח הקצר. התאוששות באהבת הסיכון עשויה לתרום לצמצום הפער בטווח הקצר, כאשר ה-GBPUSD עדיין מקיים מתאם של מעל 90% עם מדד המניות העולמי MSCI. לאור דברים אלה, סביר להניח שהסוחרים ישובו להתמקד בצפי הריבית ככל שההתאוששות תוכיח את יציבותה. במקרה זה הצפי עבור ה-GBPUSD הינו דובי כאשר על פי ההערכות הרווחות בריטניה תרשום את המיתון החמור ביותר בקרב מדינות ה-G7 (כך על פי קרן המטבע הבינלאומית). משמעות הדבר שבבריטניה קצב התייקרות הריבית יהיה נמוך באופן יחסי, עובדה שתעניק לדולר את יתרון התשואה. בשורה התחתונה, על פי הערכת השווי הנוכחית עלינו להשקיף מהצד לעת עתה עד שתנועת המחיר תתבהר ותפתח פער גדול יותר באומדן הערך, אותו ניתן יהיה לנצל לטובתנו.

מטבע	שער חליפין המחושב על פי ה-PPP	שער חליפין בשוק הספוט	פער (בפיפסים)
GBP	1.5152	1.4790	-362

מהו שווי ערך הקניה?

אחת הגישות הוותיקות והבסיסיות ביותר לקביעת שער החליפין "ההוגן" בין שני מטבעות מתבססת על העיקרון הקרוי שווי ערך הקנייה. על פי גישה זו, מחירו של אותו מוצר אמור להיות זהה בשתי מדינות שונות, כאשר ההבדל בין המחיר הנקוב אמור להיות שקול ליחס המתבטא בין שני המטבעות בשער החליפין. לדוגמא, אם מחירו של עיפרון באירופה הינו 1 אירו, ואילו מחירו בארצות הברית הינו 1.20 דולר, הרי ששער החליפין "ההוגן" של ה-EURUSD אמור לעמוד על 1.20 אירו לדולר אחד. לצורך העניין, אנו נסתמך על שערי ה-PPP שמפרסם מדי שנה הארגון לשיתוף פעולה כלכלי ופיתוח (OECD). אנו נעזרים בשערים אלה כדי לקבוע באיזו מידה כל אחד מהמטבעות מתומחרים ביתר או בחסר בשוק המט"ח אל מול הדולר.