הנתונים הפונדמנטליים ועדותו של ברננקי הובילו להתאוששות מסוימת של אהבת הסיכון

08:17 | 25/02/2010    מאת ג'ון קיקלייטר
                                      גיורא צווילינג
לדיוני מסחר, עצות והדרכות כנסו לפורום הסוחרים שלנו  

- נבלם מסע העליות של הדולר לנוכח הנתונים הפונדמנטליים ועדותו של ברננקי שהובילו להתאוששות מסוימת של אהבת הסיכון
- המשבר ביוון עשוי לשוב ולהשפיע על המטבע האירופי בעתיד הלא רחוק
- הין היפני נאבק לשמור על הקשר ההדוק בין המגמות הפונדמנטליות לבין מגמות הסיכון לנוכח התדרדרות המצב הכלכלי ביפן 

נבלם מסע העליות של הדולר לנוכח הנתונים הפונדמנטליים ועדותו של ברננקי שהובילו להתאוששות מסוימת של אהבת הסיכון
הדולר האמריקני הוא בראש ובראשונה נכס מקלט בטוח/מטבע מימון. זוהי הפונקציה הבסיסית של המטבע ולכן הדולר האמריקני מגיב לכל שינוי משמעותי בכיוונן של מגמות הסיכון בראש ובראשונה כנכס מקלט בטוח/מטבע מימון, בין אם האירוע הוא דובי ובין אם הוא שורי. עם זאת, כאשר אין מגמה מובהקת נותר הדולר לבדו במערכה והוא מסתמך על האירועים הפונדמנטליים שיכתיבו את תנודות המסחר בו. כך קרה למשל ביום רביעי (אתמול). בעוד שלא חסרו אמש אירועי סיכון וכמה מסוגי הנכסים כמניות ומחירי הנפט אף התחזקו, הרי שהעליות ותנודות המחירים בכלל נעדרו תנופה ושכנוע. למעשה, הדולר האמריקני התחזק למרות התחזקותן של המניות והסחורות אר מביאה בדרך כלל להיחלשות של מטבע המקלט הבטוח המוביל בעולם. המתאם החיובי שבין הדולר האמריקני מהווה חריגה משמעותית מהתאם השלילי שבין הדולר האמריקני למגמות הסיכון. התרחשות זאת מחזקת את ההערכה כי פעילות השווקים ביממה האחרונה איננה נובעת משינוי משמעותי במגמות הסיכון. כל זמן שזהו המצב, המגמות הנוכחיות צפויות שלא לעלות בקנה אחד עם המגמות הרווחות בשוק המטבעות. עם זאת, כאשר מחפשים זרזים אפשריים למגמות הסיכון, הרי שרואים בבירור כי אין מחסור במועמדים פוטנציאליים. אין ספק כי הגורם המרכזי אשר עשוי להשפיע ואף לייצר שינוי משמעותי במגמות הסיכון הרחבות הוא המשבר הכלכלי המרחף מעל ראשה של חברת איחוד המטבעות המתקשה יוון. כל מה שצריך הוא ניצוץ ראשוני אשר יצית משבר כלכלי חמור באיחוד המשותף ולמעשה בשווקים הפיננסיים בכלל. 

