תחזית מטבעות לחודש אפריל - EURUSD, GBPUSD, USDJPY

20:00 | 09/04/2009    מאת ג'יימי סטלה, דויד רודריגז, ג'ואל קרוגר
                                      קינן מריאסין

EURUSD - תחזית חודשית

EURUSD - תחזית טכנית חודשית



לאחר שהתחזק במשך 3 שבועות, הצמד EURUSD חוזר למגמה הדובית בטווח הארוך. מאז 1.60 המחיר צלל בסדרה של גלי 1-2. המסע מ-1.2475 מהווה גל ii של גל 3. כל עוד המחיר מתחת 1.3740, הצמד עשוי לפרוץ מתחת 1.2327 בגל iii של גל 3.

EURUSD - תחזית פונדמנטלית וצפי ריביות 

מטבע, בנק מרכזי	אירו, הבנק המרכזי של אירופה	דולר אמריקני הפדרל ריזרב	מרווח נטו של הצמד EURUSD	איתות
תחזיות לשנה (נקודות בסיס)	22	33	(11)	דובי
תשואה לשנה (אחוזים)	1.47	0.58	0.89	שורי

 
המתאם בין הצמד EURUSD לבין צפי הריבית החל להתחזק. לאחר שהבנק המרכזי של אירופה הוזיל את שער הריבית ל-1.25% צפי הריבית עבור האירו התהפך כלפי מעלה, עובדה שצמצמה את הפער בין המטבע המאוחד לבין הדולר האמריקני ל-11-, מ-84-. לאחר ההחלטה רמז הנשיא טרישה כי בחודש הקרוב עשוי הבנק להשהות את סבב ההוזלות ובעקבות התבטאות זו הסוחרים הזניקו את צפי הריבית על האירו. למרות שהאיתות שמספק פער התשואה עודנו דובי, הרי שככל שנתקרב למועד החלטת הריבית הבא הוא עשוי להפוך לשורי. צפי הריבית על הדולר לא צפוי לעלות בעוד הכלכלה האמריקנית ממשיכה להפגין חולשה משמעותית.

עם כל זאת, הבנק המרכזי של אירופה ציין כי עליו להחליט באם ינקוט באמצעים של הקלה כמותית, מהלך שעשוי להכביד על האירו ובה בעת לא צפוי להשתקף בצפי הריבית. לפיכך, הסוחרים עשויים להפחית מהחשיבות של פער התשואה בעתיד הנראה לעין.

EURUSD - אומדן ערך
(ראה הסבר וטבלה למטה)

תחזית אומדן הערך עבור הצמד EURUSD : דובית



האירו ממשיך לטחון מים מעל רמה 1.2450 ומפגין תנועת מחיר תנודתית על רקע התהפוכות החדות בסנטימנט הסיכון. עם זאת, הצמד EURUSD עדיין נמצא במצב של הערכת-יתר משמעותית. המטבע המאוחד הוא כעת היקר ביותר למול הדולר מקרב המטבעות העיקריים, כאשר משווים את הצמד לשער החליפין ה-´הוגן´ שלו. הנטייה הפונדמנטלית הרחבה תומכת בתרחיש דובי עבור הצמד, עובדה שמוסיפה ללחץ הדובי ומאותתת על צמצום הפער המשמעותי במהלך החודשים הקרובים.


GBPUSD - תחזית חודשית

תחזית GBPUSD - תחזית טכנית חודשית 



המסע מ-1.35 מהווה ככל הנראה תחילתו של תיקון בגל 4. גלי 4 נפרשים לעתים קרובות כמשולשים. במקרה הנוכחי, ה-GBPUSD צפוי להיכנס לטווח מצטמצם עד סוף החודש. בשלב הנוכחי הצמד צפוי להיחלש בצלע d של המשולש לעבר 1.40. בשורה התחתונה, הצמד מתכנס ולבסוף יפרוץ מתחת 1.35, טרם יקבע שפל משמעותי.
GBPUSD - תחזית פונדמנטלית וצפי ריביות 

מטבע, בנק מרכזי	לירה שטרלינג, הבנק של אנגליה	דולר אמריקני, הפדרל ריזרב	מרווח תשואה GBPUSD	איתות
תחזיות לשנה (נקודות בסיס)	39	33	6	שורי
תשואה לשנה (אחוזים)	0.89	0.58	0.31	שורי

כעת לאחר שהבנק של אנגליה הוזיל את שער הריבית על הפאונד לשפל של כל הזמנים – 0.50%, צפי התשואה בין בריטניה לארה"ב למעשה הצטמצם באופן משמעותי. בשוק החוזים העתידיים עברו מלתמחר הוזלה נוספת בשיעור של 0.12%, להתווספות של 0.39% בשער הריבית על הפאונד, עובדה שהפכה את צפי הריבית על פיו מ-53- ל-6+.

למרות שהאיתות הינו שורי, לאור העובדה ששערי הריבית נמצאים באזור ה-0%, הרי שצפי הריבית איבד נתח מכוח החיזוי עבור צמדי המטבעות. יחד עם זאת, שיפור בנתונים הפונדמנטליים ויציבות באינפלציה בשתי המדינות יובילו להזנקת צפי הריבית. אם בריטניה תהיה הראשונה שתראה איתותים של היפוך הרי שצפי הריבית על הפאונד יזנק במהלך החודשים הקרובים, מהלך עניינים שעשוי להתברר כשורי ביותר עבור השטרלינג.

