חייגו: 1-700-55-10-15
סקירות פורקס מיוחדות - שבועי-מנקודת המבט של הפדרל ריזרב- הדולר לאן?
השווקים הפיננסיים עדיין נאבקים במשבר, הסוחרים מתמחרים קיזוז נוסף בשיעור של 0.50% באפריל
11:55 | 27/03/2008
|
שוק האשראי : מה מצבו?  שוקי האשראי ממשיכים להיות נתונים תחת לחץ מסיבי, למרות שנראה שאמון המשקיעים בחוב חברות הולך ומתאושש. במהלך השבוע האחרון, הפדרל ריזרב ניסה פעם נוספת להחיות את האמון בקרב המלווים והלווים, במטרה להפשיר את הקיפאון באשראי. במסגרת התוכנית להזרמת נזילות והקיזוז בשיעור של 0.75% בשער הריבית, הבנק המרכזי הציע הזרקת נזילות בסדר גודל של 50$ מיליארד לשווקים והרחבת טווח העירבונות הקבילים עבור המכירות הפומביות. בנוסף למשכנתאות מסחריות בעלות דירוג AAA, הפד הסכים כעת לקבל חוב משכנתא בצרורות (Bundled Mortgage Debt), כלי אותו רבים מחשיבים כקללה של שוק האשראי. עם זאת, בעוד פרמיות הסיכון עבור חוב חברות מבוטח רשמו רגיעה לנוכח מאמצים אלו; הביקוש לחוב כמעט חף מסיכון בטווח-הקצר טרם הרים ראש במידה משמעותית. ובמבט מעמיק יותר לשינויים השבוע  ההכרזה כי הפד יסכים לקבל טווח רחב יותר של נכסים כעירבונות לכספי המכירה הפומבית מילאה תפקיד מרכזי בהשבת האמון לחברות שהחזיקו ברשותם כמויות נכבדות של חוב שעדיין קשה לתמחר בשוק. בתגובה לכך, העלות של עסקאות החלפת שמיטת חוב צנחה קרוב ל-20%. באותו הזמן השוק הבין שהמהלך האמור לא יאבטח את כל סוגי החוב חברות, ועל כן פרמיות הסיכון ממשיכות לצמוח. הביקוש לאג"ח בטווח-הקצר נרגע מעט בשבוע האחרון, בתגובה להבטחת הנזילות של הפד, למרות שהתשואה עבור המכשירים בשוק הכסף טרם התאוששה. האג"ח ממשלתיות החפות מסיכון צנחו לרמתן הנמוכה מאז 1954 ביום שישי האחרון, בעוד ריבית לייבור ל-3 חודשים גלשה לשפל חדש של 3 שנים. הפד ללא ספק יעקוב אחר הריביות עבור מכשירים אלו על מנת לאמוד את ההשפעה של המהלכים שיבצע בשבועות הקרובים. שוק המניות : מה מצבו?  האמון בשוקי המניות נסק בשבוע שעבר בעוד הדוחות הרבעוניים שהתפרסמו במגזר הפיננסי הרגיעו את החששות מפני פיצוץ מבפנים, שנראה כממשמש ובא עבור התעשייה החיונית. מאז יום רביעי שעבר, מדד הדאו התחזק בשיעור של כמעט 4.7% וטיפס בחזרה מעל 12,500. ברור היה שההתאוששות בביקוש הגיעה הרבה פחות מהנתונים הכלכליים אשר סיפקו הפתעות חיוביות כלפי מעלה ויותר מהאמונה כי שוק ההלוואות יפשיר ויעודד את הפעילות ברמת העסק-לעסק. ברובו המכריע היה זה הודות למאמצים המתגברים מצדו של הפד להחיות את הנזילות במהלך השבועות האחרונים. מכירות פומביות גדולות יותר, קיזוז בשיעור של 0.75% בשער הריבית וטווח רחב יותר של בטחונות קבילים להלוואות, הציעו יתרון לא-פרופורציונאלי לאותם המגזרים בשוק הנאחזים בסוג כזה של נזילות, מה שמסביר את שיעור ההתאוששות השונה בין הקבוצות השונות במדד. עם זאת, קרוב לוודאי שהמשך ההתחזקות יהיה תלוי במספרים שיפיקו הפרסומים הכלכליים. ובמבט מעמיק יותר לשינויים השבוע 
