הדולר נחלש בשיעור הגבוהה מזה 3 חודשים כמעט לנוכח התחזקותה של אהבת הסיכון, האם ימשך הפיחות בערכו של השטר הירוק?

08:01 | 17/02/2010    מאת ג'ון קיקלייטר
                                      גיורא צווילינג

לדיוני מסחר, עצות והדרכות כנסו לפורום הסוחרים שלנו  

- הדולר נחלש בשיעור הגבוהה מזה 3 חודשים כמעט לנוכח התחזקותה של אהבת הסיכון, האם ימשך הפיחות בערכו של השטר הירוק?
- האירו התחזק לנוכח ההתאוששות באהבת הסיכון, תוכנית החילוץ ליוון ממשיכה לעורר אי ודאות
- השטרלינג זוכה לתמיכה מסוימת מרמות האינפלציה הגבוהות אשר מצביעות באופן מסורתי על העלאת ריבית קרובה
- הדולר האוסטרלי זינק לאחר פרסומם של הרשומות מישיבתו האחרונה של הבנק המרכזי של אוסטרליה 

הדולר ניחלש בשיעור הגבוהה מזה 3 חודשים כמעט לנוכח התחזקותה של אהבת הסיכון, האם ימשך הפיחות בערכו של השטר הירוק?
בניגוד גמור ליום המסחר הרגוע שנרשם ביום שני רשם אמש הדולר האמריקני את הצניחה היומית הגדולה ביותר מאז ה-25 בנובמבר לנוכח התעוררותה המחודשת של אהבת הסיכון של המשקיעים. השילוב של התיקון האיטי לגל הדובי שנרשם בינואר יחד עם העדרה של הנזילות בשוק האמריקני לנוכח חופשת יום הנשיא בארצות הברית והציפיות המתמשכות לגיבושה הקרוב של תוכנית חילוץ ממשית ליוון הוביל לשיפור מובהק בסנטימנט הצרכנים לאורכו של יום המסחר שחלף. יום המסחר אמש מהווה ללא ספק צעד משמעותי בדרך לאפשרות של התאוששות אמיתית בסנטימנט הצרכנים ובמסחר בדולר האמריקני; עם זאת, מוקדם עדיין לקבוע האם מדובר בתחילתה של מגמה חדשה. אהבת הסיכון מהווה כוח מניע בפני עצמה והשיאים והשפלים שהיא רושמת מאפילים לעיתים על המגמות הפונדמנטליות הממשיות או מדגישים אלמנטים ממשיים בשווקים הפיננסיים. כאלה הן הנסיבות האופפת את מאמציו של האיחוד האירופי להתמודד עם מצבן של החברות עמוסות החוב בגוש המטבעות היוקרתי. היה ואהבת הסיכון תתבסס שוב בשווקים אזי צפוי המשבר האירופי להסתבר כחמור פחות שכן המשקיעים יתמקדו בסימני הצמיחה המעודדים המתפרסמים מעת לעת ביבשת האירופית במקום להתבוסס בחששות המזינים את עצמם. כפי שאמרנו בימים האחרונים, המשבר הוא תולדה של אובדן אמון המשקיעים ולא להיפך, והפחד הוא ללא ספק עניין מדבק. האם המשקיעים והספקולנטים בשלים לשוב וליטול על עצמם סיכונים במטרה לייצר רווחים? סביר מאוד שלא. זרימת ההון הספקולטיבי במהלכה של שנת 2009 הובילה לניפוח מחירם של נכסים רבים לרמות אשר אין להן כל קשר להתאוששות המתונה ומהוססת שנרשמה בכלכלה העולמית בשנה האחרונה ואף אין להן קשר עם תחזיות הצמיחה האופטימיות ביותר לכלכלה העולמית. דוגמא לפרמיות הסיכון העודפות אשר נמחקו במהלך הנסיגה שהתרחשה בחודש האחרון ניתן לראות במדד הדאו ג´ונס אשר ירד ב-8 אחוזים מהשיא השנתי הנוכחי שלו כמו גם בריביות ה- carry  אשר נסוגו ב-7 אחוזים. עם זאת, אל לנו לשכוח כי השווקים עשויים אינם חייבים להיכנע לפאניקה ולבלבול. למעשה, השווקים עשויים להמשיך להתנהל בהיגיון זמן רב מכפי שכל סוחר יכול להמשיך ולשמור על נזילות. 

