בכירי הפד קונים זמן; האסטרטגיה המוניטרית האידאלית

08:30 | 22/10/2010    מאת ג'ואל קרוגר
                                      גיורא צווילינג
רוצה לסחור בזמן אמת עם האנליסטים הטובים בארץ? רוצה ללמוד מהמרצים ואנשי ההון המנוסים ביותר? כנס לערוץ ההשקעות   – שידורים חיים לאורך כל יום המסחר וספיישלים מיוחדים  .

קשה מאוד לדבר על תנודות מחירים משמעותיות לקראת פתיחת המסחר באירופה – בשעות המסחר באסיה הוגבלו המטבעות בטווחים הדוקים למדי. אנו ממשיכים לראות כי קובעי המדיניות מסתייגים מהשמועות על סבב נוסף של צעדים כמותיים. בכיר הפד בולארד אמר כי הוא עדיין איננו בשל לקבל החלטות בעוד שחבר הפד הידוע בגישתו הניצית הוניג נחרץ בהתנגדותו לסבב נוסף של צעדים מקלים. למעשה, הוניג מתנגד לצעדים כאלה באופן נחרץ כל כך עד כדי תמיכה בהעלאת שער הריבית על הדולר האמריקני כדי להתמודד עם הלחצים האינפלציוניים העתידיים אשר צפויים להכביד על הדולר כתוצאה מסבב הצעדים הכמותיים הראשון בארצות הברית.

 

מבחינה טכנית ניתן לראות כי האירו חוצב כעת שיא בתבנית ראש וכתפיים בטבלה היומית. דרושה עוד פריצה מעל לרמת 1.3695 כדי לעודד את יצירתו של הדפוס האמור ולהאיץ את ירידות השערים. ביום חמישי ציפינו לכישלון מעל לרמת 1.4000 ולהתחזקות מסוימת של הדולר האמריקני, ציפייה בה אנו דבקים כל עוד האירו לא מצליח כאמור לפרוץ את רמת 1.4000.איננו פוסלים אפשרות לבחינה מחודשת בטווח הבינוני של כמה מקווי המגמה היורדים בסביבות 1.4500, סמוך לשיאים מ-2008 בסביבות 1.6000. לעת עת אנו מזהים סיכון משמעותי יותר לירידות מתקנות של האירו לסביבות 1.3500 לפני שהעליות האמורות של המטבע האירופי עשויות להתרחש. 

אנו סבורים כי הפד הצליח מאוד בגיבוש האסטרטגיה שלו בנוגע לסבב שני של צעדים כמותיים. עצם העלאת הרעיון בדבר אפשרות ממשית לסבב שכזה השיגה את היעדים הרצויים ללא הצורך הממשי ליישם צעדים שכאלה באופן מעשי. שוקי המניות שמרו על כוחם, אמון המשקיעים השתפר והלחץ הפוליטי הגובר לנוכח היחלשותו של הדולר האמריקני כדי לשמור על כוחם של היצואנים בארה"ב נהדף. אנו סבורים דווקא כי דולר אמריקני חלש איננו פועל לטובת הכלכלה האמריקנית, בניגוד לדעתם של רבים מהיצואנים. 

לדעתנו, המסלול הטוב ביותר בו יכול הפד לצעוד הוא המסלול בו הוא צועד כעת. על קובעי המדיניות להמשיך ולנפנף בחרב הצעדים הכמותיים מבלי ליישמם הלכה למעשה. אנו ניצבים לצידו של חבר הפד הוניג אשר חושש מאוד מהשפעותיו של סבב נוסף של צעדים כמותיים על הכלכלה האמריקנית. השפעות שליליות אלה עשויות לכלול אינפלציה בטווח הארוך. מאז תחילתו של המשבר נזהר הפד האמריקני מהשפעותיהם ארוכות הטווח של הצעדים בהם נקט כחלק מההתמודדות עם המשבר הכלכלי הגדול. אנו סבורים כי עד כה, ניתן להכתיר את מדיניותו של הבנק המרכזי של ארצות הברית כהצלחה מזהירה. ימים יגידו עם יצליחו קובעי המדיניות המוניטרית בארצות הברית להמשיך ולהלך בין הטיפות ולאזן בין הדאגות בטווח הקצר לבין הקשיים הגוברים בטווח הארוך. 
 
עם זאת, אין משמעות הדבר כי אין לטפל באיומים הגוברים בטווח הארוך – כעת, כאשר הכלכלה מראה סוף סוף סימני התייצבות, איננו מאמינים כי צעדים מקלים נוספים הינם הכרחיים. במקום לנקוט בצעדים שכאלה, אנו מאמינים כי על הפד להמשיך ולדבר אודות האפשרות התיאורטית לנקיטה באמצעים שכאלה. המשך האיום התיאורטי בצעדים כמותיים מהווה כאמור לדעתנו חלופה של ממש לפעולה ממשית בכלכלה הריאלית. המשך הדיבורים על סבב נוסף של צעדים מקלים יקנה לפד זמן יקר עד לשיפור משמעותי יותר בנתונים הפונדמנטליים המתפרסמים בארצות הברית ועד לייתור אמיתי של הצורך בנקיטה בצעדים כמותיים הלכה למעשה. 

פגישת ה-20 G  צפויה להיפתח בסוף השבוע. אנו איננו צופים כי האירוע יסתבר כמשמעותי במיוחד עבור השווקים הפיננסיים. עם זאת, העיסוק בבעיות הנזילות עשוי בכל זאת לעורר עניין מסוים בקרב המשקיעים. בכל מקרה, אנו משוכנעים כי הוועידה לא תוביל להחלטה רשמית כלשהי בענייני המטבעות. מלבד זאת קשה לדבר על פרסומים משמעותיים במיוחד לבד אולי מנתוני הייצוא והייבוא הטובים מעט מהצפוי שהתפרסמו הלילה באוסטרליה. 

לוח הפרסומים הכלכלי באריופה נטול עניין משמעותי. היום יתפרסם סקר IFO  בגרמניה. הכלכלנים צופים לתוצאה של 106.5 בתת המדד הבוחן את האקלים העסקי, 110.0 בהערכת המצב הנוכחי ו-102.9 בתת המדד הבוחן את הציפיות לעתיד. מדד החוזים העתידיים על המניות בוול סטריט מאותת על התחזקות מסוימת לקראת פתיחת המסחר באירופה בעוד שמחירי הסחורות מתכנסים לאחר הירידות האחרונות. מחיר הזהב צנח בשיעור משמעותי למדי ואנו ממתינים בקוצר רוח להתפתחויות נוספות בגזרה זאת.

ליומן האירועים המלא, לחץ כאן 

FXCM  מברכת את לקוחותיה ואת כל בית ישראל בשבת שלום ומבורך