דריכות לקראת פרסום דוח התעסוקה בארצות הברית

08:37 | 05/03/2010    מאת ג'ון קיקלייטר
                                      גיורא צווילינג
לדיוני מסחר, עצות והדרכות כנסו לפורום הסוחרים שלנו  

- דריכות לקראת פרסום דוח התעסוקה בארצות הברית
- החלטת הריבית של הבנק האירופי המרכזי וההתקדמות בנושא יוון סיפקו לאירו תמיכה מועטת
- התקדמותה של השטרלינג נבלמה לנוכח העדר הפעילות ודבריו של הבנק של אנגליה
- הדולר הקנדי תחזק על גב נתוני הפעילות העסקית הטובים והציפיות להידוק המדיניות המוניטארית 

דריכות לקראת פרסום דוח התעסוקה בארצות הברית
יום לאחר שתצנח לשפל של שבועיים התאושש הדולר האמריקני אמש ותיקן את ירידות השערים שנגרמו לו בימים האחרונים. בהתחשב בהאטה בעלייה במדדי המניות ובמחירי הסחורות, נראה כי השווקים ממשיכים להתאפיין בהפכפכות ובחוסר החלטיות. אומנם, תנודות המחירים הנוכחיות מוכתבות על ידי נטייה מסוימת, אך המגמה חסרת תנופה באופן מובהק, תנופה אשר תגדיר באופן ממשי יותר את כיוון המסחר בנכסים הספקולטיביים. מסיבה זאת מהווה הדולר האמריקני מדד מדויק במיוחד לבחינת המגמות הטנטטיביות בהעדר מגמה. אשר למגמות הסיכון הרחבות ביום חמישי – המשקיעים הטו את אוזניהם להכרזות הריבית של הבנק האירופי המשותף ושל הבנק של אנגליה כמו גם לכמה עדכונים משמעותיים יותר או פחות בעניינה של חברת איחוד המטבע המתקשה יוון. עם זאת, תשומת הלב של המשקיעים לא הייתה נתונה לאירועים הפונדמנטליים הספציפיים אלא להשלכותיהם הרחבות יותר של אירועים אלה על סיכוני האשראי העולמיים ועל מאמציהם של קובעי המדיניות הכלכלית ברחבי העולם המפותח להתיר את האמצעים המיוחדים בהם נקטו כחלק מהמאמץ להחייאת הכלכלה העולמית לאחר פרוץ המשבר הכלכלי החמור מאז מלחמת העולם השנייה. החלטות הריבית וההכרזות שליוו אותן סיפקו הפעם תובנות מועטות במיוחד אשר למועד הידוק החגורה המוניטארית הקולקטיבית. אשר ליוון, האומה הים תיכונית הגאה הוציאה לפועל מכירה מוצלחת למדי של אגרות חוב ממשלתיות וקובעי המדיניות קראו לאחוד האירופי לחשוף את כל פרטי תוכניות החילוץ המוצעות בכדי להגביר את האמון ביכולתה של הממשלה היוונית להתמודד עם הקשיים הכלכליים גם בהמשך הדרך. לא ניתן להתייחס לצעדים אלה כאל צעדים מעודדים באמת ובתמים; עם זאת, אלה הם צעדים אשר את השפעתם המלאה לא ניתן יהיה לבחון עד שתרוסן התנודתיות במגמות הסיכון הרחבות ועד אשר תינתן למשקיעים להעריך מחדש את אמונם במערכת הפיננסית ויציבותה העתידית. 