כמו כן, למרות שמגמות הסיכון מדגישות את תפקידו של הדולר האמריקני כמטבע מקלט בטוח סיפקו הנתונים הפונדמנטליים שהתפרסמו אמש בארצות הברית עדכונים חשובים על מצבה הכלכלי של הכלכלה הגדולה בעולם וסייעו למקם את הדולר האמריקני על קשת הסיכון. הפרסומים המתוכננים אמש היו ברובם פרסומים מהדרגה השנייה והשלישית. עם זאת, בהתחשב כי הצמיחה היחסית והתנאים הפיננסיים ממלאים תפקיד ראשון במעלה בקביעת ערכו של מטבע (בעיקר בשלביה הראשונים של התאוששות כלכלית רחבה), הרי שלפרסומים הפונדמנטליים שהתפרסמו אמש בארצות הברית נשמר תפקיד חשוב מאוד בקביעת כיווני המסחר בדולר האמריקני. הפרסום המרתק ביותר היה אולי מדד סך זרימות ההון הבינלאומיות TIC אשר בוחן את זרימת ההון מעבר לגבולות. בדצמבר נרשמה זרימה של 63.3 מיליארד דולר נטו למוסדות פיננסיים בארצות הברית. נתון זה היה חיובי מהצפוי. אין לשכוח כי הזרימה המשמעותית של הון לכלכלה האמריקנית מסייעת למעצמה הכלכלית הגדולה בעולם לממן את הגירעונות התופחים. עם זאת, בחינה מדוקדקת של הדוח מעלה פרטים מרתקים עוד יותר. סין קיצצה את כמות אגרות החוב האמריקניות שברשותה לרמה הנמוכה ביותר שנרשמה מאז פברואר בשנה האחרונה בעוד שיפן זינקה שוב לראש רשימת מחזיקות אגרות החוב האמריקניות. יותר מכך, הפורן אופישייל אינבסטורס גרופ (אשר מורכבת מנציגי בנקים מרכזיים) דיווחה על המכירה הגדולה ביותר של אגרות חוב אמריקניות קצרות טווח מאז אמצע 2005. צעד זה משקף ללא ספק את ההתאוששות המסוימת שנרשמה באהבת הסיכון לקראת סוף השנה שעברה. היה וזהו אכן המצב אזי צפויים אלה להשתנות מן הקצה אל הקצה בינואר. עם זאת, עם מגמה זאת תמשיך היא עשויה להראות על התחדשות המאמצים של גופים בינלאומיים לגוון את השקעותיהם ולהרחיק עצמם מהגירעונות האמריקניים האסטרונומיים על כל המשתמע מהם. דוח של משרד האוצר האמריקני שהתפרסם אמש הראה כי ההלוואות שניתנו  על ידי 11 הבנקים הגדולים שנטלו חלק בתוכנית ה- TARP  עלו ב-13 אחוזים במהלכו של חודש דצמבר. נתונים אלה אשר לא עמדו במוקד תשומת הלב של המשקיעים לא עולים בקנה אחד עם מאמר שהתפרסם בבלומברג ואשר אומר כי המלווים האמריקניים "דוגרים" על 1.29 טריליארד דולר אשר שוכבים להם כאבן ללא הופכין במרתפי הבנקים במקום לתרום לצמיחה ולהתאוששות כלכלית בארצות הברית ובעולם כולו. 

