חייגו: 1-700-55-10-15
סקירות פורקס מיוחדות - שבועי-מנקודת המבט של הפדרל ריזרב- הדולר לאן?
אהבת הסיכון חוזרת לשווקים, אך האם תצליח להתמודד עם קיזוז של 0.50% בריבית על הדולר?
12:02 | 24/04/2008
 שוק האשראי : מה מצבו? התנאים בשוק האשראי רשמו שיפור מתון במהלך השבוע האחרון, למרות המשך הדיווחים על הנזקים שנגרמו לבנקים ולחברות הביטוח מהיקשרותם לשוק הסאבפריים ההרסני. במהלך הימים האחרונים, עלו למסכים מספר כותרות חדשותיות שאמורות היו לטעת אמון בקרב המלווים. למעשה, עונת הרווחים לרבעון הראשון הביאה עמה גל נוסף של מחיקות חוב עצומות עבור הבנקים הגדולים. ג´.פ מורגן, בנק אוף אמריקה, מריל לינץ´ וסיטי, כולם דיווחו על ירידות חדות ברווחים ועל הפסדים הקשורים באשראי. שיפור שכזה לנוכח הקשיים הפונדמנטליים מעיד על כך שהמשקיעים מתחילים להתרגל לגלי המחיקות העקביים וכי ההפסדים הללו נתפסים כאירועי העבר. אם אכן זהו הלך הרוח השולט, ייתכן כי האמון העולה סוף כל סוף מתחיל להפשיר את שוק ההלוואות הקפוא ועשוי לבסוף להביא ליציבות השווקים הפיננסיים.  ובמבט מעמיק יותר לשינויים השבוע בהתחשב במחיקות העצומות עליהן הכריזו החברות במהלך השבוע האחרון, הנפילה בפרמיות הסיכון הקשורות לאג"ח זבל ולעסקאות החלפת שמיטת חוב, מהווה ההפתעה הגדולה ביותר. מרווח התשואה בין אג"ח זבל לבין אג"ח ממשלתיות ניצב מרחק 0.40% מרמות שיא רב-שנתיות; אולם השווי של אג"ח חברות כנגד מחיקות נפל לשפל חדש של 3 חודשים. אם המוסדות הפיננסיים הגדולים יצליחו להימנע מעיתות חירום דוגמת בר סטרנס, שוק האשראי עשוי להגדיל אמונו באיכות האשראי. הביקוש לחוב בטווח-הקצר עדיין גבוה מאוד; אולם גם אג"ח ממשלתיות וגם ריבית הלייבור ממשיכות להתאושש לאיטן. ביום חמישי שעבר, הראיות לכך ששוק האשראי ממשיך להשתפר התווספו, כאשר במכירה הפומבית השבועית של הפד נרשם יחס היצע-ביקוש שלילי זו הפעם השנייה בחודש אפריל. הריבית עבור אג"ח ממשלתיות בטווח הארוך יותר לשנתיים חצתה מעל הריבית היומית זו הפעם הראשונה מאז יוני 2006, מה שמצביע על כך שהצפי בשוק בכל הנוגע לשער הריבית התהפך סוף כל סוף כלפי מעלה.  השווקים הפיננסיים : מה מצבם? התנודתיות בשוקי המניות של ארה"ב המשיכה לרדת במהלך השבוע האחרון, כאשר המדדים המובילים רשמו התחזקות יציבה. למעשה, מדד הדאו טיפס מעל 12,750 ומדד S&P 500 עלה מעל 1,375. מעניין לציין שההיפוך השורי הזה במניות התרחש במהלכה של עונת רווחים סוערת למדי. עם תחילתה של עונת הרווחים לרבעון הראשון, האנליסטים עדכנו כלפי מטה את הצפי למדד ה-S&P 500. עם זאת, עד כה, מניות רבות של חברות מובילות בתעשייה (מלבד אלו השייכות לקבוצה הפיננסית), למרות שלא דיווחו על גידול חיובי ברווחים, שברו את התחזיות הפסימיות יתר על המידה ששלטו בשוק. ההתאוששות בשוקי המניות תרמה להתאוששות כללית באהבת הסיכון, כשאג"ח החברות רשמו את הנפילה הגדולה ביותר בערכן מזה 7 שנים והמדדים בשוקי האשראי החלו להירגע.  