דולר – פרנק שוויצרי:תחזית לקראת הרבעון השלישי

07:34 | 26/07/2007    מאת צוות מחקר dailyfx
                                      צוות מחקר trifx
הפרנק השוויצרי נסחר בטווח מוגבל יחסית כנגד הדולר במהלך החצי הראשון של 2007

עדיין, בשבועות האחרונים נדמה כי תנאי השוק השתנו והפרנק השוויצרי הציג התאוששות מרשימה כנגד הדולר, על בסיס הספקולציות לפיהן הבנק השוויצרי המרכזי עשוי להאיץ את קצב הצמצום המוניטרי במטרה להילחם באינפלציה. הפרנק השוויצרי עלה בכמעט 4 אחוזים כנגד הדולר, ונסחר משיא של 1.2476 מיום ה-14 ליוני לשפל של 1.1992 ב-11 ליולי. עם זאת, שער המפתח בשוויץ הוא עדיין מבין הנמוכים בעולם, ובשל כך, הפרנק השוויצרי היה נמוך במיוחד כנגד מטבעות אחרים בעלי תשואות גבוהות, כמו הליש"ט והיורו. אם נדקדק, מאז ה1 באפריל הפרנק השוויצרי איבד 2.4 אחוז כנגד היורו, וכ-2.5 אחוזים כנגד הליש"ט. כרגע, אג"ח ממשלת שוויץ ל-10 שנים מניב תשואות הנמוכות ב-135 נקודות בסיס מאלו של גרמניה, ו-212 נקודות בסיסי פחות מאלו של בריטניה.

הכלכלה השוויצרית מתפקדת טוב יותר מהצפוי

דו"ח המדיניות המוניטרית פורסם על ידי הבנק השוויצרי המרכזי ב-14 ליוני. הבנק תיקן את תחזית התמ"ג שלו מעלה וכעת מצפה שהתמ"ג האמיתי יגדל בשיעור הקרוב ל-2.5 אחוזים ב-2007 ולשיעור אינפלציה שנתי ממוצע של 0.8 אחוזים ב-2007, 1.5% ב-2008, ו-1.7% ב-2009. כאשר פרסם הבנק את התחזית הרבעונית שלו בחודש מרץ, הבנק המרכזי ציפה כי התמ"ג יגדל בשיעור הקרוב ל-2 אחוזים ולשיעור אינפלציה שנתי ממוצע של 0.5% ב-2007, 1.4% ב-2008, ו-1.6% ב-2009. למעשה, הכלכלה השוויצרית מגלה מספר סימנים של צינון כאשר הכלכלה האלפית ממשיכה ליהנות מיתרונות הביקוש הבריא, גם בשוק המקומי וגם בשווקים הזרים. על פי סקר KOF, שהוא המקבילה השוויצרית של מדד מוביל או אוסף חודשי של מדדים מובלים שבכוונתו לחזות את כיווניות הכלכלה השוויצרית 6 חודשים מראש, אשר עלה לרמה הגבוהה ביותר מזה 9 חודשים ביוני, נרמז כי הכלכלה תעלה בקצב מהיר יותר בחצי השני של השנה. סביבת הכלכלה הבריאה גם כן משתקפת בשוק העבודה. שיעור האבטלה השוויצרי ירד ביוני ל-2.7 אחוזים, הנמוך ביותר מזה 5 שנים, כאשר החברות הגבירו את הגיוס על מנת לעמוד בהזמנות.

תמו מכסות האיחוד האירופי לעובדים זרים

שוק עבודה מצומצם ביותר היה מאפיין של הכלכלה השוויצרית. עדיין, הדבר עומד להשתנות. מאז ה-1 ביוני, 2007, מכסות היתרי העבודה המוענקים לעובדים זרים מצד האיחוד האירופי, כמו גם קפריסין ומלטה, בוטלו, והסדרת העבודות מעבר לגבול הוחלשו עוד יותר. חברות שוויצריות הולכות והופכות מודאגות לגבי מחסור בכוח אדם שיעכב את הייצור, ופתיחה זו של שוק העבודה צפויה להוביל לגמישות העסקה גדולה יותר ולחץ נמוך יותר על המשכורות.