אשר לבריאותה הפונדמנטלית של הכלכלה האמריקנית, הפרסומים הכלכלים שהתפרסמו אמש בארצות הברית היו חיוביים למדי. למעשה, האכזבה היחידה נרשמה מנתוני מכירות הבתים הנמשכות אשר צנחו ב-7.6% והמשיכו בכך את מגמת הירידה שהחלה מסתמנת שוב בחודשים האחרונים. הירידה במספר מכירות הבתים הנמשכות מעידה כי ייתכן והקלות המס אשר מספק הממשל האמריקני אינן מצליחות להאפיל על הירידה בביקושים לנכסי נדל"ן בארצות הברית לנוכח מצבו הקשה עדיין של שוק העבודה. האבטלה הגבוהה בארצות הברית מכבידה מאוד על הצריכה הפרטית ובעיקר על נכונותם של צרכנים – מובטלים ומועסקים כאחד, לבצע רכישות משמעותיות, וכידוע, רכישת בית היא אולי הרכישה המשמעותית ביותר עבור הצרכן הפרטי הממוצע. לעומת זאת, ההזמנות ממפעלים עלו זה החודש החמישי ברצף ורשמו עלייה של 1.7 אחוזים . עם זאת, כאשר אין מכלילים את נתוני התחבורה רואים כי הצמיחה הייתה מתונה הרבה יותר   -0.1%. נתונים אלה עולים בקנה אחד עם נתוני מכירות המוצרים ברי הקיימא שפורסם בשבוע שעבר. אשר לצריכה הפרטית בארצות הברית – סם החיים של הכלכלה האמריקנית – דוח המכירות בחנויות רשת ICSC  עלה לקצב שנתי של 3.7 אחוזים, קצב הגידול השנתי המהיר ביותר מאז נובמבר 2008. משרד העבודה האמריקני דיווח על ירידה של ממש במספרם של מגישי תביעות האבטלה החדשות ל-469,000. אין ספק כי דיווח זה מעורר במידה רבה ציפיות לקראת פרסום דוח התעסוקה ללא המגזר החקלאי היום אחר הצהריים. בכל מקרה, זוהי הירידה הגדולה ביותר במספרם של מגישי תביעות האבטלה החדשות מאז השבוע שהסתיים ב-2 בינואר 2009. 

השאלה החשובה ביותר שעלינו לשאול את עצמנו לקראת פרסום דוח התעסוקה ללא המגזר החקלאי היא האם יהיה הפרסום אירוע מניע שווקים? הדבר תלוי בכמה וכמה גורמים. ראשית, האם יאושש הפרסום את ציפיות הגידול והריבית בארצות הברית או שמא יעורר פרסום הדוח השערות ספקולטיביות חדשות? בהתחשב בריסון הניכר של מגמות הסיכון הרחבות, קשה יהיה לנתונים פושרים אשר מעידים על התאוששות איטית ומדודה לעורר עניין אמיתי בשווקים הפיננסיים (בעיקר לנוכח העובדה כי הדוח מתפרסם ביום שישי אחר הצהריים זמן לא רב לקראת התרוקנות הנזילות בשוק המטבעות ובשווקים הפיננסיים בכלל). עם זאת, התרומה לתחזיות הצמיחה והידוק המדיניות המוניטארית עשויה להיות ישירה יותר. תחזיות הריבית הנוכחיות צופות להעלאה של 50 נקודות בסיס במהלכם של 12 החודשים הקרובים. זוהי התחזית היונית ביותר מאז ה-2 בדצמבר 2009. לכן, נתונים חיוביים או שליליים במיוחד של דוח התעסוקה האמריקני עשויים לשנות את התחזית הנמוכה, בין אם לטובה ובין אם לרעה. כמו כן, כל הפתעה של ממש בנתונים עשויה לעורר את התנודתיות במסחר בדולר האמריקני – סקר כלכלנים שנערך על ידי חדשות בלומברג צופה לירידה של 65,000 במספר מקומות העבודה בארצות הברית ולעלייה של שיעור האבטלה בארצות הברית ל-9.8 אחוזים. נתונים אלה צפויים להיות מושפעים מסערות החורף הקשות אשר פקדו לאחרונה את ארצות הברית ואשר מדכאות גם הם את הפעילות הכלכלית בארה"ב. 

