תחזיות לחודש יוני - EUR, GBP, JPY

10:54 | 04/06/2009    מאת ג'יימי סטלה, דויד רודריגז
                                      קינן מריאסין
EURUSD - תחזית טכנית חודשית
 
ניתוח טכני וסנטימנט מצביעים על היווצרות של פסגה בשלב זה. מניתוח סנטימנט עולה הסיכון להיפוך דובי לאור העובדה שהספקולנטים (דוח COT) מתהפכים לשורט על הדולר האמריקני בפעם הראשונה מאז מאי 2008 (בקרבת תחתית קודמת של ה-USD). מניתוח טכני נראה שהירידה מ-1.4723 נפרשת במבנה דוחף של 5 גלים והמסע מ-1.2454 נפרש עד כה במבנה של 3 גלים. ה-RSI מראה סטייה ונמצא במצב של קניית יתר. הסכנה בפתיחה של פוזיציית שורט בשלב זה כנגד 1.4723 היא האפשרות שהמסע מ-1.2454 ייפרש במבנה של 5 גלים ועל כן מעל 1.4723, על מנת להשלים תיקון בקנה מידה גדול יותר מ-1.2327. במקרה שכזה, ההתנגדות מתחילה ב-1.4791 עד 1.4850.

EURUSD - תחזית פונדמנטלית וצפי ריביות 

מטבע, בנק מרכזי	אירו, הבנק המרכזי של אירופה	דולר אמריקני הפדרל ריזרב	מרווח נטו של הצמד EURUSD	איתות
תחזיות לשנה (נקודות בסיס)	34	45	(11)	דובי
תשואה לשנה (אחוזים)	1.34	0.70	0.64	שורי

 
למרות שהגורם המניע המרכזי מאחורי תנועת המחיר של ה-EURUSD היה עד כה סנטימנט הסיכון בשווקים, מעניין לראות כיצד הצמד התאושש בהתאם לצמצום בפער צפי הריבית. ה-ECB הוזיל את שער הריבית על האירו לשפל של כל הזמנים – 1.00%, מ-1.25% ובזאת תרם לסגירתו של הפער בעודו מרחיב את המרווח מ-11- ל-5-. הכרזתו של הבנק המרכזי כי יתחיל בתכנית של הקלה כמותית על ידי רכישה של "אג"ח מגובות" הנמיכה את ההערכות להוזלה נוספת לאזור ה-0% ריבית בעקבות הפד.

הרוחות סערו בפורום הפומבי בקרב חברי הוועדה למדיניות מונטרית באשר לשאלה האם שער ריבית של 1.00% מהווה תחתית והאם הבנק מגביל את עצמו לרכישת אג"ח בשיעור של 60 מיליארד אירו. העובדות שהאבטלה מתקרבת לשיא של כמעט עשור על 9.2% והאינפלציה צונחת ל-0.6% העלו את החששות כי הבנק ייאלץ לנקוט במעורבות אקטיבית גם בעתיד, עובדה שעשויה להכביד על הצמד. בנוסף, ההערכות כי ארה"ב תצא ראשונה מהמשבר עשויות להביא לזרימת הון מחודשת לעבר הדולר האמריקני ולרוממו כנגד מטבעות של כלכלות שעדיין ישתרכו מאחור והאירו ככל הנראה יהיה בכללן.

EURUSD - אומדן ערך
(ראה הסבר וטבלה למטה)
תחזית אומדן הערך עבור הצמד EURUSD : דובית

 
האירו נשאר המטבע שנתון במצב הקיצוני ביותר של הערכת יתר למול הדולר האמריקני, כאשר הוא נסחר מעל 3000 פיפס אל מעל שער החליפין ה-´הוגן´. למרות שה-EURUSD התחזק בשיעור משמעותי עם שובה של אהבת הסיכון החל מתחילת חודש מרץ, התמונה הפונדמנטלית בטווח הארוך תומכת דווקא בצפי דובי ביותר: מאמץ פיסקאלי בסדר גודל קטן למדי ואטיות מכוונת בכל הקשור לתכנית ההקלה הכמותית מצביעים על כך שההתאוששות הכלכלית של גוש האירו תשתרך מאחורי זו של ארה"ב, תרחיש שמגביר את ההערכות כי הפד יהיה הראשון שיתחיל לייקר את שער הריבית ובזאת להזניק את הביקוש לדולר. ועדיין, אין להתעלם מהמומנטום הנוכחי של הצמד וייתכן שהמחיר עשוי להמשיך ולהעפיל לתחום הערכת היתר טרם יתרחש תיקון. הקיצוניות בהערכה לגבי הצמד תמשיך לחזק את האיתות הדובי, באשר היא תציע למוכרים נקודת כניסה טובה יותר ברגע שהתיקון יכה בשווקים.