ההקלה שנרשמה בשוק האשראי החבוט סיפקה פיתוי מספיק לגל של אהבת סיכון גלובאלי; אולם התמיכה האמיתית של גל זה עבור התעשיות השונות הגיע יותר על בסיס של מגזר למגזר. הנהנה העיקרי משוק אשראי מתפקד ויציב הינו ללא ספק המגזר הפיננסי, שההלוואה וההשאלה הם לו אוויר לנשימה. למעשה, המגזר רשם את ההתחזקות הגדולה ביותר שלו מאז 2001 בשבוע שעבר. בהיותו פחות תלוי במצבם של שוקי האשראי, מדדי הנדל"ן והצרכנות של מדד הדאו נסקו בשיעור של קרוב ל-11% בשבוע שעבר. בתמונה הכוללת, התנודתיות לרוחבו של השוק נפלה בשיעור של 6.5%. לא זאת בלבד שבתי ההשקעות והבנקים המסחריים תלויים במידה משמעותית בשוקי האשראי, אלא גם רבות מהחברות שאוחזות בהון משמעותי בשוק, נושאות על עצמן שיעור חוב עצום שערכו תלוי בעיקר ביכולתו של השוק להציע מחיר עבור החוב. לפיכך, ההתחזקות מכיוונו של המגזר הפיננסי לא אמורה לבוא כהפתעה גדולה. בנוסף, דוחות הרווח בשבוע שעבר תרמו גם הם להרגעת החששות מפני קריסתן הממשמשת ובאה של חברות ענק נוספות. בצורה זו להאמן ברות´רס השילו מעל גבם את ההשוואות לבר סטרנס. צרכני ארה"ב : מה מצבם?  למרות שהמאמצים הכפולים של הפד להביא ליציבות השווקים הפיננסיים על מנת למנוע מיתון השתלמו עבור המגזר התאגידי, הצרכנים טרם הרגישו את ההטבה במצב הכלכלי. ביום שלישי, מועצת המנהלים פרסמה את מדד אמון הצרכנים לחודש מרץ. נתון הכותרת הצביע על נפילה חדה לשפל של 5 שנים. עם זאת, המרכיב המדאיג באמת בדוח היה הנפילה ברכיב הצפי הכלכלי לרמתו הנמוכה ביותר מאז 1974. אם תחזיות קודרות אלו יבואו לידי ביטוי במגמות ההוצאה, הצפי לצמיחה הכלכלית נתון בסכנה. נתון נוסף שמגביר את החששות למיתון הינו מאזן המדדים המובילים שרשם תוצאה שלילית זה החודש ה-5 ברציפות. מאחר וזהו האומדן לצמיחה ב-3 עד 6 החודשים הקרובים, ההסתברות למיתון נראית סבירה מתמיד. ובמבט מעמיק יותר לשינויים השבוע  בשבוע של נתונים כלכליים מאכזבים, שוק הדיור היווה את נקודת האור על המפה הכלכלית. החדשות הטובות החלו בשבוע שעבר, כאשר המלווים שנתמכים על ידי הממשלה, Fannie Mae ו-Freddie Mac, הסכימו להרחיב את רכישת ההלוואות. בהמשך, שיעור מכירות בתים קיימים לחודש פברואר רשם עלייה מפתיעה בשיעור של 2.9%. ולמרות ששיעור מכירות בתים חדשים דווקא רשם נפילה עבור אותה תקופה, נראה שהמרכיבים הבסיסיים האומדים את שוק הדיור הגיעו לתחתית בטווח-הארוך : הירידה בשיעור הבנייה, הירידה במחירים וההתאוששות במכירות. למעשה, דוח שיעור הדרישות למשכנתא מהשבוע שעבר זינק בשיעור של 48.1%, השיעור הגבוה ביותר מאז ינואר 2001. ישנו חוסר התאמה ברור בביצועים של המניות השונות הנחשבות קשורות למגזר הצרכני. חברות הלוואה וציוד לבית עדיין נאבקות תחת הכובד המעיק של המיתון בשוק הדיור. בנוסף, האמון הצרכני שהולך ודועך לאיטו נותן אותותיו בשיעור ההוצאה הצרכנית, ומביא לירידה במכירות הרשתות הקמעונאיות ומגזר השירותים. מצד שני, חנויות המתמחות במבצעים פתחו רחב את ידיהן לקראת הצרכן החסכני ומניותיהן הפכו רגישות במיוחד למגמה הכללית בשוק המניות. בעוד מניות רבות מתחילות לטפס מרמות שפל רב-שנתיות, דווקא מניות וול-מארט נדחקו לשפל של שנתיים.  * תחזית המצביעה על השתפרות משמעותה כי הפד עשוי להשתמש במדד כהצדקה להעלאת ריבית. ההפך הוא הנכון לגבי תחזית להתדרדרות. מקור : DailyFx.com |