ובמבט מעמיק יותר לשינויים השבוע ההנחה כי שוק עולה מזניק את כל המניות קיבלה ביסוס נוסף במהלך השבוע האחרון. בעוד מדד הדאו פרץ לבסוף כלפי מעלה את הטווח בו נסחר מזה כשלושה חודשים, מספר מגזרים שנחשבים כמובילים בשוק המניות הרחב (ולמעשה את הכלכלה כולה), נכשלו בניסיונם לרשום שיאים חדשים בתחומם. המחיקות דחפו את המדד הפיננסי לרשום ביצועים מתונים ביותר. חשוב מכך, המדדים הצרכניים נשארו מאחור. המדדים הקמעונאיים, שירותים וטובין צנחו, בעוד הצפי עבור ההוצאה הצרכנים נחלש. באופן מסורי, כאשר שוקי המניות עולים, התנודתיות יורדת. כך היה גם בשבוע האחרון. מדד הדאו פרץ מעל רמת ההתנגדות באותו הזמן בו מדד התנודתיות צנח לרמתו הנמוכה ביותר מאז נובמבר האחרון. בנוסף, הנפילה במדד התנודתיות שברה את המגמה העולה היציבה ששמרה על התנודתיות הגבוהה מאז תחילת שנת 2007. מצד שני, ההיפוך ביחס ההיצע-ביקוש במכירה הפומבית של הפד שמר בכל זאת על תנודתיות מסוימת.  צרכני ארה"ב : מה מצבם? האמון הצרכני המשיך בירידה היציבה במהלך השבוע האחרון. מחירי הדלק עלו פעם נוספת לרמות השיא של כל הזמנים והזינוק במחיר הנפט ל-120$ לחבית לא מצביע על רגיעה בתחום זה בעתיד הקרוב. בנוסף, הערכתו של הפד את חוסנה של הכלכלה בשבוע שעבר אישרה את התחזיות הקודרות של הכלכלנים והאזרחים. הפד דיווח בספר הבז´ כי הצמיחה הצטננה מאז הקריאה האחרונה בחודש פברואר. אולם צל כבד יותר על הצפי הכלכלי הצליחו לגרום ההתייחסויות לשוק הדיור כאנמי, להוצאה הצרכנית כאיטית ולשוק העבודה החיוני כחלש. במבט קדימה לשבוע הבא, יומן אירועי הסיכון לבטח ישפיע באופן משמעותי על הסנטימנט הצרכני. הנתונים עבור הצמיחה ברבעון הראשון ודוח התעסוקה של חודש אפריל צפויים להתפרסם ביום רביעים וביום שישי בהתאמה.  ובמבט מעמיק יותר לשינויים השבוע המדדים הצרכניים העדכניים יותר לא הצליחו להצביע אף על שיפור קל שבקלים במהלך השבועות האחרונים. כהכנה לדוח התעסוקה שיתפרסם ביום שישי הבא, שיעור דורשי העבודה במשק טיפס לרמתו הגבוהה ביותר מזה 4 שנים. שיעור הדרישות למשכנתא צנח 14.2% בשבוע האחרון לשפל של כמעט 4 חודשים. בנוסף, בעוד הריבית על ההלוואה ממשיכה לטפס באופן יציב במהלך ששת השבועות האחרונים, התנאים הכלכליים בהחלט פועלים לרעתו של שוק הדיור. הנתונים הכלכליים שמתייחסים לחוסנה של הכלכלה לא רשמו תוצאות מזהירות במהלך השבוע האחרון, אולם מדד עתידי אחד הצליח לבדו לגרום לגל שורי בנסטימנט הדובי השולט בשוק האמריקני לאחרונה. מאזן המדדים המובילים (שמשמש לתחזית הצמיחה הכלכלית במהלך 3-6 החודשים הבאים) עלה זו הפעם הראשונה מזה 6 חודשים. בעוד המדד לא הביא להיפוך בתחזיות למיתון כלכלי, הוא אכן תומך בחלק מתחזיותיהם של קובעי המדיניות כי הצמצום בשווקים לא יימשך זמן רב מדי. בשבוע הבא נתון התמ"ג יבחן את המהימנות של תחזית זו.  * תחזית המצביעה על השתפרות משמעותה כי הפד עשוי להשתמש במדד כהצדקה להעלאת ריבית. ההפך הוא הנכון לגבי תחזית להתדרדרות. מקור : DailyFx.com |