GBPUSD - אומדן ערך
(ראה הסבר וטבלה למטה)

תחזית אומדן הערך עבור הצמד GBPUSD : שורית

מכירה אגרסיבית של השטרלינג במהלך החודשים האחרונים הביאה לכך שהמטבע המלכותי גלש מתחת השער שמהווה שווי ערך הקניה ונכנס למצב של הערכת-חסר. על פי האיתותים השונים הצמד צפוי להעמיק את הפער טרם יתהפך ויתקרב לשער החליפין ה-´הוגן´ למול המטבע האמריקני. הדולר ממשיך לקיים מתאם הפוך עם מגמות הסיכון לנוכח הערכות קרן המטבע הבינלאומית כי המיתון הנוכחי יהיה הגרוע ביותר מאז מלחמת העולם ה-II. בנוסף פרסמה הקרן תחזית כי בבריטניה ירשם המיתון העמוק ביותר בקרב מדינות ה-G7, מצב עניינים שעשוי להעיד על כך ששערי הריבית לא ימהרו לטפס מעלה. בעוד שבשורה התחתונה האיתות מנקודת המבט של שווי ערך הקנייה הינו שורי עבור השטרלינג, נראה שעלינו לצפות להעמקתו של הפער טרם יתרחש ההיפוך.



USDJPY - תחזית חודשית

USDJPY - תחזית טכנית חודשית



בתמונה הרחבה, נראה שמשולש בגל 4 (שנפרש במשך 12 שנה) הושלם ב-124.30 והצמד USDJPY בדרכו מטה בגל 5 מסיים שיושלם מתחת 79.75. אפשרות אחת היא שהירידה של הצמד מ-124.20 נפרשת כקו אלכסוני מסיים. בשורה התחתונה הצפי עבור הצמד דובי בטווח הארוך וההתחזקות הנוכחית צפויה להסתיים בקרוב. התנגדות פוטנציאלית לחודש הקרוב נמצאת בקו שנמתח בין השיאים של חודש יולי 2007 ואוגוסט 2008 ב-103.30.

USDJPY - תחזית פונדמנטלית וצפי ריביות 

מטבע, בנק מרכזי	דולר אמריקני, הפדרל ריזרב	ין יפני, הבנק של יפן	מרווח נטו של הצמד USDJPY	איתות
תחזיות לשנה (נקודות בסיס)	35	3	32	שורי
תשואה לשנה (אחוזים)	0.60	0.33	0.27	שורי

 
פער התשואה בין הדולר לין התכווץ מ-39 ל-32. צפי הריבית ביפן נותר כמעט ללא שינוי בעוד הגורמים הרשמיים דבקים בגישתם המסורתית ולא מזיזים את הריבית הנמוכה במטרה להחליש את המטבע, כדי להזניק את הביקוש ליצוא. ואכן, תלות זו של הכלכלה היפנית בביקוש הגלובלי הביאה לכך שהכלכלה המקומית סובלת מהמיתון העמוק ביותר בעולם המפותח.

עם זאת, בגרף לעיל ניתן לראות שלצפי הריבית השפעה שולית ביותר על תנועת המחיר של הצמד בשנת 2009, כאשר הכוח המניע המרכזי ממשיך להיות אהבת הסיכון. עם זאת, אם הלחצים האינפלציוניים יזנקו צפי הריבית עבור הדולר עשוי לעלות, עובדה שתעלה את מעמדו של הין היפני כמטבע מממן ותוביל את הצמד USDJPY מעלה.

USDJPY - אומדן ערך
(ראה הסבר וטבלה למטה)

תחזית אומדן הערך עבור הצמד USDJPY : ניטרלית



הין היפני נמצא באזור שער החליפין ה-´הוגן´ למול הדולר האמריקני. עם זאת, הן צפי התשואה וצפי הצמיחה מוטים לטובת השטר הירוק. ואכן, ארה"ב צפויה ליהנות מפער צמיחה על פני יפן בשיעורים של 3.5% בשנה הנוכחית -1.6% ב-2010. הערכות אלה מהוות איתות שורי עבור ה-USDJPY במהלך השבועות והחודשים הקרובים, עובדה שהופכת את המסחר על פי שווי ערך הקנייה לבלתי כדאי בשלב זה.

מהו שווי ערך הקניה?

אחת הגישות הוותיקות והבסיסיות ביותר לקביעת שער החליפין "ההוגן" בין שני מטבעות מתבססת על העיקרון הקרוי שווי ערך הקנייה. על פי גישה זו, מחירו של אותו מוצר אמור להיות זהה בשתי מדינות שונות, כאשר ההבדל בין המחיר הנקוב אמור להיות שקול ליחס המתבטא בין שני המטבעות בשער החליפין. לדוגמא, אם מחירו של עיפרון באירופה הינו 1 אירו, ואילו מחירו בארצות הברית הינו 1.20 דולר, הרי ששער החליפין "ההוגן" של ה-EURUSD אמור לעמוד על 1.20 אירו לדולר אחד. לצורך העניין, אנו נסתמך על שערי ה-PPP שמפרסם מדי שנה הארגון לשיתוף פעולה כלכלי ופיתוח (OECD). אנו נעזרים בשערים אלה כדי לקבוע באיזו מידה כל אחד מהמטבעות מתומחרים ביתר או בחסר בשוק המט"ח אל מול הדולר.

מטבע	שער חליפין המחושב על פי ה-PPP	שער חליפין בשוק הספוט	פער (בפיפסים)
EUR	1.1236	1.3250	2014
GBP	1.5152	1.4323	-829
JPY	98.27	98.96	69