אשר לאירוע הסיכון המרכזי מאמש – נגיד הפדראל ריזרב בן ברננקי ושר האוצר האמריקני גייטנר העידו אמש בפני הקונגרס האמריקני. עם זאת, השניים היו מודעים היטב להשפעה הוודאית של דבריהם בפורום המחוקקים על הכלכלה האמריקנית והעולמית ומדבריהם ניכר היה כי השניים התאמצו מאוד להפחית את ההשפעה האפשרית של בריהם ותשובותיהם בכדי לצמצם ככל האפשר את תנודות המחירים האפשריות. בדברו על המדיניות המוניטארית שב הנגיד ברננקי ונקט בעמדתו המוכרת מרשימות הפד האחרונות. הנגיד שב ואמר כי הדאגה הכלכלית הראשונה במעלה היא מצבו הקשה של שוק העבודה האמריקני. הנגיד אמר כי מצבו של שוק הנדל"ן העיסקי הוא הדאגה הפיננסית הגדולה ביותר. הנגיד התייחס כצפוי גם להעלאת שיעור הריבית על ההלוואות אשר הפתיע בשבוע שעבר את המשקיעים כמו גם את הכלכלנים באומרו כי מהלך זה איננו אות להעלאה קרובה של שער הריבית על הדולר האמריקני. אמירה זאת הייתה צפויה מראש. עם זאת, העובדה כי ברננקי התייחס למדיניות הנוכחית כ"נוחה במיוחד" מעידה כי הבנק המרכזי מתעדת בכל זאת להעלות הילוך לקראת הידוק עתידי של המדיניות המוניטארית בארצות הברית גם אם זה איננו צפוי בטווח המיידי. אשר לבריו של שר האוצר גייטנר – אלה היו פמיועדים יותר לזירה הפוליטית מאשר לזירה הכלכלית. שר האוצר אמר כי תוכנית TARP  אשר נוצרה כחלק מההתמודדות האמריקנית עם המשבר הכלכלי החמור מאז מלחמת העולם השנייה שוב איננה הכרחית. שר האוצר אמר כי מאמציו של הממשל האמריקני לטפל בסוגיית הגירעון המתנפח הינה צעד בכיוון הנכון אשר יבויל לשמירה על יציבותו של דירוג האשראי המעולה של ארצות הברית. למעשה, האירוע הפונדמנטלי אשר השפע על השווקים באופן המשמעותי ביותר אמש היה פרסום דוח מכירות הבתים החדשים לחודש ינואר. הכלכלנים אשר צפו לעלייה מתונה במכירות הבתים החדשים נדהמו לגלות כי נרשמה ירידה של 11.2 אחוזים לקצב שנתי של 309,000 – הנתון הנמוך ביותר מאז הוחל ברישום הנתונים. הירידה החדה והבלתי צפויה מהווה קריאת השכמה אשר שבה ומדגישה את השפעותיה השליליות של האבטלה הגואה בארצות הברית, השפעות אשר נשכחו מעט לנוכח ההון הרב שזרם לכלכלה האמריקנית בעקבות יישומן של תוכניות החילוץ הממשלתיות. אין ספק כי הנתון מעיד כי מצבה של הכלכלה האמריקנית איתן הרבה פחות מכפי שאנו נוטים לחשוב. האבטלה מובילה לירידה לצריכה ולעלייה בפשיטות רגל ועיקולים אשר מוורידות בתורן את מחירי הנדל"ן בכלכלה הגדולה בעולם. אין ספק כי שלל התופעות השליליות הנ"ל ישפיעו באופן ישיר על קצב הצמיחה של הכלכלה האמריקנית. 

לוח הפרסומים הכלכליים היום איננו חסר פרסומים משמעותיים. דוח הזמנת הסחורות ברות הקיימא לחודש ינואר ומדד מחירי הבתים לחודש ינואר צפויים לעורר עניין של ממש בקרב המשקיעים. מדדים אלה הם בעלי השפעה של ממש כל מגמות הצמיחה בארצות הברית. מאידך, האפשרות כי פרסומים אלה ישפיעו באופן מהותי באמת על המדיניות המוניטארית של הפד הינה מוגבלת מאוד ועל כן הם אינם צפויים לשנות באופן אמיתי את מגמות הסיכון הרחבות. הדולר צפוי להמשיך עם כך ולציית למגמות הסיכון הרחבות.