יתכן והבנק השוויצרי המרכזי יציב בעמדתו ל-2 העלאות ריבית נוספות ב-2007

במהלך צפוי ביותר הבנק השוויצרי המרכזי העלה את טווח היעד ל-Libor התלת חודשית ב-0.25 אחוז ל-2.00%-3.00% בהערכתו החודשית ביוני. נשיא הבנק המרכזי של שוויץ, ז'אן פייר רות', אמר גם כי הבנק המרכזי "לא יהסס" להעלות את שערי הריבית עוד באם יידרש, וכי העלאות ריבית נוספות צפויות בחציה השני של שנת 2007 בכדי למנוע מהכלכלה המתרחבת והפרנק השוויצרי הנחלש ליצור אינפלציה. הבנק המרכזי מודאג כי עלויות גבוהות יותר של נפט יתורגמו לעלויות ייצור גבוהות יותר, שעשויות בתורן להוביל למחירי צרכנים גבוהים יותר. אכן, מחירי הצרכנים עלו ב-0.6 אחוזים ביוני, אותם הובילו עלויות גבוהות יותר של טבק, דירות, ואנרגיה. על כן, בהתחשב ברמה הגבוהה של שיעור הניצולת בכלכלה השוויצרית, על אף 7 העלאות ריבית הבנצ'מרק מאז סוף 2005, הבנק המרכזי עשוי להעלות את שער הריבית פעמיים נוספות השנה.

הפרנק השוויצרי צנח לשפל שיא כנגד היורו

במהלך הרבעון השני הפרנק השוויצרי צנח לנקודת שיא של שפל כנגד היורו על סמך ספקולציות כי הבנק האירופאי המרכזי יעלה את שערי הריבית מהר יותר מאשר הבנק השוויצרי המרכזי. נשיא הבנק האירופאי המרכזי ז'אן קלוד היה נצי יותר באופן ברור מאשר ז'אן פייר רות' מהבנק השוויצרי המרכזי, עם 3 העלאות ריבית על ידי הבנק האירופאי המרכזי השנה, כנגד 2 בלבד מצד הבנק השוויצרי המרכזי. השונות בסנטימנט הובילה להתחזקות היורו. בששת החודשים האחרונים היורו עלה בכמעט 3.4 אחוזים כנגד הפרנק השוויצרי, ונסחר משפל של ינואר 1.6120 לשיא של כל הזמנים, 1.6669, אשר הושג ביוני האחרון. מצד אחד, צניחה בערכו של הפרנק השוויצרי היטיבה עם הכלכלה השוויצרית, האיצה את הייצוא כיוון שהפכה את המוצרים השוויצרים למתחרים טובים יותר בחו"ל. מצד שני, מטבע מקומי חלש יותר הופך את הכלכלה השוויצרית רגישה יותר לפרץ במחירי האנרגיה והסחורות הבינלאומיים.

לסיכום

ברבעון השלישי של 2007 סביר כי הבנק השוויצרי המרכזי ימשיך לנרמל את שער ריבית המפתח שלו, במטרה להבטיח יציבות מחירים. הצמצום המוניטרי הנוסף עשוי לספק תמיכה נוספת לפרנק השוויצרי. על פי חוזים עתידיים לשער הריבית עבור ייעד הפקדונות בפרנקים שוויצרים, ברור כי הסוחרים מתמחרים 2 העלאות ריבית נוספות ב-2007. בעוד שער הריבית היומית עומד על 2.03 אחוז, שער הריבית התלת חודשי הוא 2.73 אחוז, שער הריבית לשנה הוא 3.10 אחוז, ול-10 שנים יותר מ-3.69 אחוזים. בנוסף, שערי ריבית גבוהים יותר בשוויץ אמורים להפוך את הפרנק השוויצרי אטרקטיבי פחות כמטבע מימון כנגד מטבעות בעלי תשואות גבוהות יותר ומוסיף לחץ על מסחר ה-carry בין היפני. בהתבסס על דינמיקות אלו, אנו מצפים כי חוזקו של הפרנק השויצרי יעלה בחציה השני של 2007.

תחזית טכנית
הצמד דולר-פרנק שוייצרי נסחר לצדדים במשך 3 החושים האחרונים אך ממשיך להחזיק מעל השפל של דצמבר 2006 ב-1.1877. הירידה מהשיא של פברואר ב-1.2571 היא עדיין מתקנת (3 גלים), על כן הפוטנציאל לעלייה נשאר. לספירה השוורית תחתית גל B ב-1.1877 מתוך תיקון A-B-C אשר החל בנקודת השפל של דצמבר 2004, 1.1286. אם ספירה זו נכונה, גל C צפוי לעבור לבסוף את 1.3285. טיפוס דרך 1.2786 מחזק את התחזית השוורית. עד אז, אפשרי עדיין כי אלכסון נפרש מנקודת השפל של מאי 2006 ב-1.1920. במקרה כזה, דחיפה מתחת ל-1.1877 עלולה להתרחש בקרוב וכן מבחן של 78.6 האחוזים של 1.1286-1.3285 ב-1.1714 ורמות נמוכות יותר הסבירות. זוהי כעת הספירה המועדפת והיא מוצגת בתרשים.
 
 


מקור: dailyfx.com