GBPUSD - תחזית חודשית

תחזית GBPUSD - תחזית טכנית חודשית
 
למרות שהמסע מ-1.35 התארך יתר על המידה, המסע עדיין נתפס כתיקון בגל 4. אזור 1.6680-1.6830, השיא של גל 4 בקנה המידה הגדול יותר ונסיגת פיבונאצ´י 50% של הירידה מ-2.0162, צפוי לשמש כהתנגדות משמעותית. ה-RSI מעל 80 על גבי הגרף היומי ועל כן יש להישמר מפני נסיגה טרם הצמד ישלים את המהלך בקנה המידה הגדול יותר.

GBPUSD - תחזית פונדמנטלית וצפי ריביות 

מטבע, בנק מרכזי	לירה שטרלינג, הבנק של אנגליה	דולר אמריקני, הפדרל ריזרב	מרווח תשואה GBPUSD	איתות
תחזיות לשנה (נקודות בסיס)	51	45	6	שורי
תשואה לשנה (אחוזים)	1.01	0.70	0.31	שורי

 
הפדרל ריזרב והבנק של אנגליה השתמשו בכל הכלים ברשותם במטרה להמריץ את הצמיחה ולאפשר את הנזילות בשווקים. התרחבות מאמצי ההקלה הכמותית של הוועדה למדיניות מונטרית בשיעור של 50 מיליארד פאונד הפתיעה את השווקים, אולם לא הביאה לשינוי משמעותי בצפי הריבית, זאת לאור העובדה שבשוק החוזים העתידיים צפי הריבית עלה מעט ל-0.51% מ-0.49%. ההערכות כי שני הבנקים המרכזיים יותירו את הריביות על כנן בטווח הקצר מרסנות את ההשפעה של צפי הריבית. הצמד GBPUSD התחזק בעיקר בעקבות הזינוק באהבת הסיכון והמכירה המסיבית של הדולר האמריקני.

השטרלינג החלה ליהנות מתמיכה רחבת היקף מכיוון הנתונים הפונדמנטלים, עם עלייה בשיעור המכירות הקמעונאיות ושיפור בפעילות במגזרי הייצור והבנייה. בנוסף, ישנם סימנים לתוצאות חיוביות מכיוון תכנית ההקלה הכמותית, כאשר שיעור אישורי המשכנתאות פורץ שיא שנתי והבנקים נסמכים פחות על מאמצי המימון במטרה לענות על צרכי הנזילות. ככל שהכלכלה ממשיכה להראות סימנים של יציאה מההיפוך הדובי הנוכחי אנו עשויים לחזות בהתחזקות של השטרלינג.

GBPUSD - אומדן ערך
(ראה הסבר וטבלה למטה) 
תחזית אומדן הערך עבור הצמד GBPUSD : דובית

הלירה שטרלינג התחזקה בשיעור חד מעלה אל מעל שער החליפין ה-´הוגן´ על פי אומדן הערך עבור הצמד, זאת על רקע ההתאוששות באהבת הסיכון אשר הכבידה בצורה משמעותית על הדולר האמריקני, שמזוהה יותר מכל עם מגמות המנוסה לחוף מבטחים מפני סיכון. נראה שהצפי השלט עבור הצמיחה הכלכלית מאותת לטובתו של הדולר האמריקני, כאשר סקר שערך בלומברג חושף כי הכלכלנים שנסקרו סבורים שהצמיחה בארה"ב תעלה על הצמיחה בבריטניה בשיעור ממוצע של 1.4% במהלך השנה הנוכחית והשנה הבאה. בעוד שהערכה זו משמעותה ירידה באגרסיביות של הבנק של אנגליה, צפי הריבית הנוכחי נוטה בשיעור קל לטובתה של השטרלינג. לאור דברים אלה, הפער בצפי הריביות אינו משמעותי ועשוי באותה הקלות להתהפך במהלך השבועות הקרובים. בינתיים, המטבע המלכותי עשוי לטפס ולהקצין את פער אומדן הערך הנוכחי ובזאת להציע למוכרים הזדמנות כניסה דובית משתלמת בהמשך הדרך, ברגע ששיקולי הצמיחה ישובו לקדמת הבמה כזרז המרכזי של תנועת המחיר.