המשבר ביוון עשוי לשוב ולהשפיע על המטבע האירופי בעתיד הלא רחוק
בשבועיים האחרונים התפוגגו במידה מסוימת הדאגות אשר למצבה הכלכלי של יוון והשפעתה האפשרית של קריסה כלכלית של המדינה על גוש המטבעות כולו. עם זאת, האיום אשר מהווה החברה הקטנה והקורסת על הגוש היוקרתי עדיין לא הוסר והוא מרחף כחרב מתהפכת מעל ראשו של גוש המטבעות כולו. יותר מכך, המצב לא רק שאיננו משתפר, הוא מחמיר. אמש התפרסמו בעיתונים כותרות אשר שבו והציבו את המשבר היווני במרכז השיח הכלכלי והפוליטי באירופה. חברת דירוג האשראי סטנדרט אנד פור´ס רמזה כי דירוג האשראי של יוון יופחת ב-2 דרגות במהלכו של החודש הקרוב. דירוג האשראי של יוון הופחת כבר בנובמבר האחרון. הפחתה נוספת של דירוג האשראי של יוון תוביל בהכרח להעלאה נוספת בשיעור התשואות על אגרות החוב היווניות במאמץ נואש למשוך משקיעים להשקעה בלתי בטוחה בעליל. עלויות ההלוואה הגבוהות יפחיתו עוד יותר את מרחב התמרון המצומצם ממילא של קובעי המדיניות ביוון. בו בזמן, היציבות הפוליטית ביוון הולכת ומתערערת (במדינה שמעולם לא הייתה מופת ליציבות פוליטית) – העובדים ביוון פתחו בסדרת שביתות במחאה על התמקדות הממשלה בדרישות הפיננסיות של גורמים זרים, דרישות אשר עשויות להביא לגידול באבטלה ולהרעה בתנאים הסוציאליים ביוון. אין ספק כי ההתפתחויות ביוון מהוות קדימון למה שעשוי להתרחש ברחבי היבשת האירופית היה ומדינות נוספות יאלצו להמשיך ולקצץ את תקציביהן בכדי לעמוד בדרישות הקשוחות של גוש האירו. למעשה, המשבר היווני עשוי ליצור תגובת שרשרת אשר תשניא עוד יותר את מוסדות האיחוד האירופי ותכתיביהם הכלכליים , תגובת שרשרת אשר עשויה לבסוף אף לערער על עצם קיומו של המטבע המשותף. 

אשר לפרסומים הפונדמנטליים שהתפרסמו אמש באירופה – סקר אמון הצרכנים GFK  הגרמני כמו גם נתוני התוצר המקומי הגולמי המעודכנים לרבעון הרביעי בגרמניה אכזבו. ממד סנטימנט הצרכנים צנח זה החודש החמישי ברצף בעוד שנתוני התמ"ג אוששו את התוצאות הקודמות – כלומר, צמיחה שנתית של 1.7 אחוזים. עם זאת, פרטי הדוח היו יוצאי דופן – הצריכה השנתית רשמה את הירידה החדה מזה שנתיים (1.5 אחוזים), ההוצאה הממשלתית רשמה את הירידה הגדולה מזה 6 שנים (0.6 אחוזים) בעוד שהדרישה המקומית הכוללת ירדה בשיעור הגדול אי פעם. אין ספק כי נתונים אלה רחוקים מלעודד את המשקיעים וקובעי המדיניות. היום יתפרסם בגרמניה דוח השינוי במצב התעסוקה. לדוח זה יש היסטוריה ארוכה כמניע שווקים. גרמניה היא הכלכלה המובילה בגוש האירופי ומצבה מהווה מראה למצבו של המשק האירופי בכלל. אין ספק כי הפרסום עשוי להוביל לתנודות מחירים משמעותיות בשווקים. 

הין היפני נאבק לשמור על הקשר ההדוק בין המגמות הפונדמנטליות לבין מגמות הסיכון לנוכח התדרדרות המצב הכלכלי ביפן
לנוכח הרגיעה המסוימת בעוצמתן של מגמות הסיכון הרחבות, נקלע הין לבחינה מדוקדקת של בסיסו הפונדמנטלי. אמש אמר המשנה לנגיד הבנק של יפן ימגוצ´י כי לבנק המרכזי אפשרות מוגבלת בלבד לסייע לחילוצה של הכלכלה המקומית ממלתעותיה של הדיפלציה המאיימת לנוכח העובדה כי שער הריבית קרוב כבר עכשיו ל-0%. אמירה זאת מהווה למעשה חלק מהריב המתמשך בין הבנק של יפן לממשלה היפנית. באמירה זאת הטיל המשנה לנגיד את האחריות לחילוץ הכלכלה היפנית מהמשבר לממשלה הנבחרת. עבור השווקים שבה והציגה אמירה זאת את מלוא התמונה הקודרת ביפן אשר איננה מצליחה להתמודד ביעילות עם המשבר הכלכלי החמור אשר משתק את כלכלתה. מה יהיה על יפן כעת כאשר האופל הכלכלי שב ומתקדר? העלייה המרשימה שנרשמה לאחרונה בייצוא מיפן ואשר מיוחסת ליישומן של תוכניות החילות העולמיות סיפקה חמצן למשק היפני. עם זאת, רבים סבורים כי הדרישה למוצרים יפניים תלך ותפחת בחודשים הקרובים לנוכח התפוגגותן של תוכניות החילוץ חסרות התקדים. מה יהיה אז על הכלכלה ביפן? 
 
ליומן האירועים המלא, לחץ כאן