האירו התחזק לנוכח ההתאוששות באהבת הסיכון, תוכנית החילוץ ליוון ממשיכה לעורר אי ודאות
הנכסים המסוכנים רשמו אמש התאוששות מרשימה, מרשימה עד כדי יצירת הרושם כי החששות הכבדים מפני אפשרות של חדלות פירעון של יוון התפוגגו לחלוטין. עם זאת, החששות בדבר אפשרות זה ממשיכים לקנן בליבותיהם של המשקיעים. למעשה, תחושות הפחד המוגזמות הן שהובילו את המשקיעים לבחון בדקדקנות הולכת וגוברות את מצבן הכלכלי של בחרות איחוד המטבעות האירופי כמו גם את מאמציו של זה להחזיר את החברות הסוררות לתלם הפיסקאלי. על פי לוח הזמנים שפורסם שלשום היו אמורים נציגי 27 החברות בשוק האירופי להיפגש אמש ולדון באפשרות חילוצה כלכלי של יוון תוך דיון בכל ההשלכות אשר עשויות להיות למהלך שכזה. עם זאת, ההצהרות שהושמו בתום דיונים אלה באוזני השווקים סיפקו מידע חדש מועט ביותר, למעשה, קובעי המדיניות לא סיפקו כל מידע קונקרטי חדש אודות הצעדים המעשיים בהם צפוי האיחוד לנקוט בכי לחלץ את הכלכלה הים תיכונית המתקשה. למשעה, שר האוצר היווני פאפאקונסטנטינו אמר כי יוון מקדימה את לוח הזמנים שקבעה לעצמה להפחתת הגירעון (אמירה אשר יש לקבל בעירבון מוגבל לנוכח נטייתה של יוון לארגן את המידע באופן הנוח לה). פאפאקונסטנטינו המשיך ואמר כי הוא איננו רואה כל צורך בנקיטת אמצעים נוספים לקראת הוועדה שנערכה אמש. עם זאת, העדרה של תוכנית גיבוי עשוי להסתבר כמכשלה גדולה מאוד עבור כלכלת איחוד המטבעות. נראה כי קובעי המדיניות האירופיים מקווים מאוד כי אמירותיהם המעורפלות תספקנה לביסוסה המחודש של אהבת הסיכון ותחסוכנה את הצורך במציאת פתרון ממשי לבעיה היוונית והדרום אירופית. זהו הימור מסוכן למדי. אשר לנתונים הפונדמנטליים שהתפרסמו בגוש המשותף – סקר אמון המשקיעים ZEW  צנח זה החודש החמישי ברצף. עם זאת, תת המדד הבוחן את הערכות המצב הנוכחי של המשקיעים בגרמניה טיפס לשיא של 15 חודשים. 

השטרלינג זוכה לתמיכה מסוימת מרמות האינפלציה הגבוהות אשר מצביעות באופן מסורתי על העלאת ריבית קרובה
הזינוק שנרשם אתמול בסנטימנט הסוחרים סייע גם ללירה שטרלינג המוכה והחבוטה להתאושש מעט למול הדולר האמריקני. עם זאת, השטרלינג זכתה לתמיכה מועטת מאוד מפרסום פונדמנטלי ניצי רב השפעה בדרך כלל – מדד המחירים השנתי לצרכן פורסם אמש בממלכה המאוחדת ועלה כצפוי ל-3.5 אחוזים. מדד הליבה על ל-3.1%. התוצאה שהתפרסמה אמש פרצה למעשה את יעד האינפלציה בן 3 האחוזים של הבנק המרכזי. הפריצה של יעד האינפלציה הובילה את נגיד הבנק המרכזי לכתוב מכתב לשר האוצר הבריטי. במכתבו כתב קינג כי הזינוק באינפלציה הוא "זמני". כמו כן כתב קינג כי האינפלציה צפויה לשוב ולרדת עוד בחצי השני של 2010. 

הדולר האוסטרלי זינק לאחר פרסומם של הרשומות מישיבתו האחרונה של הבנק המרכזי של אוסטרליה
עד כמה קרוב היה הבנק המרכזי של אוסטרליה לשוב ולהעלות את שער הריבית על הדולר האוסטרלי את סבב העלאות הריבית שלו? על פי הרשומות מישיבתו האחרונה של הבנק המרכזי של אוסטרליה שפורסמו אמש היה הבנק המרכזי קרוב מאוד להחליט על העלאה נוספת של שער הריבית – פעם 4 ברצף. מידע זה מעניין מאוד שכן הוא מרה כי נתונים פונדמנטליים ניציים או יוניים מאוד אכן ממלאים תפקיד משמעותי מאוד בישיבות הריבית של הבנק המרכזי. עם זאת, מדד החלפי הריבית מראה כי הסוחרים מתמחרים בשלב זה סיכוי של 43 אחוזים בלבד להעלאת ריבית בהכרזת הריבית הבאה של הבנק המרכזי של אוסטרליה – שיעור זה פותח את הדלת לתנודתיות גבוהה ולהפתעות מרתקות בהמשך הדרך. 

  ליומן האירועים המלא, לחץ כאן