USDJPY  - תחזית חודשית

USDJPY - תחזית טכנית חודשית
 
בתמונה הרחבה, אני ממשיך לתמוך בחלוקת הגלים במסגרתה הצמד בדרכו מטה בגל 5 מסיים שיושלם מתחת 79.75. ירידה מתחת 93.50 תפנה את המגמה בטווח הקצר מטה כנגד 97.26. עד אז, ייתכן שמשולש נפרש כצלע B (או X) של תיקון A-B-C מ-87.10. בתרחיש מעין זה, הצלע המסיימת תסתיים מעל 101.50 כצלע C (או Y) טרם חזרתה של המגמה הדובית בטווח הארוך יותר. בשורה התחתונה, נפילה מתחת 93.50 תזמן אסטרטגיית פריצה דובית כנגד 97.26.

USDJPY - תחזית פונדמנטלית וצפי ריביות 

מטבע, בנק מרכזי	דולר אמריקני, הפדרל ריזרב	ין יפני, הבנק של יפן	מרווח נטו של הצמד USDJPY	איתות
תחזיות לשנה (נקודות בסיס)	45	6	39	שורי
תשואה לשנה (אחוזים)	0.70	0.36	0.34	שורי

 
תחזית פער התשואה בין הדולר האמריקני לין היפני ממשיכה להפגין יציבות, כאשר שערי הריבית של שני המטבעות נושקים ל-0% ובעוד שתי הכלכלות עדיין תקועות במיתון עמוק הצפי אינו צפוי להשתנות בזמן הקרוב. תנועת המחיר של הצמד USDJPY נקבעת באופן מסורתי על ידי סנטימנט הסיכון, אולם המתאם ניזוק מעט לנוכח עלייה חדה באהבת הסיכון, אשר הובילה למכירה כללית של הדולר ועל כן לצלילה בצמד, למרות העליות בשוקי המניות. עם זאת, הרמת הראש של מסחר ה-carry החלה להעניק תמיכה מסוימת עבור הצמד.

הבנק של יפן העלה את הצפי עבור הכלכלה המקומית בפעם הראשונה מזה כמעט 3 שנים, עובדה שדחפה את צפי הריבית בשוק החוזים העתידיים ל-6 מ-2. בהצהרתו ציין הבנק של יפן כי "קצב ההתדרדרות של התנאים הכלכליים צפוי להתמתן בהדרגה". עם זאת, שערי הריבית ביפן הינם באופן מסורתי הנמוכים בעולם, במטרה לדחוף כלפי מעלה את הביקוש ליצוא מהאיים, עובדה שצפויה להשאיר את הין היפני במעמד של מטבע מימון מרכזי. לפיכך, בעוד שוקי המניות ומחירי הסחורות ממשיכים לנסוק, הין עשוי להילחץ אפילו כנגד הדולר.

USDJPY - אומדן ערך
(ראה הסבר וטבלה למטה)
תחזית אומדן הערך עבור הצמד USDJPY : ניטרלית



הין היפני נמצא באזור שער החליפין ה-´הוגן´ למול הדולר האמריקני זהו החודש ה-3 ברציפות. עם זאת, הן צפי התשואה וצפי הצמיחה מוטים לטובת השטר הירוק. ואכן, ארה"ב צפויה ליהנות מפער צמיחה על פני יפן הן בשנה הנוכחית והן ב-2010. הערכות אלה מהוות איתות שורי עבור ה-USDJPY במהלך השבועות והחודשים הקרובים, עובדה שהופכת את המסחר על פי שווי ערך הקנייה לבלתי כדאי בשלב זה.

מהו שווי ערך הקניה?

אחת הגישות הוותיקות והבסיסיות ביותר לקביעת שער החליפין "ההוגן" בין שני מטבעות מתבססת על העיקרון הקרוי שווי ערך הקנייה. על פי גישה זו, מחירו של אותו מוצר אמור להיות זהה בשתי מדינות שונות, כאשר ההבדל בין המחיר הנקוב אמור להיות שקול ליחס המתבטא בין שני המטבעות בשער החליפין. לדוגמא, אם מחירו של עיפרון באירופה הינו 1 אירו, ואילו מחירו בארצות הברית הינו 1.20 דולר, הרי ששער החליפין "ההוגן" של ה-EURUSD אמור לעמוד על 1.20 אירו לדולר אחד. לצורך העניין, אנו נסתמך על שערי ה-PPP שמפרסם מדי שנה הארגון לשיתוף פעולה כלכלי ופיתוח (OECD). אנו נעזרים בשערים אלה כדי לקבוע באיזו מידה כל אחד מהמטבעות מתומחרים ביתר או בחסר בשוק המט"ח אל מול הדולר.

מטבע	שער חליפין המחושב על פי ה-PPP	שער חליפין בשוק הספוט	פער (בפיפסים)
EUR	1.1148	1.4158	3011
GBP	1.5103	1.6466	1343
JPY	94.4273	96.60	-82.73