הדולר האמריקני נחלש למרות שנאת הסיכון הגואה, האם נשבר המתאם שבין השטר הירוק לשנאת הסיכון?

08:06 | 25/08/2010    מאת ג'ון קיקלייטר
                                      גיורא צווילינג
לדיוני מסחר, עצות והדרכות כנסו לפורום הסוחרים שלנו  

- הדולר האמריקני נחלש למרות שנאת הסיכון הגואה, האם נשבר המתאם שבין השטר הירוק לשנאת הסיכון?
- האירו צונח לנוכח הספקנות אשר לנתוני התמ"ג בגרמניה, דירוג האשראי של אירלנד הופחת 

הדולר האמריקני נחלש למרות שנאת הסיכון הגואה, האם נשבר המתאם שבין השטר הירוק לשנאת הסיכון?
במשך תקופה ארוכה היווה המתאם שבין מדד הדולר האמריקני לבין שנאת הסיכון אבן יסוד בהבנתנו את תנודות המסחר בשוק הפורקס. הסוחרים ידעו כי הדולר האמריקני, נכס המקלט הבטוח המוביל בתקופה האחרונה, מתחזק כאשר סנטימנט המשקיעים צונח. עם זאת, מתאם הדוק ומנחם זה נשבר ביום שלישי לנוכח שינוי משמעותי במגמות הסיכון הרחבות – דווקא בעת בה היינו מצפים כי המתאם יהיה בשיאו. כדי לבדוק אם סנטימנט המשקיעים אכן נחלש אמש, די לנו לבחון כמה ברומטרים אחרים הרגישים למגמות הסיכון הרחבות בשווקים הפיננסיים. מדד המניות העולמי S&P  500 צנח ב-1.5 אחוזים, התשואות על אגרות החוב ה-10 שנתיות של ארצות הברית זנקו לשיא של 17 חודשים בעוד שמחירו של הנפט הגולמי צנח ב-2.0%. אלה הם מאפייניו המדויקים של תסריט המתוזמר על ידי גורם אחד – הפחד של המשקיעים. ככל שהלחץ של המשקיעים להתיר פוזיציות מסוכנות יתגבר, כך יתרחב המהלך הנוכחי ויתגברו הפסדיהם של הנכסים המסוכנים. עם זאת, הדולר האמריקני ניצב מחוץ לקלחת הרותחת. היינו מצפים כי הדולר האמריקני יספוג חלק ניכר מההון שהושקע עד כה בנכסים מסוכנים יותר אך לא כך היה הדבר. במהלך רוב שעות המסחר בארצות הברית רשם האירו הפסדים למול המטבעות המסוכנים יותר. מדד הדולר סגר אומנם יום ירוק חמישי ברצף, עם זאת, העדרה המוחלט של תנופה שורית ביום של שנאת סיכון גואה מעיד כאלף עדים על שבירה זמנית לפחות של המתאם ההדוק שבין המסחר בדולר האמריקני לבין שנאת הסיכון בשווקים הפיננסיים. חשוב לומר כי אלה אשר עוקבים מקרוב אחר הפן הפונדמנטלי של המסחר בשווקים הפיננסיים הופתעו פחות מהמהלך המפתיע לכאורה שכן לשבירת המתאם בסיס פונדמנטלי יציב מאוד. 

במהלך חלק ניכר משעות המסחר באסיה ובאירופה מלא הדולר האמריקני את תפקידו הרגיל כנכס מקלט בטוח. למעה, בבוקר יום האתמול נרשמו מספר זעזועים אשר הגדילו למעשה את קסמו של המטבע הנזיל ביותר בעולם כנכס מקלט בטוח (כולל החששות שאפפו את פרסום נתוני התוצר המקומי הגולמי בגרמניה, חששות בהן נדון בהרחבה בהמשך). עם זאת, הגורם המשמעותי ביותר מבחינה פונדמנטלית היה דווקא מדד אמריקני שאיננו משפיע ברך כלל באופן כה דרמטי על שוק המט"ח. הכלכלנים צפו מראש לירידה משמעותית של 13.4 אחוזים במכירת הבתים הקיימים בארצות הברית. למרות הציפייה לתוצאה גרועה באו הנתונים הסופיים כרעם ביום בהיר – איש לא ציפה צניחה של 27.2 אחוזים. הייתה זאת הצניחה החודשית הגדולה ביותר מאז הוחל בפרסום הדוח ב-1999. קצב המכירות השנתי זהה כעת לקצב המכירות הגרוע שנרם אי פעם. יותר מכך, נתוני ה- NAR  מראים כי המלאים הנוכחיים הם הגדולים ביותר מאז 1999. מספרם של הבתים הפרטיים למכירה בשוק הוא הגדול ביותר מאז 1983. מכירות הבתים הפרטיים בארצות הברית צנחו לשפל של 15 שנים. אין ספק כי האבטלה הגבוהה וכמות העיקולים מובילה להצפה של השוק בנכסים. חשוב לזכור כי צינון נוסף במגזר הנדל"ן ישפיע על הכלכלה האמריקנית כולה. לירידה המתמדת בערך נכסי הנדל"ן השפעה הרסנית על אמון הצרכנים. ובכן, נשאלת כעת השאלה המתבקשת: מדוע לא הוביל הפחד מפני האטה כלכלית מחודשת בארצות הברית להתחזקותו של הדולר האמריקני? ובכן, הדולר האמריקני יכול לשמור על קסמו כנכס מקלט בטוח כל עוד הכלכלה האמריקנית מתפקדת מעט יותר טוב מאשר כלכלות אחרות, וכל עוד השווקים הפיננסיים מתנהלים באופן נורמלי. הנתונים שהתפרסמו אמש מאיימים על ביצועיה הטובים יחסית של הכלכלה העולמית ומצבה של המערכת הפיננסית העולמית רחוק מלהיות מזהיר. 

על הסוחרים לעקוב מקרוב אחר פרסום מכירות הבתים החדשים והזמנות המוצרים ברי הקיימא – לנוכח הנתונים הקודרים שהתפרסמו אמש עשויה להיות לפרסומים אלה השפעה משמעותית מאוד על המשקיעים. 

האירו צונח לנוכח הספקנות אשר לנתוני התמ"ג בגרמניה, דירוג האשראי של אירלנד הופחת
האירו החזיק מעמד בשעות המסחר בארצות הברית הודות לרמת הנזילות יוצאת הדופן של ה- EURUSD . עם זאת, האירו ניצב בפני קשיים הולכים וגוברים.אין ספק כי המאורע המשמעותי ביותר עבור האירו אמש היה פרסום נתוני התוצר המקומי הגולמי הסופיים בגרמניה. החששות הגוברים אינם עוסקים בתוצאות העבר אלא בתחזיות לגידול   העתידי. כצפוי, הגידול המשמעותי בייצוא ובהשקעה תרם לנתונים החיוביים שנרשמו ברבעון החולף, נתונים אשר אך מחזקים את הפער שבין גרמניה, הכלכלה המובילה בגוש האירו לבין שאר הכלכלות ביבשת. עם זאת, חשוב לזכור כי שני תחומים אלה תלויים באופן מוחלט כמעט בהמשך ההתאוששות הכלכלית העולמית אשר מוטל עכשיו בספק הולך וגדל. אמש גם נוגע על הפחתת דירוג האשראי של אירלנד, אחת הכלכלות המתקשות יותר באיחוד האירופי. 

ליומן האירועים המלא, לחץ כאן