החלטת הריבית של הבנק האירופי המרכזי וההתקדמות בנושא יוון סיפקו לאירו תמיכה מועטת
אין ספק כי האירו היה המטבע הפעלתני ביותר במשך רוב רובו של יום המסחר החולף. עם זאת, לוח הפרסומים הכלכלי והאירועים הבלתי מתוכננים שהתרחשו אמש סיפקו למטבע האירו תמיכה מועטת בלבד. בניגוד למסורת, הכרזת הריבית של הבנק האירופי המרכזי לא הייתה האירוע המרכזי בשעות המסחר באירופה אמש. את הבכורה נטלו הדיווחים על פעולותיה של הממשלה היוונית. הכלכלה היוונית ניצלה את הרגיעה המסוימת בשווקים הפיננסיים, רגיעה המתבססת על ההכרזות בדבר תוכנית חילוץ אפשרית ליוון כמו גם מצעדיה האמיצים של הממשלה היוונית, והנפיקה אגרות חוב ממשלתיות אשר יסייעו למדניה הים תיכונית לשלם את חובותיה, לפחות בטווח הקצר. הממשלה היוונית הנפיקה אגרות חוב 10 שנתיות בהיקף של 5 מיליארד אירו. ההנפקה עברה על מי מנוחות והשווקים הביעו למעשה אמון בצעדיה האחרונים של ממשלת יוון, צעדים הכוללים קיצוץ עמוק בתקציב, הרעת תנאים במגזר הציבורי והכבדת נטל המס ביוון. התשואה של אגרות החוב שהונפקו עומדת על 6.35 אחוזים (שיעור גבוהה יותר מזה של אגרות חוב גרמניות לאותו טווח זמן), תשואה גבוהה למדי אשר מראה כי למרות ההתפתחויות החיוביות, אמון השווקים ביוון עדיין מעורער. התפתחות מעניינת נוספת הייתה קריאתו של ראש ממשלת יוון גיאורגוס פאפאנדראוס לבכירי האיחוד האירופי לחשוף את פרטי תוכנית החילוץ ליוון אשר קובעי המדיניות האירופיים עמלים על הכנתה בימים אלה. ראש הממשלה היווני סבור כי פרסומה של התוכנית המוצעת (אשר תיושם רק במקרה הצורך) תחזק את האמון בכלכלה היוונית) ותפחית את רמת האי וודאות אשר ליכולתה של יוון לעמוד בהתחייבויותיה הכלכליות. עם זאת, הצהרה זאת מהווה גם במידה רבה נזיפה של ראש הממשלה היווני בקובעי המדיניות האירופיים על הלחץ האינטנסיבי שאלה מפעילים על יוון, אחת החברות החלשות ביותר באיחוד האירופי. אשר לפרסומים הפונדמנטליים שהתפרסמו אמש באירופה – הבנק האירופי המרכזי החליט אמש להותיר את שער הריבית על כנו בשפל של 1.0%. החלטה זאת לא הפתיעה איש. מאידך, נגיד הבנק המרכזי ז´אן קלוד טרישה ביטל בקולניות את ההצעה כי הבנק האירופי המרכזי יעלה את יעד האינפלציה שלו ל-4 אחוזים כמו גם את ההצעה כי יוון תפנה לקרן המטבע העולמית ( IMF  ) לצורך קבלת הלוואה. הנגיד טרישה הכריז גם כי ההלוואות לשלושה חודשים יעברו לריבית משתנה – צעד קטן בדרך להידוק המדיניות המוניטארית של השמרני מבין הבנקים המרכזיים של הכלכלות המובילות. 

התקדמותה של השטרלינג נבלמה לנוכח העדר הפעילות ודבריו של הבנק של אנגליה
בהתחשב בירידות השערים הדרמטיות של הלירה שטרלינג בשבוע שעבר והדאגות ההולכות וגוברות בדבר יכולתה של בריטניה להתמודד עם הגירעון התקציבי ההולך ותופח לנוכח הבחירות הכלכליות ההולכות וקרבות (המונח "כלכלת בחירות" איננו זר גם לממלכה המאוחדת) ציפו השווקים למסקנות אחרות מצדו של הבנק של אנגליה. הבנק של אנגליה החליט להותיר את שער הריבית על כנו בשפל של 0.50 אחוזים ולהותיר את תוכנית רכישת הנכסים על כנה בהיקף של 200 מיליארד לירה שטרלינג. הבנק המרכזי הדגיש את כוונתו להמשיך ולהמתין להתפתחויות בטרם ישנה את מדיניותו המוניטארית. עם זאת, החלטתו של הבנק של אנגליה שלא לפרסם פרשנות להחלטה ערערה במידה רבה את ביטחונם של המשקיעים. אומנם, זהו איננו צעד חסר תקדים בימים כתיקונם, אך בימים אלה של בוקה ומבולקה פוליטית וכלכלית בבריטניה נראית החלטה זאת תמוהה למדי. 

הדולר הקנדי תחזק על גב נתוני הפעילות העסקית הטובים והציפיות להידוק המדיניות המוניטארית
הדולר הקנדי הוכיח את עצמו כאחד המטבעות החזקים ביותר מבין המטבעות המובילים, הישג עצום בהתחשב בעובדה כי המטבע נסחר במתאם פושר למדי למגמות הסיכון הרחבות. עוצמתו של הדולר הקנדי מתבססת על אמונם של המשקיעים במטבע יציב אשר מציע גם פוטנציאל לתשואה גבוהה. מדד החלפי הריבית מרה כי הסוחרים צופים להעלאת ריבית בשיעור של 101 נקודות בסיס במהלכם של 12 החודשים הקרובים. 

ליומן האירועים המלא, לחץ כאן